投資沖動需要精細化調控

　　最近官方公布的幾組數據，給人很強烈的感覺是：投資依然沖動。

　　一組數據是，2006年一季度人民幣新增貸款1.26萬億元，占到全年貨幣信貸投放2.5萬億元目標的一半以上。

　　另一組數據是，3月末全部金融機構超額儲備率為3.00%，比去年同期低1.20個百分點

，比上年末低1.22個百分點，比上月低0.24個百分點。這印證了商業銀行發放貸款意愿依然強烈。

　　與這些數據遙相呼應的是固定資產的同比增速。

　　2006年1-2月份，固定資產投資的同比增速是26.6%。有專家估計，前三個月的固定資產投資規模的同比增速，接近或達到30%他們不會感到驚奇。

　　與投資相對比的是居民消費價格(CPI)，專家們認為，3月份居民消費價格(CPI)的同比漲幅不會高過上個月的數據，應當處于持平或微跌水平。

　　這說明了兩種現象，一個是投資在快速增長，一個是消費增長遲緩不前；其結果是造成很多的無效投資，用一首歌名來形容的話，這個結果叫做“沖動的懲罰”。

　　從具體的產業上，我們也能看到這種“投資的沖動”。比如，今年年初，國家發改委明確列出了投資過剩的產業，比如鋼鐵、

　　“高投資、低效益”常常被用來表述粗放型的經濟增長模式，改變這種經濟增長模式一直是改革的目標，為此，我們動用了包括行政的、信貸的、貨幣的種種方法，但現在看來，成效甚微。

　　沖動的投資像潮水一樣奔涌而來的時候，往往會帶來一片繁榮的景象。但是，當潮水退去時，又會留下許多垃圾。在幾次經濟宏觀緊縮的過程中，留下了數以萬億計的不良資產便是證明。

　　目前，調控經濟的手段越來越主要地轉向市場手段，更多地運用貨幣政策、信貸政策和公開市場操作等。這樣，可以更加精細，更加貼近市場運行的實際，并根據經濟運行的實際適時、適度調控，避免經濟的大起大落，事實上，這樣的調控手段已經起了很好的效果。

　　但是，為什么“高投資、低效益”還是沒有得到根本的控制呢？

　　有經濟學家又開始支招，比如調高法定存款準備金，提高貸款利率，緊縮貨幣等等。這些都是西方市場經濟國家常用的調控經濟的手法，如果能夠根據中國的實際情況有效運用，不失為一種辦法。

　　不過，“根據中國的實際有效運用”又是一篇很大、很復雜的文章，因為中國的情況具有特殊性。比如，在信貸猛增、但物價卻比較穩定的情況下，上游產品價格上升，下游企業利潤空間很微弱。如果提高法定存款準備金率、全面實施貨幣緊縮的話，對融資本身較難、流動性需求強烈的中小企業而言，無疑是雪上加霜。這樣，將壓抑經濟的內在活力。

　　所以，在加強運用市場手段調控的同時，要充分考慮

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