通脹擔(dān)憂讓投資者無心逢低買進(jìn)

　　美國股市上周仍一片慘淡。道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)跌破11，000點(diǎn)，小型股和科技類股較高點(diǎn)的跌幅均已超過10%。但投資者并不覺得現(xiàn)在是逢低買進(jìn)的機(jī)會(huì)，對通貨膨脹前景及經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂讓潛在買家繼續(xù)觀望。

　　Lowry's Reports高級副總裁約翰•布魯克斯(John C. Brooks)指出，市場曾試圖發(fā)起上升攻勢，但未能成功。這不是一個(gè)低價(jià)的、被低估的、買家想要的市場會(huì)有的走

勢。它是一個(gè)惴惴不安的正在到處尋找低價(jià)機(jī)會(huì)來吸引投資者的市場。

　　道瓊斯指數(shù)上周五跌46.90點(diǎn)至10，891.92點(diǎn)，全周跌355.95點(diǎn)，跌幅3.2%。目前這個(gè)點(diǎn)位較其5月份創(chuàng)下的高點(diǎn)已跌去750.73點(diǎn)，跌幅6.4%，不過，較年初仍有1.6%的漲幅。標(biāo)普500的情況類似。上周，該指數(shù)跌5.63點(diǎn)，整周共下跌35.92點(diǎn)，跌幅2.8%。其現(xiàn)在的點(diǎn)位1252.30點(diǎn)較5月份創(chuàng)下的高點(diǎn)跌幅是5.5%，但較年初仍高出0.3%。

　　科技股和小型股的跌幅更深。那斯達(dá)克綜合指數(shù)上周五下跌10.25點(diǎn)，全周累計(jì)下跌84.35點(diǎn)，目前點(diǎn)位在2135.06點(diǎn)。這個(gè)數(shù)字較年內(nèi)高點(diǎn)下跌了10.26%，較年初水平也跌了3.2%。羅素2000指數(shù)目前較年內(nèi)高點(diǎn)下跌了10.3%，不過比年初水平仍高出4.2%。

　　股市上周五早盤時(shí)曾試圖發(fā)起上攻，市場希望周四促使道瓊斯指數(shù)先抑后揚(yáng)的那股力量周五能繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大－－周四午盤道指一度下挫173點(diǎn)，但隨后收復(fù)失地，以8點(diǎn)的漲幅報(bào)收。但周五交易結(jié)束前，大盤還是沒能避免下跌命運(yùn)，雖然跌幅并不大。

　　投資者對周五公布的5月份進(jìn)口價(jià)格上漲1.6%的消息感到不安。即使扣除油價(jià)上漲因素，進(jìn)口價(jià)格仍有0.6%的漲幅，高于市場此前預(yù)期。而且就在相關(guān)報(bào)告公布前，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)上周一在講話中就曾明確暗示，通貨膨脹程度比他希望見到的要高。他的這番講話促使市場猜測Fed可能會(huì)繼續(xù)加息，道瓊斯指數(shù)當(dāng)天應(yīng)聲下跌200點(diǎn)。

　　在這一背景下，投資者在本周公布消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)前夕作出謹(jǐn)慎表現(xiàn)也就不足為怪了。不過，鑒于市場近來跌幅如此之深，可見市場已充分消化壞消息的影響，如果實(shí)際數(shù)字公布時(shí)并沒那么糟糕，則返身上揚(yáng)也在情理之中。同時(shí)，鑒于銅等多種大宗商品價(jià)格有所回落，可以預(yù)見未來通過膨脹壓力應(yīng)會(huì)得到緩解。

　　與此同時(shí)，F(xiàn)roley Revy Investment Co.的高級投資經(jīng)理拉維• 馬里克(Ravi Malik)表示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家已緩慢下調(diào)了第二季度的增長預(yù)期。他說，目前他們預(yù)計(jì)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅將為2.4%，而幾個(gè)星期前的預(yù)期還在3%之上。最新預(yù)期還不到第一季度5.3%實(shí)際增幅的一半。

　　市場的下挫讓投資者再次將目光轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的避險(xiǎn)

　　通用汽車(General Motors)雖然算不上能避險(xiǎn)的股票，但毫無疑問該股今年一直有利可賺，其漲幅超過30%，上周五盤后交易再漲2%，至25.59美元。此前，破產(chǎn)的

　　顯然，隨著資金被逐漸抽出市場，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的日子可能不太好過。上周，歐洲央行和印度、韓國、土耳其、南非等國家的央行紛紛上調(diào)利率。

　　市場的杠桿交易水平也令人擔(dān)憂。紐約證交所信用交易帳戶的借方余額4月份達(dá)到2，415億美元，遠(yuǎn)高于2002年9月1，302億美元的低點(diǎn)，與2000年3月創(chuàng)下的2，785億美元的峰值已相距不遠(yuǎn)。

　　讓市場感到疑惑的是，從估值指標(biāo)來看，股價(jià)并不高。Wells Capital Management的首席投資策略師詹姆士•鮑爾森(James Paulsen)最近提到了“20法則”。根據(jù)這一法則，如果市盈率等于20減去通貨膨脹率，則其估值水平較合理。

　　從這一法則來看，目前市場的市盈率應(yīng)在17.7倍，即20減去2.3%的核心通貨膨脹率。但基于分析師對2006年的收益預(yù)期，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)市盈率實(shí)際上只有14.5倍，如以2007年預(yù)期計(jì)算則僅有13倍。

　　若讓市盈率升至17.7倍，基于2006年收益預(yù)期，標(biāo)普指數(shù)應(yīng)升至1529點(diǎn)，基于2007年預(yù)期應(yīng)升至1693點(diǎn)，漲幅可達(dá)到22%-35%－－而在上周市場大幅下挫后，投資者恐怕連做夢也不敢這么想。

　　當(dāng)然，通貨膨脹率可能會(huì)逐漸高于目前2.3%的水平。根據(jù)“20法則”，隨著通貨膨脹逐漸上揚(yáng)，市場的公平價(jià)值將有所下降。同樣，市場最終的股價(jià)與公司業(yè)績也息息相關(guān)，如果企業(yè)利潤低于預(yù)期，那么股價(jià)也會(huì)相應(yīng)下跌。