[債市周評]央行將繼續(xù)加大貨幣回籠力度

　　目前市場資金依然寬裕，由于6月中旬前緊縮的貨幣政策出臺可能性不大，因此導致債市小幅反彈，由于量能有限，反彈的力度不大。本周，我們預計央行仍然會加大貨幣回籠的力度，因此債市會保持一種向上小幅調整的姿態(tài)。

　　票據(jù)發(fā)行創(chuàng)近期新高

　　上周二(5月16號)央行公開市場操作發(fā)行了2006年第30期1年期票據(jù)，發(fā)行量為550億，比前周大幅度增加350億，參考收益率繼續(xù)攀升，上漲2個基點，達到2.2704%，為14個月以來的新高；周四(5月18號)央行公開市場操作發(fā)行了2006年第32期3個月票據(jù)，發(fā)行量為600億，比前周增加200億，參考收益率與前周持平，為2.0156%；上周央行公開市場操作暫停回購交易，但是，上周三(5月17日)央行向部分商業(yè)銀行定向發(fā)行了總計為1000億的2006年第31期央行票據(jù)，期限為1年，收益率為2.1138%，繼續(xù)控制信貸規(guī)模的增長。

　　這樣，上周人民銀行通過公開市場共發(fā)行了2150億的央行票據(jù)，創(chuàng)下單周票據(jù)發(fā)行量的最高紀錄。由于上周到期資金為1332億，這樣上周凈回籠資金818億，回到了3月底的水平，是一個多月以來回籠力度最大的一周。

　　然而，如此力度的回籠卻沒在二級市場反映出來，不管是交易所還是銀行間市場，回購利率繼續(xù)下行，表明市場資金依然寬裕，因此我們預計本周央行仍然會大力度的回籠資金。

　　交易所國債仍將調整

　　上周上證國債指數(shù)探底回升，但量能萎縮。上證國債指數(shù)以110.18點開盤，最低探至109.84點，最終以110.20點收盤，比前周微漲0.02%，全周共成交36.53億元，比前周減少18.50億元，幅度為33.6%，市場謹慎心態(tài)明顯。從技術形態(tài)上看，國債在經歷從3月中旬以來的恐慌性下跌后，進入5月份逐漸修復各項指標，開始緩慢向上盤整。

　　滬市回購市場，9只老式質押式回購品種3漲2平4跌。周漲幅最大的是3天和4天品種，分別比前周上漲了72%和4.54%，但交易量有限。

　　上證企業(yè)債指數(shù)在經歷連續(xù)7周的下跌之后，上周在獲得30日均線的支撐后放量反彈，但從技術面上來講，上證企業(yè)債并未出現(xiàn)走好的趨勢。聯(lián)系到近期一級市場企業(yè)債收益率走高的現(xiàn)實，我們認為企業(yè)債仍要向下調整。

　　債市短線反彈 長線看空

　　5月15日

　　央行還于5月15日公布了4月份金融運行報告，報告顯示，4月份人民幣新增貸款3172億，同比增多1750億，為歷史同期最高水平。這樣，今年前4個月我國金融機構新增人民幣貸款15740億元，占年初央行調控目標的62.8%。同時，4月份M1、M2的增速仍然保持在高位。所有這些數(shù)據(jù)表明，目前金融業(yè)間泛濫的流動性問題依然嚴重，因此進一步緊縮貨幣政策或成為必然，債券市場長期風險加大。

　　由于4月27日央行上調貸款利率，以及上周央行繼續(xù)以定向票據(jù)的形式對銀行進行窗口指導，至于效果如何則要看5月份的結果。同時進入4月中旬以來

　　總之，我們認為近期債券市場短線反彈，但長線依然看空，我們建議投資者在6月中旬以前以看空的心態(tài)適量做多，抓住反彈的機會，控制好倉位。