資本市場發展不配套將導致銀行業改革失敗

　　摩根斯坦利（亞洲）首席經濟學家謝國忠語出驚人

　　在今天舉行的“中國金融改革高層論壇�股希�摩根斯坦利（亞洲）首席經濟學家謝國忠語出驚人：資本市場發展不配套將導致中國銀行業改革失敗。

　　謝國忠指出，目前中國企業的融資來源中，九成左右來自銀行，如此高的比例意味

著如果一個公司沒有資本金或者說股本金不充沛，其貸款就很容易受到高風險的沖擊，也將給銀行帶來很大的信貸風險。“中國銀行的改革不能沒有資本市場發展的配套，否則中國銀行改革

　　最后可能也會失敗的。�怪x國忠說。

　　他分析指出，

　　“在匯率升值預期不解決的情況下，第一要把關的就是貸款的質量。�怪x國忠說，“貸款的行為本身存在很大的風險，如果經濟增長通過貸款來帶動，而貸款的增長是通過放松貸款的條件，這還是一個高風險的行為。如果銀行方面不嚴格把關的話，中國再出現新一輪的不良資產的可能性仍然很大。�顾�認為，銀行貸款質量是跟經濟周期有關系的，經濟上升周期，公司盈利的情況還不錯，貸款質量往往看不出有問題；但是經濟周期放慢時，公司的收入會有影響。如果其資產很多，但資金周轉不快，資產回報率不高，就需不斷向銀行貸款維持資金周轉，這就有可能帶來新一輪的不良資產。

　　謝國忠反駁了“資本市場不重要�沟挠^點，他明確指出，“資本市場改革可以不要太快，放慢點也無所謂�沟目捶ㄊ清e誤的。整個國家經濟靠負債時，是高風險的經濟，如果沒有資本市場的發展配套，大部分風險都集中在銀行體系里，銀行很難消化。不僅如此，“資金過剩的時候，對資本市場的控制非常關鍵。��

　　他從股市和債市兩方面分析了資本市場對于銀行改革的重要性。一方面，作為為企業提供融資方式，提供資本金的市場，股市到現在為止的發展還非常不足，甚至變成大家去玩兒的地方。雖說東南亞繁榮時期，股市的融資超過了GDP5％，美國股市融資也達到GDP的5％，而中國可能1％還不到，且股市屢現控股大股東掏空市公司的行為，這是因為缺少一個市場自我調整的過程。謝國忠表示：“股市是最容易搞好的地方，對制度要求最低的地方，關鍵就是開放。如果政府放開市場，同時提供服務讓信息透明，那么在市場機制作用下，資金也就會轉向好的公司，不好的公司看到這一點也會想改好。��

　　另外，債券市場占國際金融市場一

　　半的比例，在美國，三分之二的信貸來自債券市場，所以銀行起的作用相對來說是比較小的。債券市場風險分散，一個公司的破產不會有連鎖反應，這是債券市場很大的優勢。而且債市信息是相當公開，如果企業出現問題，債券就會大幅度下降，因為市場每天都會通過信貸評析公司的測評反映企業的經營狀況。如此一來，市場就能消化信息，進而消化風險。“可以把房貸證券化作為發展的第一步，進一步引入資產抵押，慢慢通過引進評級公司，完善破產法律，中國的債券市場就可以做大。��

　　“長期來說，銀行體系的安全風險，最重要的是債市和股市要做好。�怪x國忠最后這樣總結。

　　此外，對于“外資企業進來是不是會引起中國金融企業都失去市場地位，先改革還是先開放�惯@一熱點話題，謝國忠認為可以借鑒其他國家改革過程中的“合資”方式。“外資企業能夠給國內內資企業帶來技術，只要中國政府好好利用，然后在市場改革層面上配套，中國的金融機構在以后十年里的競爭力就有可能大幅度提高。”（24C1）