經濟又見高溫嚴厲宏觀調控可能再出

　　土地閘門將再度關緊。央行可能在近期再次采取提高存款準備金率等緊縮性的貨幣政策。發改委會通過提高資源價格的措施控制投資過熱。

　　國家發改委宏觀經濟研究院前不久的一份報告說，由于產能過剩的影響，今年的經濟增速會向下調整。不料，4月16日，中共中央總書記胡錦濤在會見中國國民黨榮譽主席連戰時披露，今年一季度，中國GDP增長達到10.2%。在2004年開始的旨在控制投資過熱的宏觀調

控實行兩年多之后，中國經濟在連續三年增長10％的基礎上，增速仍紅紅火火地繼續保持10％以上，這讓很多人都看不懂。

　　過熱和通縮兩頭進逼

　　一般來說，經濟的快速增長總會伴隨著通貨膨脹的壓力，但中國的情況似乎不是這樣。一方面，投資和出口仍然是推動經濟增長的最主要因素，今年一季度，被嚴控的固定資產投資開始回暖，出現猛增；出口方面，人民幣升值的因素并沒有造成太大影響，國際經濟局勢整體走強還帶動出口快速增長。一季度，工業增加值的月環比增速是1996年以來最快的，比2004年宏觀調控開始時還要快。而另一方面，低通脹又已經接近“通縮”的邊緣。2月份，居民消費價格指數僅增長0.9％，是30個月以來的最低值，月環比增長為零。

　　“高增長、低通脹”，這意味著創造的財富越來越多。這種本來是最理想的運行狀態在中國的經濟數據中浮現了。但造就這種繁榮的兩種因素卻都不理想：一方面，如果靠投資帶動經濟增長，很可能帶來新一輪的過熱；另一方面，低到接近“通縮”的物價又成為經濟趨冷的信號。

　　信貸收放兩難

　　由于消費價格指數持續處于低位，地方政府可能放松了對投資的控制；同時，在中國外匯儲備持續增加以及強制結售匯制度的背景下，銀行體系的資金出現過剩，經過了前年以來相對緊縮的宏觀調控之后，銀行正急于為資金尋找出口。上周五，央行公告稱，全國一季度新增貸款量達1.26萬億元，幾乎占全年貸款目標的一半。貸款增長速度明顯偏離央行的調控目標，而貸款增長過快會進一步推高經濟增長速度，帶來通貨膨脹上漲的風險。貨幣供應方面的信號顯示，在產能過剩的趨冷壓力下，投資確實又呈現出再次過熱的跡象。

　　另一個信號是，從年初開始，北京、上海、廣州等地的房地產市場又再度活躍，房價不斷飆升。有跡象顯示，在人民幣升值的預期下，從美國、英國、澳大利亞流出的大量國際游資正集結中國房地產市場，投資重點從商業地產轉向住宅物業，為房地產熱進一步火上添油。

　　下一次偏緊的調控已經是可以預期了，就看調控的程度如何。但是在防熱的同時，決策層又必須考慮到已經產能過�！坝隼洹钡男袠I，一緊縮，會不會對這些行業雪上加霜？而且控制投資過熱，如果投資一下收得太緊，導致房地產市場供給減少，會不會反而進一步推高房價？因此，下一步的宏觀調控政策會在防冷和防熱之間走鋼絲，維持艱難的平衡。

　　加息可能性不大

　　央行的宏觀調控工具，有利率、準備金和窗口指導等。其中，提高利率的辦法不太可行，因為眼下消費物價已經遠遠低于實際利率。鑒于貸款激增，央行可能在近期再次采取提高存款準備金率等緊縮性的貨幣政策。在2003年9月和2004年4月，央行就曾兩次上調存款準備金率，抽走數以千億計的資金。如果這次再這么干，那么廣大中小企業的資金運作將會受到沖擊。所以，現在決策層考慮的是信貸結構問題，4月14日的國務院常務會議提出既要“解決銀行貨幣信貸過快增長問題”，又要“著力優化貸款結構，合理控制中長期貸款，加大對農業農村經濟和中小企業的信貸支持力度”。

　　發改委也有產業準入審批、價格政策等宏觀調控手段。產業準入方面，國務院常務會議已提出要嚴格執行土地規劃和計劃，控制城市

　　價格政策方面，發改委可能會通過提高資源價格的措施加高投資成本，以倒逼機制來遏制投資過熱。比如年初以來，煤、電、