經濟過熱癥候隱現

　　“我認為(央行)不能也不應該再不采取措施了，要警惕經濟過熱。”國務院發展研究中心金融所所長夏斌加重的語氣中帶著焦急。

　　4月20日，國家統計局新聞發言人，國民經濟綜合司司長鄭京平表示，“今年一季度的放貸規模是快了一點”。鄭京平還將“固定資產投資增長過快，銀行信貸增加過多”列入當前中國經濟存在的一些較突出問題。

　　第一季度貸款和固定資產投資的快速增長正在引起監管當局的警惕，這加大了政府采取措施來約束銀行信貸的可能性。

　　“中央銀行要盡快當機立斷，盡快出臺趨緊的政策措施。今年一季度的宏觀數據已經為央行的宏觀決策提供了強有力的支撐，如果說一月份、二月份的數據還看不清，那么一季度的數據已經再明顯不過了。” 夏斌強調說。

　　經濟比預想的要熱

　　根據央行及國家統計局日前公布的一季度經濟數據，一季度人民幣貸款增加1.26萬億元，同比多增5193億元，占到了全年2.5萬億信貸目標的一半，信貸增長強勁。同時，一季度貨幣流動性同比增加了93.5%。專家指出，銀行信貸和貨幣流動性雙雙大幅增長，表明經濟過熱癥候已經出現。

　　國家發展和改革委員會體改司副司長徐善長稱，“一季度經濟形勢比預想的要熱。”

　　受出口和投資領域的推動，今年以來中國國內生產總值(簡稱GDP)在去年全年增長9.9%的基礎上繼續加速，頭三個月增幅達10.2%。而此前國家發改委投資研究所課題組的報告則預計，第一季度GDP增長速度為8.5%，次季度為8.0%，第三季度為7.8%，全年的GDP增速估計達7.5%。

　　“投資和出口仍然是推動經濟增長的最主要因素”，北京大學中國經濟研究中心宋國青教授說，今年一季度，被嚴控的固定資產投資開始回暖，出現猛增；出口方面，人民幣升值的因素并沒有造成太大影響，國際經濟局勢整體走強還帶動出口快速增長。

　　可供參考的數據是，在人民幣升值壓力增大的第一季度，全社會固定資產投資總額也勁升27.7%，其中3月份的城鎮固定資產投資更是增長了32.7%。

　　商務部副部長高虎城在上周商務部召開的相關會議上稱，部分行業過度投資的不良后果已開始顯現、產能過剩問題日益突出，如鋼鐵、水泥、電力、煤炭、紡織等總體產能均出現過剩態勢。

　　寬貨幣導致寬信貸 物價指數難以維持低位

　　出口商賺取的美元、投資性美元以及投機性“熱錢”涌入市場，這些因素都通過中國日漸增長的外匯儲備得以體現。僅在今年3月份，中國外匯儲備就增加了214億美元，總額達到8751億美元。

　　大量國際資本的涌入迫使央行大量買入美元，并拋售人民幣。由此產生的大量貨幣不但抑制了人民幣幣值，也讓經濟體系中充斥了大量流動資金。

　　商業銀行手上的現金也很多，急于拆借出去，這樣就必然會導致新一輪的信貸擴張。在今年頭三個月，中國各銀行新投放的貸款達1.26萬億元人民幣，超過了2006年全年貸款目標的50%以上。

　　夏斌焦急的原因之一在于，他通過計算得出今年第一季度貨幣總體流動性突然出現了幾乎成倍的增長。

　　鄭京平在上周的記者招待會上稱，信貸的投放如果過快，貨幣供給如果增長過快，確實會對經濟加速增長帶來影響，在開始可能會推動經濟增長得比較快，但是接下來就會引起通貨膨脹、經濟秩序混亂和經濟結構不協調等等一系列問題。

　　“(貨幣供應多)物價可以不漲，但是貨幣投放這么多不收回的話，對經濟高速增長肯定有影響。受內需政策調整長期性的限制，偏多的貨幣供應很有可能表現為資產價格長期上漲的壓力。”夏斌擔憂有些城市房地產價格兩位數的上漲狀況。他解釋說，貨幣供應長期偏多的典型表現就是物價上漲，但在前幾年大量投資后產能集中釋放，部分產能又過剩的情況下，貨幣供應多可能不表現為物價的繼續上漲。

　　摩根士丹利(亞洲)首席經濟學家謝國忠認為，第一季度銀行貸款的大幅度上升的現象值得警惕。據謝國忠分析說，如果經濟增長通過貸款來帶動，而貸款的增長是通過放松貸款的條件來完成，這將是一個高風險的行為。中國出現新一輪的不良資產的可能性會很大。

　　加息還是上調存款準備金率 央行官員有暗示

　　鄭京平強調了繼續實施現行的宏觀經濟降溫措施的重要性，并呼吁對信貸采取嚴密監測。他表示：“我們要注意適當控制貸款的投放，尤其是要加強對商業銀行的引導。”

　　一些經濟學家預計，央行可能上調利率，并采取進一步的行政手段來控制投資增長，因為投資的過快增長可能引發相關行業產能過剩。

　　另一些經濟學家則擔心上調利率可能會刺激資本流入，而大量的資本流入業已加劇了中國金融體系流動資金過剩的狀況，并增加了人民幣的升值壓力。

　　投資和貸款的強勁增長，令市場廣泛預計中國政府不久將著手提高銀行的存款準備金率。目前的存款準備金率為7.5%。高盛在最新出爐的一份研究報告中稱，鑒于貸款激增，央行可能采取提高存款準備金率等緊縮性的貨幣政策。瑞銀也預計央行將會上調銀行存款準備金利率。

　　在2003年9月和2004年4月，央行曾兩次上調存款準備金率，抽走數以千億計的資金。那兩次調整正是中國經濟陷于“過熱”的時候。

　　夏斌認為，針對當前貨幣供應偏多，為了防治投資反彈和資產價格上升，偏緊政策的實施應該多管齊下。他的建議是提高銀行法定存款準備金率，同時下調銀行超額存款準備金率。另外，當前國內實施偏緊的貨幣政策，必須要有進一步增強

　　對于加息政策，夏斌并不看好。他認為，提高利率對減輕人民幣升值的壓力不利，如果國內人民幣存款利率提高，和美元存款利率幾乎一樣，更多的美元可能會流入。

　　不過，央行研究局副局長焦瑾璞23日傳遞了一些調整的訊息。他表示，按照一季度的趨勢，今年GDP增速至少會達到9%，將超過預定8%的目標。另外，按照現在的物價水平，如果推出

　　焦瑾璞說，中央銀行作為宏觀經濟調控部門，對形勢的分析和預測應該打出一些提前量，因為貨幣政策執行存在時滯。