|
業(yè)內(nèi)人士認為，昨日公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法（征求意見稿）》強化了公開發(fā)行證券的市場約束機制，最大限度地避免對當前市場環(huán)境帶來沖擊
新華社電隨著證監(jiān)會推出的《上市公司證券發(fā)行管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《管理辦法》）17日開始向社會公開征求意見，作為“新老劃斷”重要步驟的恢復再融資工作被提上日程。業(yè)內(nèi)人士認為，雖然帶有明顯的投石問路性質(zhì)，但《管理辦法》強化了
公開發(fā)行證券的市場約束機制，有利于穩(wěn)定市場預期，最大限度地避免對當前市場環(huán)境帶來沖擊。
市價發(fā)行：門檻降低但難度增加
“雖然《管理辦法》降低了證券再融資的門檻，但上市公司公開增發(fā)的難度實際上增加不少，”東方證券研究所研究員王如富分析。《管理辦法》規(guī)定，上市公司向公眾增發(fā)新股，應當符合最近三個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6％。而證監(jiān)會此前發(fā)布的《關于上市公司增發(fā)新股有關條件的通知》規(guī)定，上市公司申請增發(fā)新股，應當符合最近三個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10％，且最近一個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于10％。
在門檻降低的同時，《管理辦法》強化了對上市公司證券發(fā)行的市場價格約束機制，上市公司公開增發(fā)時將改變以往的折價發(fā)行方式，而采用平價或溢價增發(fā)的市場化定價原則。根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，向不特定對象公開募集股份時，發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日股票均價或前一個交易日的均價。而此前，上市公司向公眾增發(fā)新股時，往往以招股意向書公告前若干個交易日均價的80％－90％作為增發(fā)價格區(qū)間。
事實上，通過實施強化市場約束機制和放寬對主要財務指標硬性要求的松緊搭配政策，既可為真正具有發(fā)展?jié)摿Α⒔?jīng)得起市場檢驗的公司通過資本市場融資做大做強提供契機，同時也可有效防范大量公司一哄而上發(fā)行證券的情形。
配股代銷：引入發(fā)行失敗制度
根據(jù)新《證券法》的有關規(guī)定，股票發(fā)行采用代銷方式，代銷期限屆滿，向投資者出售的股票數(shù)量未達到擬公開發(fā)行股票數(shù)量70％的，為發(fā)行失敗，發(fā)行人應當按照發(fā)行價并加算銀行同期存款利息返還股票認購人。“這意味著，配股不分青紅皂白地由承銷商包銷進行強賣的現(xiàn)象將不再出現(xiàn)，”國泰君安證券研究所資深研究員梁靜說。
梁靜認為，配股改包銷為代銷的優(yōu)點在于，一是給中小股東以真正的投票權，不必再“用腳投票”；二是以市場手段調(diào)控再融資，真實反映市場需求，改變曾經(jīng)出現(xiàn)的強賣現(xiàn)象；三是改變個別上市公司的圈錢惡習，促進上市公司在實施配股時理性決策；四是減少證券公司的承銷風險。
投石問路：穩(wěn)定壓倒一切
需要指出的是，“新老劃斷”將不簡單以某個時點作為實施標志，而是根據(jù)改革進展情況和市場可承受能力漸進推開，分三步走：第一步，恢復不增加即期擴容壓力的定向增發(fā)以及以股本權證方式進行的遠期再融資；第二步，擇機恢復面向社會公眾的其他方式的再融資；第三步，擇機選擇優(yōu)質(zhì)公司，啟動全流通條件下的首次公開發(fā)行。
在采訪中，多數(shù)市場人士認為《管理辦法》不會對市場產(chǎn)生太大沖擊。當然，也有一些股評人士建議管理層要充分認識恢復再融資和IPO可能對市場產(chǎn)生的心理層面的影響和沖擊。“證券市場要健康發(fā)展，恢復再融資功能是一道繞不過的坎，”一位專業(yè)人士的話代表了業(yè)內(nèi)有識之士的共同看法。他認為，雖然當前大盤站上了1300點整數(shù)位，運行態(tài)勢良好，但上市公司結(jié)構不合理，無法擔當國民經(jīng)濟“晴雨表”功能的難堪始終存在。從長遠來看，股市要分享中國經(jīng)濟增長的成果，就必須增加新鮮血液，聚集一批能夠代表中國經(jīng)濟發(fā)展的藍籌股。
從這個意義上說，在股改不斷深入推進的當前，恢復證券市場的融資功能，已經(jīng)顯得十分急迫。
（夏天／編制）
| 
