|
■西南證券張剛
中國石化（600028）周一公布2005年年度業績，公司主營業務收入7991億元，凈利潤396億元，同比分別增長35．3％和22．6％；每股收益0．456元；擬每股派發紅利0．09元。
簡單地看，公司凈利潤同比增長22．6％，容易對未來業績產生較好的預期。因為公司2005年第一季度、半年報、第三季度季報的凈利潤同比增長幅度分別為21．18％、19．98％、10．12％，原本呈現凈利潤增速放緩的跡象，而全年業績增速的提高容易使人們產生過于樂觀的預期。分析其利潤表，我們發現年報的主營業務利潤同比下降了1．31％，這延續了2005年期間的第一季度、半年報、第三季度季報主營業務利潤增速放緩的趨勢。主營業務利潤率也保持著持續下降的狀態。再看一下其利潤構成，公司的補貼收入占利潤總額15．31％。
回顧2005年12月底公司的公告：中國石油化工集團公司收到財政部通知，由于2005年國際原油價格持續上升并長期處于高位，國內成品油價格和原油價格倒掛，中央財政將給予集團公司一次性補償100億元。其中，中國石化及其附屬公司獲得一次性補償94．15億元，此項資金計入其2005年利潤總額稅前利潤，按規定繳納企業所得稅。可見，正是此巨額補貼扭轉了公司凈利潤增速放緩的態勢。不過，投資者仍可以從毛利率的下降看出，由于原油價格造成的成本上升，使得中國石化的持續盈利能力在下降。
從分配情況看，中國石化自２００１年年報開始一直保持著每半年報進行一次分配的慣例，是滬深兩市所有上市公司中惟一保持長期半年分紅慣例的公司，而１０派０．９元（含稅）則是其分配歷史上分紅額度最高的一次。可是，相對于公司高達０．６７元的每股未分配利潤而言，分配比例并不高。至于其會不會象Ｇ寶鋼、Ｇ長電等大盤藍籌公司股改后一樣，承諾未來會實施一定額度或一定比例的分紅，由于年報中稱，中國石化集團公司對中國石化的股改目前尚無具體計劃，便不得而知了。另外，中國石化是極少數具備發行權證條件的上市公司之一。
中國石化目前正在對齊魯石化、揚子石化、中原油氣、石油大明進行以退市為目的的要約收購。此項收購行為完成后，再加上后續可能的第二輪私有化，會略微提升中國石化的凈資產、凈利潤，但幅度預計不會超過５％。而實施收購會對中國石化的現金流產生一定影響。
對于公司新發現的油田，年報稱新發現的普光氣田是國內目前發現最大的５個２０００億立方米以上的大氣田之一，規劃到２００８年實現商業氣量４０億立方米／年以上，２０１０年實現商業氣量８０億立方米／年，并配套建設川東北至山東濟南的天然氣管線。國家已下發文件同意公司開展項目的前期工作。由此可見，新油田在年內根本無法對公司的業績產生貢獻。
３月２６日，國家發改委下發通知，決定將汽油和柴油出廠價格每噸分別提高３００元和２００元，分別達到了４７００元／噸和４０７０元／噸，并同步出臺對部分弱勢群體和公益性行業的補貼措施。此舉雖然可以抵消一部分原油價格上漲帶來的壓力，但從原油價格的上升趨勢上看，無助于提升煉油企業的凈利潤。紐約商交所原油期貨價格最近自２月初以來首次突破每桶６６美元。過去兩個月的大部分時間中，原油期貨均保持在５９至６５美元的區間內。我國石化企業只能被動承受進口原油價格的上升，產品價格因顧及下游企業的壓力而尚難真正市場化。
由此我們得出結論，對中國石化２００６年的業績尚不宜過于樂觀。
| 
