QDII試水　只為更大規模“開閘”

　　作為央行日前“匯改新政”中最具刺激性的內容之一，國內符合條件的銀行、基金公司和保險機構將被允許以各自的形式進行境外理財和投資，這意味著QDII制度（合格境內機構投資者）在不久的將來會正式浮出水面。

　　大門已經打開

　　雖然從央行最新發布的2006年第5號文件中，官方并沒有明確提出QDII制度，但是人們還是敏感地捕捉到了QDII即將開閘的信息。按照政策規定，“符合條件的銀行可集合境內機構和個人的人民幣資金，在一定額度內購匯投資于境外固定收益類產品”、“符合條件的基金管理公司可在一定額度內集合境內機構和個人自有外匯，用于在境外進行包含股票在內的組合證券投資”、“符合條件的保險機構可購匯投資于境外固定收益類產品及貨幣市場工具”。這就意味著，QDII即國內機構投資者進行境外投資在程序上已獲官方認可。

　　QDII是與QFII（合格境外機構投資者）相對應的制度。雖然QDII的概念在國內已經被熱炒幾年，但從外匯管理和中國股市等方面考慮，政府始終沒有放松口風。最近兩年，國內不少大企業如聯想、中石油等在境外進行了大量的投資，但這種投資只是一種策略并購行為而不是資本經營，并且這種投資過程本身與外匯市場沒有直接關系。因此不能稱為QDII。

　　QDII制度主要涉及三個方面的核心問題，即資格認定、資金監控以及投資品種和比例。依此審視，本次獲得部分境外投資權的銀行、保險和基金公司都可納入QDII的范疇。特別值得注意的是，此次開放的“三大機構”主要是在通過購匯或者換匯的基礎上進行境外投資，境外投資實現收益后，再到境內結匯，實現人民幣收益，表面上看來這是一個迂回曲折的途徑，但卻可以看作是宏觀管理層為典型的QDII即將松綁的一個積極信號。

　　資本流通新管道

　　同國內投資品種相比，國外投資市場的穩定而較高的收益率無疑為國內投資機構獲得理想的匯報提供了可能。僅以美國為例，美聯儲通過連續15次加息后，目前聯邦基準利率已經調高到了4.75%，因此，很多以美元計價的固定收益類產品的收益率都已經超過5%，遠高于境內同類固定收益產品，境內企業和居民投資這些產品自然會獲益匪淺。

　　不僅如此，由于境外理財透明度比較高，產品比較多樣化，比境內資本市場更加成熟，因此對境內的機構投資者和私人投資者勢必產生較強的吸引力。

　　其實，對于中國金融業而言，政策所給予的境外投資渠道已經遠遠超過了其本身所具有的意義。2006年底中國金融業將全面對外開放，銀行業的資本充足率必須達到8%，保險業將面臨著更加殘酷的競爭。而拓寬了金融機構的投資渠道，從資本競爭力而言，無疑有利于中國金融業以更強的姿態與對手博弈。

　　正因如此，瑞士信貸亞太首席經濟學家陶冬認為，未來三到四個月，我國國內將有40億到60億美元的內地資金成為第一批進入國際金融市場的QDII資金，而在整個2006年度，按照2005年的外匯儲備增長速度推算，該數據可能達到100億到120億美元左右。

　　A股不會“失血”

　　過去，提起QDII，國內股市容易“草木皆兵”，決策層放緩QDII，則是考慮到了國內資金流向海外給中國股市帶來的負面影響。但眾多財經人士認為，QDII對國內股市的影響更大程度上是停留在投資者的心理層面，在相當長一段時間內并不會對資金供給產生太大的負面效應。

　　無論是保險、銀行還是基金，在一段時間內QDII的規模將是相當有限的。而且他們對于海外市場都還缺乏經驗，出于謹慎原則，一開始只會試探性地進行小規模投資。不僅如此，在

　　對于金融資產來說，流動性本身是有價值的。可以投資的品種越多，說明資產的流動性越強，對資產的估值就應該越高。QDII制度的實施，將進一步提升人民幣資產的價值，這對以人民幣計價的A股市場無疑會造成一種更大的吸引力。

　　全面地分析，QDII的推出不僅不會對國內A股市場形成資金沖擊，從長遠來看更有利于其健康的發展。近幾年內地資金通過各種方式“暗渡陳倉”進入境外金融市場已不是新鮮事。而QDII放行有助于使地下金融轉向正途，更可將正常的海外投資需求納入可監管、可調控的軌道，減少國內股市波動。最重要的是，股改和匯改的疊加效應將使QDII為國內A股市場帶來良好的“鯰魚效應”。通過境內外股市投資環境及投資標的橫向比較，倒逼A股上市公司改善治理結構。審視改善自身的投資策略，完善A股市場的定價平臺。