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據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前5個月我國外貿(mào)進出口總值6478．5億美元，同比增長23．9％。1至5月累計貿(mào)易順差467．9億美元。5月當月我國外貿(mào)進出口總值1332．2億美元，實現(xiàn)貿(mào)易順差130億美元。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)則顯示，5月份我國居民消費價格總水平同比上漲1．4％。兩組最新公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，讓市場再度繃緊了神經(jīng)：宏觀調(diào)控下一步將何去何從？會否出臺進一步的緊縮政策？130億美元的月度貿(mào)易順差新紀錄，以及1．4％的ＣＰＩ同比增幅，昨日公布的5月份兩組宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，再度繃緊市場對于宏觀調(diào)控的心弦。推高外儲造成
流動性過剩貿(mào)易順差的積聚是造成外匯儲備增長過快的主要原因之一，2005年中國貿(mào)易順差1342億美元，比2004年增加了128％。今年以來，月度順差幾乎都保持在百億美元左右。而截至3月末，我國的外匯儲備已經(jīng)達到8751億美元，超過日本成為世界第一。由于外匯儲備大量積累，央行不斷在市場上以本幣購入美元，外匯占款引致的流動性過剩不但對通脹造成壓力，也是投資過熱、信貸增長過快的一大原因。于是，央行不得不大量發(fā)行央票以回收流動性。但通脹的上行壓力，以及貨幣供應(yīng)和信貸增長過快的問題今年以來一直成為令央行頭痛的三大問題。最新的數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款余額同比增長幅度達到15．97％，創(chuàng)下23個月以來新高，同時，當月銀行新增人民幣貸款的數(shù)額約為2094億元，同比增長更是接近一倍。外匯占款繼續(xù)增多，央行對沖操作壓力增大，而流動性泛濫，又導(dǎo)致銀行放貸的沖動難以遏制，今年前五個月2．12萬億的新增貸款額已經(jīng)完成了央行今年目標的85％，渣打銀行高級經(jīng)濟學(xué)家王志浩對上海證券報記者表示：“如果6月份的貸款數(shù)據(jù)再不能得到扭轉(zhuǎn)，問題可就嚴重了。”在貨幣供應(yīng)方面，5月份廣義貨幣供應(yīng)量（Ｍ2）同比增長高達19．5％，狹義貨幣供應(yīng)（Ｍ1）增長14．01％，雙雙創(chuàng)下年內(nèi)新高。“只有信貸增速慢下來，（Ｍ2）才能回到央行設(shè)定的目標上去”，王志浩強調(diào)，“信貸減不下來，加息就還有必要。”通脹壓力上升昨日公布的ＣＰＩ數(shù)據(jù)也使市場提高了警惕，5月份ＣＰＩ同比增長1．4％，高于市場此前預(yù)期的1．2％，而增速快于4月份的1．2％，也快于3月份的0．8％和2月份的0．9％。央行在一季度《貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，未來我國通貨膨脹是“上行風險大于下行風險”，必須高度關(guān)注固定資產(chǎn)投資增長過快、對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)性矛盾突出、流動性過多可能帶來的風險。高盛（亞洲）首席中國經(jīng)濟學(xué)家梁紅表示：“由于ＣＰＩ增長將滯后貨幣供應(yīng)12個月，因此未來一年中國的通貨膨脹壓力將逐漸上升”。本周還有固定資產(chǎn)投資增速等數(shù)個宏觀數(shù)據(jù)會相繼公布，專家認為如果宏觀經(jīng)濟指標仍然維持目前的格局，進一步的緊縮政策很可能會如期而至。不過也有分析人士指出，1－5月的ＣＰＩ同比增1．2％，增速不但與1－4月持平，而且也低于央行設(shè)定的3％的全年目標。但是記者也注意到，2005年全年的ＣＰＩ增長是1．8％，增速也是低于此前設(shè)定的4％的目標。人民幣繼續(xù)承壓在中國貿(mào)易順差屢屢創(chuàng)出歷史新高的同時，美國的貿(mào)易赤字問題絲毫沒有得到好轉(zhuǎn)，據(jù)上周公布的美國4月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，當月美國貿(mào)易赤字上升至634億美元，與中國的逆差也上升了13．4％達到644億美元，市場人士表示，這些數(shù)據(jù)很可能再度刺激美國政治家的神經(jīng)，從而使一度降溫的人民幣問題再度升溫。盡管人民幣升值將緩解出口迅猛造成的貿(mào)易順差壓力，但從目前來看，人民幣升值的幅度依然不大。昨日美元收于人民幣8．0150元，外匯交易員表示，盡管貿(mào)易順差的擴大可能導(dǎo)致其它國家向中國施壓人民幣加速升值，但數(shù)據(jù)本身對人民幣匯價的影響并不明顯。從去年匯改以來，人民幣對美元已經(jīng)升值了1．2％，但王志浩強調(diào)，貿(mào)易順差等持續(xù)高速的外匯流入給人民幣帶來持續(xù)的升值壓力，根據(jù)渣打的測算，人民幣的貿(mào)易加權(quán)匯率已經(jīng)恢復(fù)到了去年7月之前的水平，“人民幣現(xiàn)在必須更加靈活。”銀河證券首席經(jīng)濟師滕泰也表示，當前流動性過剩產(chǎn)生的根源是，“美元的流動性過剩以及人民幣匯率缺乏足夠的彈性”。他認為，只有采取更靈活的匯率政策，才能保證貨幣政策更加獨立。自下個月1日起，根據(jù)外匯局的政策調(diào)整，企業(yè)對外投資將取消購匯額度的限制，但瑞銀（ＵＢＳ）昨日的一份報告認為，這一為巨額外儲“消腫”的政策，短期內(nèi)尚不能減輕人民幣的壓力。[][46]
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