機構高度關注貨幣政策變化

　　券商基金最新出爐的二季度投資策略報告顯示

　　機構高度關注貨幣政策變化

　　4月相對寬松的市場環境為重組并購題材炒作提供了便利

　　股指終于從1300點區域突圍，機構投資者怎樣看待后市？從券商、基金等一些機構投資者最新出爐的二季度投資策略報告中可以看出，目前機構投資者最關心的政策面因素是：存款準備金率的調整、產能過剩行業的結構調整，以及新股發行、再融資啟動可能帶來的擴容壓力。而機構所關注的市場熱點則出現了題材多樣化、熱點遍地開花的熱鬧局面。

　　普遍對貨幣緊縮有預期

　　從各家的投資策略報告中可以看出，央行可能采取的緊縮性貨幣政策是當前機構投資者關注的第一要務，其關注度甚至超過了此前市場議論最多的新股擴容壓力。

　　國金證券的研究報告中提出，2006年1－2月固定資產投資增長依舊強勁，中央政府在有明確規劃的鐵路、輸配電和新農村領域的投資增速正在明顯加力，而地方政府投資也并沒有出現回落跡象。過度充裕的資金供給是造成2005年下半年投資反彈的重要因素，這一現象正在迫使央行采用更為緊縮性的貨幣政策。他們預計，這些政策不僅是加大公開市場操作力度，而將是加快升值、加大公開市場操作力度和提高存款準備金率的“組合拳”。

　　申銀萬國證券的研究中也明確提出，為保持貨幣信貸的適度增長，如果投資數據偏高，不排除央行將再度調高存款準備金等政策的可能性。

　　那么，貨幣緊縮政策將對相關行業帶來怎樣的影響呢？國海富蘭克林基金的研究報告認為，存款準備金率的提高對銀行債券投資收益造成負面影響，但對整體利潤影響程度有限。目前銀行業的貸存比約為69％，提高存款準備金率對銀行的正常放貸不會有影響。

　　關注產能過剩行業的結構調整

　　業內關注的另一個焦點是國務院發布的《關于加快推進產能過剩行業結構調整的通知》，將給未來市場可能帶來的影響。申萬的研究報告中提出，該信息會對一些具體行業，像鋼鐵、煤炭、汽車等產能過剩或潛在過剩的行業產生巨大影響，同時也將推進新一輪的產業并購重組。

　　廣發證券的研究中提出，消費升級、技術升級和過剩產能整合是“十一五”期間經濟發展的主旋律，和這三方面相關的投資主題值得持續關注。根據國家發改委調查數據顯示，鋼鐵、電解鋁、銅冶煉、汽車、焦炭、電石、建材等重化工行業產能過剩問題較為嚴重。股改和全流通為產能整合提供了更好的操作環境和契機，產能過剩行業并購重組投資主題值得關注。而且，行業中落后產能的淘汰將有效避免整個行業陷入惡性價格戰，從而給行業中龍頭公司盈利能力的提高和技術升級創造良性競爭環境，最終將有效提升龍頭公司的投資價值。

　　新老劃斷可能帶來短期震蕩

　　市場一直高度警惕的新老劃斷問題，在機構投資者的短期策略報告中并沒有得到太多的關注。廣發證券的觀點具有一定的代表性，他們認為，二季度需要關注的短期風險因素是新老劃斷及再融資政策可能出臺。目前股改市值已超過60％，新老劃斷政策出臺的日期將越來越近。

　　從中長期來看，新老劃斷將為股市注入更多的優質公司，從而利好于市場的長期發展。但從短期來看，一個政策的出臺總要經過一個市場的磨合期，市場有可能出現一定程度的震蕩。

　　熱點判斷遍地開花

　　引人注目的是，盡管近期市場上再次出現了“新二八現象”，即少量個股的大幅上揚，推動股指節節攀升，而大部分的個股漲幅較少，甚至按兵不動，使得散戶投資者“賺了指數不賺錢”的現象比比皆是。但是，從機構投資者對市場未來熱點的判斷來看，實際上機構所看好的領域還是十分寬泛的，由此可以帶來的正面預期是，市場熱點題材的遍地開花將為大盤的持續上揚提供充足的動力。

　　例如，申銀萬國證券認為，4月市場有望擁有一個較為穩定的市場政策環境，社會主義新農村建設、消費稅調整、新會計準則頒布、并購重組題材值得關注。其中，有兩類熱點公司將受益于新會計準則：開發費用的資本化將使科技及創新類公司受益；借款費用可資本化范圍的擴大將使生產周期長的先進制造業企業受益。而在并購重組題材中，一類是制度變革推動的并購，主要包括由國資改革和股權分置改革推動的并購，如央企的整合帶動的私有化浪潮，地方國有上市公司的重組，ST公司股改的重組等；另一類是內在價值推動的并購，主要是外資并購題材，如一般制造業、消費品制造業、渠道資源型行業等。

　　廣發證券認為，二季度有多個行業、多種題材值得關注，如機械設備行業，可關注技術升級拉動業績可持續增長；信息技術行業，稅控防偽子行業龍頭公司技術優勢明顯；有色金屬行業，關注電解鋁行業復蘇，中期看好一體化公司；酒店和旅游業，奧運旅游拉動日近，關注區域優質資產整合；特色傳統品牌中藥子行業，增長后勁決定公司價值重估；食品飲料行業，健康食品代表消費升級方向；房地產行業，住房消費升級和