寶鋼增持邯鋼股份：并購還是投資？

　　■本報(bào)記者楊崇偉

　　Ｇ邯鋼（600001）和邯鋼ＪＴＢ1最近股價走勢異常凌厲，其原因主要是寶鋼集團(tuán)及一致行動人不斷增持Ｇ邯鋼股票以致引發(fā)市場對鋼鐵板塊的并購熱情。

　　“如果寶鋼為取得邯鋼的控制權(quán)而發(fā)生并購案例，邯鋼正股和權(quán)證必然大幅上漲。

”5月29日在銀河證券的一家營業(yè)廳里，一投資人頗為肯定地對記者說。

　　并購還是投資？

　　在證券市場上，并購屬于極富想象力的概念，往往會帶來股價水平的上漲。

　　一段時期來，寶鋼在股票、權(quán)證、轉(zhuǎn)債等三個市場上出手增持Ｇ邯鋼的相關(guān)品種，根據(jù)公開信息，廣州證券研究所盧振寧研究員估算，如果全部行權(quán)，目前寶鋼及一致行動人至少已掌控了2．5億股Ｇ邯鋼股票，占其總股本的百分之九以上。

　　顯然，寶鋼的增持活動是有備而來。在一般投資人眼里，Ｇ寶鋼收購Ｇ邯鋼的意味可能更濃一些。

　　“目前并不清楚寶鋼的真實(shí)意圖，寶鋼一直持有我們公司的股票，不過由于比例較小，沒有披露過多信息，只不過最近寶鋼集團(tuán)加大持股比例，才發(fā)布了有關(guān)信息。”5月30日，Ｇ邯鋼證券辦的工作人員告訴中國經(jīng)濟(jì)時報(bào)。

　　“截至目前，寶鋼還沒有收購（邯鋼）的意圖，購買邯鋼的股票、轉(zhuǎn)債、權(quán)證是處于投資的目的，屬財(cái)務(wù)投資。”5月30日，Ｇ寶鋼證券辦的工作人員這樣評價寶鋼對邯鋼的增持行為。

　　銀河證券行業(yè)研究員田書華博士5月30日對中國經(jīng)濟(jì)時報(bào)說，對鋼鐵行業(yè)來說，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策是要提高集中度。我國鋼鐵企業(yè)眾多，和國外一個國家只有幾家鋼鐵企業(yè)形成鮮明對比，造成資源浪費(fèi)、效率低下，鋼鐵企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、重組并購是大勢所趨。“你不做別人（國外鋼鐵企業(yè)）要做，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)及早并購可以防止外國企業(yè)來國內(nèi)收購鋼鐵企業(yè)。”

　　盡管Ｇ邯鋼相關(guān)人士表示不清楚Ｇ寶鋼的增持意圖，但有業(yè)內(nèi)人士分析，大型鋼鐵企業(yè)一般情況下聯(lián)系比較緊密，像這樣大規(guī)模的增持活動，雙方的高層應(yīng)該有過溝通。

　　在田書華看來，Ｇ寶鋼收購Ｇ邯鋼的意圖已經(jīng)很明顯，除了邯鋼，寶鋼在西北地區(qū)也有所動作。

　　“今年3月底，寶鋼和八一鋼鐵簽署了《戰(zhàn)略聯(lián)盟協(xié)議》，不過我們現(xiàn)在主要在整合去年收購集團(tuán)的資產(chǎn)。”Ｇ寶鋼證券辦的工作人員說。

　　廣州證券研究所盧振寧研究員分析，現(xiàn)在還不能完全肯定寶鋼到底是收購還是投資。理論上講，邯鄲鋼鐵總股本為27．63億，其中限售流通股為13．66億，假如9．257億份認(rèn)購權(quán)證全部行權(quán)�熛奘哿魍ü蓪⑾陆抵粒矗�４億股，盡管邯鋼集團(tuán)隨后在二級市場增持了３億股，但顯然實(shí)力機(jī)構(gòu)可以通過購買權(quán)證到期行權(quán)的辦法收購邯鄲鋼鐵。雖然兩家公司均未發(fā)表任何信息，但假如實(shí)現(xiàn)了并購，對寶鋼來講是有利的。

　　“由于邯鋼ＪＴＢ１的行權(quán)價格比較低，只有２．８元，根據(jù)Ｇ邯鋼的情況，行權(quán)時Ｇ邯鋼的股票價格一般情況下會高于２．８元，到時候邯鋼ＪＴＢ１肯定會行權(quán)，說明Ｇ邯鋼第一大股東邯鋼集團(tuán)并未刻意要固守第一大股東的地位。”盧振寧說。

　　邯鋼權(quán)證暴漲有非理性成分？

　　邯鋼ＪＴＢ１自今年４月７日上市后定價較低，經(jīng)過十幾個交易日的整理后甚至創(chuàng)下了０．６６１的低位，作為行權(quán)價為２．８元的認(rèn)購權(quán)證，相比今年一季度Ｇ邯鋼的凈資產(chǎn)３．７７元來說，有較好的投資價值。

　　隨后邯鋼ＪＴＢ１的走勢迅速升溫。５月２２日，上證所公開信息顯示，寶鋼集團(tuán)成為邯鋼ＪＴＢ１的超比例持有人，其持有的邯鋼認(rèn)購權(quán)證已達(dá)到或超過可流通數(shù)量的５％。５月２３日，寶鋼集團(tuán)又與寶鋼設(shè)備檢測公司聯(lián)袂上榜。５月２６日，邯鋼ＪＴＢ１突破上揚(yáng)，二者繼續(xù)擔(dān)綱邯鋼ＪＴＢ１的超比例持有人。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，寶鋼集團(tuán)及一致行動人合計(jì)持有的邯鋼ＪＴＢ１數(shù)量至少在１億份以上。由于寶鋼的介入，邯鋼ＪＴＢ１在短時間內(nèi)產(chǎn)生了巨大的波動空間。截至５月３０日，邯鋼ＪＴＢ１最高價已達(dá)２．７７９元。

　　５月２６日，公開信息顯示，邯鋼ＪＴＢ１交易中中國國際金融公司上海陸家嘴東路證券營業(yè)部、海通證券股份有限公司上海臨汾路營業(yè)部、海通證券股份有限公司上海江寧路證券營業(yè)部、國信證券深圳紅嶺中路證券營業(yè)部、國泰君安證券上海商城路證券營業(yè)部成交量排名靠前。５月２９日，成交量排名前五位成了清一色的地處上海的證券營業(yè)部，包括２６日上榜的中金陸家嘴東路證券營業(yè)部、海通臨汾路營業(yè)部、國泰君安商城路營業(yè)部。

　　“以前邯鋼ＪＴＢ１在低位時，是有比較好的投資機(jī)會，但最近幾天該權(quán)證暴漲炒做的因素較濃，經(jīng)過大幅炒做，權(quán)證的泡沫已經(jīng)很嚴(yán)重，不合理性地去買權(quán)證，倒不如在二級市場上買正股。”廣州證券研究所盧振寧研究員告訴中國經(jīng)濟(jì)時報(bào)。

　　適用新的收購辦法

　　５月２２日，中國證監(jiān)會根據(jù)新修訂的《證券法》、《公司法》�熃Y(jié)合我國資本市場上市公司收購的實(shí)踐，對２００２年發(fā)布的《上市公司收購管理辦法》（證監(jiān)會令第１０號）做了修訂，下發(fā)了《上市公司收購管理辦法�熣髑笠庖姼濉罚�向社會廣泛征求建設(shè)性意見或建議。由于征求時間截止到２００６年５月３１日，加上要適應(yīng)國民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整和證券市場

　　本次修訂工作遵循五個原則：一、體現(xiàn)鼓勵上市公司收購的立法精神；二、在維護(hù)證券市場公平的基礎(chǔ)上，提高市場效率；三、解決上市公司收購中存在的突出問題；四、強(qiáng)化財(cái)務(wù)顧問對收購人事前把關(guān)、事后持續(xù)督導(dǎo)的作用；五、適應(yīng)股權(quán)分置改革后的上市公司股份全流通的新局面。

　　其中令人關(guān)注的是新辦法強(qiáng)調(diào)了財(cái)務(wù)顧問的作用，明確財(cái)務(wù)顧問在上市公司收購中的責(zé)任，對其如何履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任作出明確要求，通過運(yùn)用市場的力量加強(qiáng)對收購人的行為約束。

　　“假定寶鋼將來要采取收購活動的話，我們將嚴(yán)格按照新辦法聘請財(cái)務(wù)顧問。”Ｇ寶鋼證券辦的工作人員說。

　　在業(yè)界看來，目前Ｇ寶鋼收購Ｇ邯鋼的最大阻力在Ｇ邯鋼現(xiàn)有大股東邯鋼集團(tuán)，有分析人士指出，為維護(hù)自己的控股地位，不排除邯鋼會采取向大股東定向增發(fā)的方式稀釋寶鋼系的股權(quán)，從而牢牢掌握自己的控股地位。

　　但這個擔(dān)心或許是多余的，一個簡單的道理是，一旦國家的產(chǎn)業(yè)政策已定，鋼鐵行業(yè)的重組并購活動就會如期展開，而重組并購后的鋼鐵行業(yè)應(yīng)該是一個多贏的結(jié)局。