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近4年來紐約原油期貨價格走勢
近日來，隨同有色金屬和貴金屬暴漲的原油期貨價格，始終維持在70美元關口，再結合其供需面和金融市場動向，筆者認為，高盛所言的原油價格能漲至105美元/桶并非妄言。
過去兩周，國內外商品、金融市場劇烈震蕩，先是黃金、金屬、能源等前期暴漲的商品價格暴跌，這種恐慌隨之又漫延到全球股市。本輪暴跌最初起因于中國在不久前的"匯率、利率"齊升，尤其是人民幣對美元破1：8的整數(shù)大關，使熱錢擔憂人民幣加速升值會令中國經(jīng)濟減速，而前一周美國高于預期的CPI數(shù)據(jù)將全球經(jīng)濟置于通貨膨脹威脅之下，更是全面激發(fā)了資金從高風險的商品、股市撤到風險相對較低的債券市場的熱情。
而在此背景下，高盛分析師再度拋出國際石油價格將升至105美元/桶的觀點，這是高盛第二次拋出這一觀點。去年上半年高盛第一次作出這個預言時，被很多市場人士認為是天方夜譚，然而隨著商品牛市如火如荼的展開，越來越多的投資者開始相信這一預言會變成現(xiàn)實。而從5月23日開始紐約原油期價亦開始走強，至本周二最高回升至72.75美元/桶，打破了自5月初價格調整以來所形成的下降通道。原油價格的市場表現(xiàn)似乎在印證高盛的預言。
然而，世界石油消費增長最快的中國和世界最大的石油生產國沙特都多次認為，石油價格有下調的壓力。中國國家發(fā)改委明確表態(tài)，認為國際油價會回落，并稱中國不會在如此高的價位進行石油戰(zhàn)略儲備。隨著對原油走勢分歧的加大，國內上海燃料油期貨價格也陷入無序震蕩之中，總持倉水平也開始下降。如何看待油價的長期走向成為眾多投資者重點思考的問題。
筆者認為，對原油價格走勢應重點把握兩點：一是供求形勢，二是金融市場的資本動向。前者決定油價長期趨勢，后者直接影響油價的波段起伏。在本輪商品牛市中，銅和原油的表現(xiàn)是最具代表性，從2001年底至今，原油價格從最低15美元/桶最高漲至75美元/桶，上漲了5倍；銅從1360美元/噸最高漲至8500美元/噸，上漲了6倍還多。但兩者又有明顯差異，如果說銅價上漲尤如一把利劍直沖云霄，那么原油的上漲則如泉水綿綿不斷，上漲波段性更強。這種差異根本上是由庫存的不同造成的，銅價上漲的背景是庫存過少，銅的庫存長期無法恢復到正常水平，而原油的庫存始終較為充裕，推動油價走高的動力主要在于消費的剛性增長和剩余產能的不足，及地緣政治危機的憂慮。原油的短缺并沒有直接表現(xiàn)。因此，在供求關系的分析中，應重點考慮消費面的增長速度能否持續(xù)和地緣危機能否實實在在的導致供應中斷。而消費增速判斷的依據(jù)則是全球經(jīng)濟狀況。從5月23日OECD公布的半年經(jīng)濟展望與今年早期（3月）IMF對全球宏觀經(jīng)濟增長的樂觀看法相一致。OECD區(qū)域2006年的增長率在3.1%，2007年在2.9%，而2005年是2.8%。這表明經(jīng)濟增長在加速，并擴大到了一些經(jīng)濟不太好的地區(qū)如日本和歐洲。可見消費增長的持續(xù)性是有保證的。因此原油的長期牛市基礎仍然牢靠。但金融市場的動向卻顯示熱錢撤離風險較高的商品市場和股市的動向仍在持續(xù)，5月30日美元和西方股市再度下跌，從趨勢上看資本撤離在繼續(xù)漫延和擴大。原油價格要想在這個時段上漲絕非易事。
根據(jù)以上分析，筆者認為，原油價格短期會繼續(xù)圍繞70美元關口震蕩，震蕩重心有下移趨勢，直至此次金融市場資本流動的狂潮結束，才有再度上漲機會。從長期來看高盛105美元的預期目標并非妄言。
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