貝南克能否度過(guò)難關(guān)?

　　經(jīng)濟(jì)力量經(jīng)常與金融市場(chǎng)以各種方式相互碰撞，帶來(lái)動(dòng)蕩的一年，比如1987年的股市暴跌、1998年的亞洲金融危機(jī)和債市下跌、以及2000年股市泡沫的破裂都是這樣。

　　突然之間，今年也具有了成為重要年份的所有要素。

　　美元正在下跌。全球股市大幅震蕩。債券市場(chǎng)利率正在攀升。油價(jià)居高不下。黃金

價(jià)格處于25年來(lái)的高點(diǎn)。房屋價(jià)格走軟。貿(mào)易保護(hù)主義者的壓力不斷加劇。通用汽車(General Motors Corp.)有可能破產(chǎn)。伊朗處于有核化的邊緣。國(guó)會(huì)兩院選舉即將舉行。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)新任主席遏止通貨膨脹的決心正在受到考驗(yàn)。

　　格林斯潘(Alan Greenspan)顯然在一個(gè)好時(shí)候選擇了退休。

　　就在幾個(gè)月前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎正在擺脫卡特里娜颶風(fēng)和

　　經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(Organization for Economic Cooperation and Development， 簡(jiǎn)稱OECD)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家總結(jié)了過(guò)去幾個(gè)月的情況，表示世界經(jīng)濟(jì)再次證明了承受震蕩和保持增長(zhǎng)勢(shì)頭的能力。

　　不過(guò)，在過(guò)去兩周里，這個(gè)勢(shì)頭卻嘎然而止了。道瓊斯指數(shù)5月10日創(chuàng)出近期高點(diǎn)，此后已下跌了約5%。印度股市在兩周的時(shí)間里下跌了16%。預(yù)言家們紛紛表示，“我們說(shuō)過(guò)這種好日子來(lái)得太快了，難以持續(xù)。”而OECD在重申其樂(lè)觀預(yù)期的同時(shí)，也承認(rèn)目前的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

　　這是怎么回事呢？在某種程度上這正是金融市場(chǎng)本身的運(yùn)行方式：希望與失望相互交替。但這對(duì)近期市場(chǎng)心態(tài)的變化影響更大──也可從中看出Fed主席貝南克(Ben Bernanke)駕馭美國(guó)經(jīng)濟(jì)的熟練程度。

　　顯然，長(zhǎng)期寬松的貨幣政策和極低的利率水平──這個(gè)深思熟慮的策略旨在消除出現(xiàn)類似于日本的那種通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)──推動(dòng)了貸款的增加和從鋅到佛羅里達(dá)州公寓等各個(gè)市場(chǎng)上的投機(jī)熱潮。現(xiàn)在這一章已經(jīng)成為了過(guò)去。

　　目前的威脅在于通貨膨脹率的上升，這種跡象幾乎無(wú)日不在。因此Fed和其他央行一直在提高利率，這已經(jīng)導(dǎo)致了部分資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂。

　　但市場(chǎng)似乎有時(shí)認(rèn)為貝南克將對(duì)通貨膨脹更為擔(dān)憂，從而上調(diào)利率以至于阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有時(shí)認(rèn)為他不會(huì)過(guò)于關(guān)注通貨膨脹率，對(duì)加息將持遲疑態(tài)度，以至于近年來(lái)的價(jià)格穩(wěn)定將同格林斯潘一道退出舞臺(tái)。

　　在幾十年前的大通脹時(shí)期，央行還沒(méi)有如此機(jī)敏或強(qiáng)大。1970至1978年間的Fed主席阿瑟•伯恩斯(Arthur Burns)在1979年發(fā)表了名為“央行的苦惱”的演講。他在演講中感慨政治、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)壓力導(dǎo)致央行官員徒勞地同“我們時(shí)代的慢性通貨膨脹”斗爭(zhēng)。(在談到當(dāng)時(shí)的近期問(wèn)題時(shí)，他認(rèn)為主要包括伊朗的政治局勢(shì)、油價(jià)的大幅上漲、美國(guó)制定有效能源政策的進(jìn)展遲緩、以及通貨膨脹率再度加速上揚(yáng)。)

　　剛剛擔(dān)任Fed主席兩個(gè)月的保羅•沃爾克(PAUL A. VOLCKER)當(dāng)時(shí)就坐在聽(tīng)眾席上。但他正在秘密準(zhǔn)備做伯恩斯認(rèn)為不可能的事情：阻止通貨膨脹率的上揚(yáng)，將利率提高到兩位數(shù)，這顯然是以可怕的經(jīng)濟(jì)衰退為代價(jià)。這恢復(fù)了央行的榮譽(yù)，但卻沒(méi)有使其更受歡迎。1990年，在獲得伯恩斯的同意后，沃爾克在同一個(gè)論壇上發(fā)表了演講。他的題目是“央行的勝利？”

　　丹•尤金(Dan Yergin)既是能源分析師也是敏銳的歷史學(xué)家，他在幾周前反思了面對(duì)此次能源風(fēng)暴，全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)好于上世紀(jì)70-80年代的原因。

　　他說(shuō)，簡(jiǎn)而言之，答案就是央行更加聰明了。央行不會(huì)只是因?yàn)橛蛢r(jià)上升就驚惶失措地提高利率而引發(fā)衰退，但也不會(huì)讓高油價(jià)引發(fā)惡性通貨膨脹從而損害全球經(jīng)濟(jì)。

　　看來(lái)市場(chǎng)暫時(shí)也持同樣的看法。現(xiàn)在他們還沒(méi)有把握。

　　David Wessel