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伯南克的夏天


http://whmsebhyy.com 2006年04月28日 09:25 揚子晚報

  今年夏天,對于新任美聯(lián)儲主席伯南克,無論天氣怎樣,恐怕都會是一個難熬的季節(jié)。由他領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲,預(yù)計將在那時對美國貨幣政策走向做出新的抉擇。作為聲名赫赫的格林斯潘老先生的繼任者,他能否真正勝任這份“重要性僅次于總統(tǒng)”的工作而且愉快,在今年夏天將面臨第一次考驗。

  在今年春天里,他不僅在基本觀念和戰(zhàn)略思想上,而且在具體政策上,都是蕭規(guī)曹隨
,按格老的既定步調(diào)行事。3月27日,伯南克首次主持美聯(lián)儲公開市場委員會會議,決定將聯(lián)邦基金的指導(dǎo)利率上調(diào)0.25個百分點至4.75%。這是2004年以來美聯(lián)儲連續(xù)15次以同樣幅度升息,早在人們預(yù)料之中。而且,將于5月10日召開的下一次公開市場委員會,現(xiàn)在看來也基本上不存在懸念,同樣的升息動作還會再來一次。

  美聯(lián)儲強調(diào),這些行動,都是利率向“中性”水平的回歸。而所謂“中性”利率,就是既不刺激也不抑制經(jīng)濟增長速度的利率。聯(lián)邦基金利率在5%左右,一般就認(rèn)為是處于“中性”水平了。問題是,那以后貨幣政策怎么走。

  4月18日公布的3月份公開市場委員會會議紀(jì)要,對美國經(jīng)濟的現(xiàn)狀和前景做了一番相對樂觀的描述,同時也提到,大部分委員會成員認(rèn)為,此一輪升息的終點已經(jīng)在望,個別人甚至提出,考慮到貨幣政策的滯后效應(yīng),利率恐怕已經(jīng)高到影響經(jīng)濟正常增長的地步了。按照這種意見,美聯(lián)儲應(yīng)該會在6月份停止升息,以觀后效。

  但是,就在這份紀(jì)要公布后的第二天,美國勞工部發(fā)表統(tǒng)計數(shù)字,美國消費物價指數(shù)3月份漲幅出乎意料地達到0.4,換算成年率為4.3%,遠大于2005年全年的3.4%。

  最近一周,

原油價格一度竄上75美元一桶,目前仍停留在70美元以上。要不是布什總統(tǒng)親自出面動用行政手段進行干預(yù),美國汽油零售價格今天恐怕已經(jīng)升到一加侖3美元以上了。對此,伊朗人會看在眼里,記在心上,更不會輕易放掉手中的石油牌。最近幾天,有關(guān)美國經(jīng)濟狀況和發(fā)展趨勢的報告和數(shù)字紛至沓來,大部分是好消息。而美聯(lián)儲在它的全國綜合性調(diào)研報告中指出,在3月份和4月份的上半個月,美國經(jīng)濟繼續(xù)強勁增長,同時,能源價格上漲和勞動力市場趨緊使得通貨膨脹壓力有所加大。

  伯南克曾說,貨幣政策以利率調(diào)整為武器,以保持物價穩(wěn)定為首要目標(biāo),這是全球中央銀行家們的共識。那么,在暑期到來之時,如果美國經(jīng)濟增長過于強勁,高

石油價格的影響在經(jīng)濟生活中擴散開來,為保持價格穩(wěn)定并使經(jīng)濟保持在可持續(xù)的增長軌道之上,美聯(lián)儲會將利率提升到“中性水平”之上嗎?

  一年多來的石油價格上漲幅度,已經(jīng)不遜于上世紀(jì)七十年代。三十多年前那次的油價沖擊,曾引發(fā)美國的經(jīng)濟嚴(yán)重停滯和物價飛漲。對此伯南克曾分析認(rèn)為,時過境遷,現(xiàn)在美國人對

宏觀調(diào)控政策特別是貨幣政策的信心十足,通脹預(yù)期被牢固地錨定,再加上結(jié)構(gòu)性改進使經(jīng)濟體彈性增強,因而到目前為止,在此次油價沖擊下,美國經(jīng)濟的表現(xiàn)堪稱優(yōu)異。

  但是,國際風(fēng)云和經(jīng)濟形勢變幻莫測,美國經(jīng)濟一旦不再能很好地消化高企的油價,美聯(lián)儲就會陷入供給沖擊形成的貨幣政策兩難境地。還是引用伯南克的分析。他在2004年的一篇演說中曾指出,對于需求方面的沖擊,貨幣政策可以單線應(yīng)戰(zhàn)。因為需求過大往往既意味著物價上升也造成產(chǎn)出過量,提高利率則既壓制了物價也抑制了供給;反之亦然。而石油價格猛漲這樣的供給價格沖擊,在導(dǎo)致物價普遍上揚的同時,還影響企業(yè)產(chǎn)能的發(fā)揮。這時,央行為了穩(wěn)定物價,應(yīng)該升息,而為了保持或刺激產(chǎn)出,又應(yīng)該減息,行動起來就頗費斟酌了。

  一旦面對這樣的復(fù)雜形勢,伯南克能像格林斯潘那樣,透過官方和民間種種統(tǒng)計數(shù)字和預(yù)測的重重迷霧,排除各種聲音的干擾,根據(jù)自己的感覺和判斷行事,并最終被證明基本正確嗎?從今年夏天起,伯南克就要開始解這道沒有公式可套用的難題。

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