長線看好　短期防御

http://whmsebhyy.com 2006年05月25日 15:24 南方都市報

　　部分基金公司認為，本輪行情是屬于一個長期牛市的開端——

　　長線看好短期防御

　　■機構看市

　　本報訊從3月底到日前，上證綜指在短短30個交易日內由1300點直沖1664點，累計漲幅高達28％，而在2006年以來整體漲幅已經超過40％以上。

　　本輪行情的性質現在非常明確，是屬于一個長期牛市的開端。以股改為核心的A股市場的制度性變革和由貨幣供應持續增長推動的資產重估是引發市場行情的根本性因素，而在未來相當長的時間內這兩大因素都不可能發生逆轉。

　　不投資A股風險更大

　　交銀施羅德基金公司認為，在未來20年內，中國將會發展成為亞洲最大的經濟體，經濟發展將充滿活力。而A股市場的轉變是大家有目共睹的，投資機會已經越來越被國際投資人所認可。近來QFII的數量和入市額度不斷擴大，但實際上還是國際投資者中的一小部分。目前全球利率水平仍然處于較低的狀態，資金面相當充裕，面對充滿活力與機遇的A股市場，越來越多的境外投資人會通過各種渠道投資A股，必然會對A股帶來更大的發展機會。

　　有關人士透露，日前有多家歐洲機構投資者隨施羅德集團來華考察，表示了對A股的濃厚興趣。以一個長遠的眼光看待未來的

股票市場，目前是非常有利的入市時機。許多海外基金經理也表示，綜合考量收益和風險，A股在未來幾年能夠為投資人提供豐厚的回報，而從目前的時機來看，不投資A股的風險更大。

　　估值水平趨于中性

　　事實上，支持投資者判斷的一個重要依據是市場的估值水平。

　　匯豐晉信基金公司統計發現，在市場經歷連續上漲之后，已經完成股改的688家G股公司的平均滾動市盈率和市凈率從年初的14倍和1.64倍，上升為目前的19.2倍和2.03倍，其中該基金公司重點關注的公司2006年的預期市盈率水平已達19.6倍，和香港的H股市場基本接軌。因此A股市場就估值因素而言已趨于中性，不存在由于估值過高或過低而發生大幅度調整的可能性，如果市場出于其他原因而發生恐慌性下跌，對于長期投資者而言都將是很好的機會。

　　由于

中國經濟具備其他新興市場難以匹敵的良好穩定的成長性，同時正在面臨著產業結構的全面調整和提升，而上市公司整體的治理水平在股改之后將有大幅改善，將逐步提升中國公司的估值基準，因此有理由認為A股市場的估值水平仍有上升的空間。

　　匯豐晉信還特意指出，今年以來H股的持續走高對A股市場的好轉起到了有力的支撐作用，而目前H股市場因為估值偏高和美國持續升息的影響正面臨著短期調整的局面，對A股在二季度后期的走勢將不無壓力。但就全年而言，由于資金供給仍然寬松，而海外資本對A股市場的興趣與日俱增，市場有足夠的空間應對再融資和新股上市的巨大資金需求。投資者對于股市大規模融資計劃的習慣性恐懼心理雖然可能導致相當的市場波動，但相信這只是短期的現象，而市場的回調將為理性的投資者提供難得的入市獲利的機會。一旦市場經受了初期的震蕩之后，將有強大的向上動力，對A股今年和明年的表現依然高度看好。

　　短期積極防御

　　雖然機構投資者仍對這個牛市充滿信心，但就短期而言，防御、規避風險仍是談論較多的話題。

　　有基金表示，到目前為止，股市行情的演繹和方向的選擇整體上依然是理性的，既有堅實的基本面支持，又得益于市場流動性充裕條件下的巨額資金推動。與此同時，也必須看到短期之內的各種市場風險也正在逐步積聚，各類資金在“五一”之后密集進入股市，導致相當部分的非藍籌股價格急升，在一定程度上釋放了在牛市第一階段由于估值水平偏低而引發的恢復性增長的巨大能量。就短期而言，未來市場的進一步走勢要視下一階段資金和政策的走向而定，不排除有繼續調整的可能，但階段性調整并未改變基金對市場中長期運行趨勢的樂觀看法。

　　就短期而言，部分新成立的基金表示他們的投資策略是仍以控制風險為重，積極防御并調整持倉結構，精選估值仍在合理區間、前期漲幅尚未打開的個股，為迎接牛市行情的縱深發展做好充分準備。中證

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長線看好 短期防御

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