夏斌：外匯儲備不斷猛增給我國帶來四大風險

　　有礙我國保持獨立貨幣政策不利提高總體經濟運行效率可能面臨美元貶值的風險需要承受很大的國際壓力近兩年，我國外匯儲備增長勢頭強勁，截至今年3月底已達8700多億美元，躍居全球第一。高額外匯儲備是我國經濟高速增長的結果，表明了中國經濟在世界經濟體系中的重要地位，但如果這種勢頭不斷持續下去，也會帶來一定的負面影響。因此，進行適度外匯儲備量的測算，并采取多項政策放緩外匯儲備激增態勢，提高外匯儲備使用效率，對保證我國經濟安全穩定運行，具有重要的意義。

　　外匯儲備本質上是官方擁有、在國際上可自由兌換的流動性資產。一國擁有一定規模的外匯儲備，不會對經濟體的安全產生直接影響，就此意義講，不需要過于擔心高額外匯儲備問題。但是，如果外匯儲備持續不斷地增長，則有可能給我國帶來以下四個方面的負面影響和風險：第一，有礙我國保持獨立的貨幣政策。外匯多，經兌換后貨幣供應就會被動增加，盡管央行可以采取對沖操作，收回多余貨幣，但在一定條件下，如果對沖量不足，則易引發國內通貨膨脹，直接的表現就是

房地產資產價格的上升；如果對沖量激增，一是使政府利息成本提高，二是推動市場利率上升，在升值預期下外匯迅速流入，反過來又抵消了對沖效應。而如果采取不恰當的調高銀行法定存款準備金比例等手段進行調控，商業銀行利潤將受損，影響銀行改革的進程。第二，不利于提高我國總體經濟的運行效率。一方面，高額的外匯儲備，意味著相對應的國民儲蓄從國民經濟運行中沉淀下來，沒有參與國民經濟的運作；而另一方面，我國又存在著由于歷史痼疾造成的諸多方面的巨額資金缺口問題，如“三農”資金問題，中小企業發展中的資金緊張問題，巨大的社保資金缺口問題等等，因此，對處于高速增長時期的中國來說，此時以較低的利率借錢給國外政府使用，從總體經濟效率上看是一種浪費。第三，可能面臨美元貶值的風險。我國外匯儲備目前以美元為主�？梢哉f，今后二三十年甚至更長時間內，“美元霸權”的地位難以撼動。從歷史上看，美國往往不顧他國利益，不斷地交替采取美元升值、貶值的政策，以解決其經濟的矛盾與問題。如果我國長期持有高額美元儲備，若遇美元嚴重貶值，其可能的損失不能輕視。第四，需要承受很大的國際壓力。長期的“貿易戰”、“

匯率戰”，以及個別國家在迫不得已時所動用的其他制裁手段，對于我國和平崛起所需的國際經濟環境十分不利。

　　解決之道首先是通過改革進一步釋放

人民幣升值壓力，盡可能擠出儲備中投機性資本泡沫；同時，堅持有限度開放資本賬戶政策，加強外匯管理；此外，還要改變過去寬進嚴出政策，適度放寬流出管制。在大致測算國家適度外匯儲備量的基礎上，對超過部分，鼓勵“藏匯于民”，實施“走出去”的方針。國家對適度的外匯儲備，仍應堅持“安全性、流動性、盈利性”的基本使用原則。我國也可以在總結中央匯金公司經驗的基礎上，完善現有的公司架構或者干脆組建直接隸屬中央政府的專門的外匯投資機構，擴大股權投資包括海外投資，并引入衍生工具進行外匯風險管理和套期保值。