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最近，我們預計會看到一次“人民幣事件”――美元兌人民幣跌破8。
美元兌人民幣爬行的速度加快，已經進入“第三次調整”。“第一次調整”是從2005年7月21日起至今年1月，共6個月。“第二次調整”開始于今年1月，于3月結束。現在正處于“第三次調整”。筆者相信在今年余下的時間里，人民幣匯率將繼續被推高，這讓大多數投資者頗以為奇。
上圖顯示調整一對調整二的比率大約為2.2，調整三對調整二的比率大約為2.3。換句話說，目前美元兌人民幣的爬行速度是匯改后前6個月平均速度的4.5倍。為了說明美元兌人民幣爬行速度的重要性，我們分別計算了調整一、二、三對應的美元兌人民幣2006年底可能到達的目標值。我認為美元兌人民幣2006年年底將到達7.5，2007年底將到達7.0。
同時，人民幣即期匯率與一籃子貨幣匯率的關系逐漸減弱。事實上，目前美元兌人民幣即期匯率與一籃子貨幣之間并沒有統計聯系，雖然在第一次調整期間兩者關系非常密切。
與其他匯率的波動性相比，美元兌人民幣絕對數的運行仍然十分謹慎。但問題是，與過去美元兌人民幣的波動相比，與今年初的一致觀點相比，美元兌人民幣現在的步伐快多了。需要補充的是，人民幣的實際有效匯率對貿易的意義更重要，但現在市場以及決策者們更關注美元兌人民幣的名義雙邊匯率。
2005年為我們提供了一個很好的范例。雖然美元兌人民幣跌幅少于3%，但人民幣實際有效匯率升值了9.7%，也就是說人民幣已經升值了！如果我的觀點正確，美元相對于大多數貨幣尤其是亞洲貨幣將貶值，今年人民幣實際有效匯率升值幅度將比去年要溫和得多。
隨著美國參議員舒默和格雷厄姆的“隱身而退”，美國財政部應不可能在即將出爐的貨幣操縱報告中提及中國。筆者認為，這是中國發表有力聲明以及引導美元兌人民幣向下的絕佳政治環境。美元兌人民幣的溫和下跌給抵制貿易保護主義上了層“保險”，是緩解美國國會焦慮的一劑良藥，它可以將爭論從匯率政策引向“貿易”。畢竟，中國和美國之間真正的問題是貿易，而不是人民幣。中國引導美元兌人民幣走低是正確的，這個策略將繼續。
如果2006年真的是筆者所預期的“人民幣年”，美元兌日元將會向100靠近，兌亞洲貨幣也有嚴重下滑的傾向（不考慮經濟基礎）。例如從韓國角度，雖然美元兌韓元面臨的壓力比較均衡，但如果美元兌日元、美元兌人民幣交易區間不斷下行，美元兌韓元很有可能被“傳染”。印尼盧比和中國臺灣新臺幣很可能緊緊尾隨，所有的亞洲貨幣表現都將超過美元。
說了這么多，我還要強調，人民幣并沒有被嚴重低估，至少不像某些人聲稱的那樣。我相信人民幣只有10%的低估。根據美國的數據，美國對中國的雙邊貿易赤字絕對值大約為2000億美元，并以較快速度擴張。然而從美國總赤字的份額看，美國對中國的貿易赤字并不能解釋美國總赤字的增長。美國對中國的貿易赤字在過去15年中，占美國貿易總赤字比重基本低于20%。
因此，筆者認為美元兌人民幣將下滑的觀點，應該從中國國際收支盈余和貨幣彈性的背景下理解，而不是用來解決中美貿易失衡的“萬金油”。
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