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賀宛男:發(fā)行認(rèn)股權(quán)證提升G長(zhǎng)電價(jià)值


http://whmsebhyy.com 2006年05月17日 02:24 新聞晨報(bào)

賀宛男:發(fā)行認(rèn)股權(quán)證提升G長(zhǎng)電價(jià)值

  □賀宛男

  本周一,停頓了一年多的發(fā)審委會(huì)議全票通過G長(zhǎng)電(資訊 行情 論壇)(600900)發(fā)行12.28億份認(rèn)股權(quán)證方案,預(yù)計(jì)可募資67.54億元,宣布再融資第一步正式啟動(dòng);周二,G長(zhǎng)電迅即刊登認(rèn)股權(quán)證發(fā)行說明書,宣布周三即為股權(quán)登記日,且發(fā)行完畢后將盡快爭(zhēng)取在上證所上市。

  G長(zhǎng)電的認(rèn)股權(quán)證方案為:向股權(quán)登記日81.87億股股東(包括54.72億股限售股),每10股派送1.5份歐式認(rèn)股權(quán)證,一年后可以5.50元的價(jià)格行權(quán)認(rèn)股,若不愿意認(rèn)股者,也可以按1.80元/份的價(jià)格將權(quán)證出售給大股東三峽總公司,這樣算下來每10股為派送3.60元現(xiàn)金。但事實(shí)上由于當(dāng)前市價(jià)(約7.70元)與行權(quán)價(jià)有2元多的差價(jià),大多數(shù)人當(dāng)會(huì)選擇到期行權(quán)。

  凸顯三大特點(diǎn)G長(zhǎng)電認(rèn)股權(quán)證有三大特點(diǎn)值得注意:一,目前其他股改公司的權(quán)證都是向大股東行權(quán),不帶再融資性質(zhì),而G長(zhǎng)電5.50元的行權(quán)價(jià)是交給上市公司的,說白了就是十多年前的配股權(quán)證(如江蘇悅達(dá)就發(fā)過),其性質(zhì)屬于再融資;二,其他股改公司只將權(quán)證送給流通股股東,作為股改對(duì)價(jià)的一部分,而G長(zhǎng)電的權(quán)證是發(fā)給全體股東,意味著大股東也將以比發(fā)行價(jià)4.30元高的價(jià)格參與認(rèn)股,即在全部融資額67.54億元中,大股東認(rèn)購(gòu)部分約占三分之二。與此同時(shí),大股東獲得的8.2億份權(quán)證不上市交易,只到期行權(quán),這樣做顯然是為了防止其操縱權(quán)證價(jià)格;三,G長(zhǎng)電的權(quán)證存續(xù)期從原來的24個(gè)月,后修改為18個(gè)月,如今又縮短為12個(gè)月,那是因?yàn)槿ツ闓長(zhǎng)電已通過銀行貸款收購(gòu)了大股東的兩臺(tái)機(jī)組,在2005年報(bào)中“一年內(nèi)長(zhǎng)期負(fù)債”就高達(dá)53.58億元,長(zhǎng)期負(fù)債也從上年83億元增至95億元,使財(cái)務(wù)費(fèi)用從4億多元增至8億多元,為了還清50多億元“一年債”,今年1月公司還發(fā)了30億元短期融資券。長(zhǎng)電是去年6月股改的,發(fā)權(quán)證一等就等了一年,存續(xù)期自然得縮短了。

  業(yè)績(jī)?cè)偬韯?dòng)力

  明年此時(shí)G長(zhǎng)電可能增加12.28億股股份,公司總股本將從目前的81.87億股增至94.15億股,增加約15%,凈資產(chǎn)將從目前的226億元增至292.54億元,增長(zhǎng)29%,每股凈資產(chǎn)從目前2.76元增至3.11元(未考慮期間新增利潤(rùn))。

  綜合G長(zhǎng)電歷年的財(cái)務(wù)狀況可以發(fā)現(xiàn),其成長(zhǎng)性主要來自收購(gòu)大股東資產(chǎn):2003年9、10月間收購(gòu)大股東4臺(tái)發(fā)電機(jī)組,當(dāng)年凈利增長(zhǎng)225%;2004年因收購(gòu)的機(jī)組全年發(fā)揮效益,凈利潤(rùn)再增111%;2005年利用貸款收購(gòu)的2臺(tái)機(jī)組尚未發(fā)揮效益,但2005年報(bào)已提示,這2臺(tái)機(jī)組將在2006年發(fā)揮效益。本次發(fā)權(quán)證募資65億元,除了部分用于歸還這第二次收購(gòu)的銀行貸款之外,還將再向大股東收購(gòu)2臺(tái)機(jī)組。根據(jù)權(quán)證發(fā)行書提供的資料,目前三峽總公司共有14臺(tái)機(jī)組已發(fā)電,除了6臺(tái)屬于上市公司外,其他8臺(tái)都已投入發(fā)電。

  再融資胃口已不大

  當(dāng)年,長(zhǎng)電招股說明書曾提示,整個(gè)三峽工程將設(shè)計(jì)安裝26臺(tái)發(fā)電機(jī)組,于2009年全部完工,為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),公司最終將全部收購(gòu)這26臺(tái)機(jī)組,收購(gòu)資金總額約1200億元,其中20%(即240億元)將采用權(quán)益融資方式籌集。迄今,公司第一次發(fā)股募資近100億元,這次權(quán)證融資65億元(加上銀行貸款98億元),共收購(gòu)了8臺(tái)機(jī)組,其中募股資金已占到當(dāng)初招股承諾的三分之二左右,說明以后權(quán)益融資的金額已不大,而通過其他融資方式可以收購(gòu)的發(fā)電資產(chǎn)還很多。由于水電不受煤價(jià)上漲等因素影響,從這個(gè)意義上說,G長(zhǎng)電將成為最有潛力的整體上市公司之一,并有望成為繼中石化(資訊 行情 論壇)股改停牌、有色金屬等強(qiáng)勢(shì)股回調(diào)后的又一個(gè)龍頭品種。


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