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繼武鋼、寶鋼先后完成整體上市后，國內又一家特大鋼鐵聯(lián)合企業(yè)——鞍鋼集團公司不久前也通過向旗下上市公司定向增發(fā)股票的方式實現(xiàn)鋼鐵主業(yè)整體上市。業(yè)內人士認為，隨著國內鋼鐵產業(yè)形勢的發(fā)展，鋼鐵企業(yè)重新整合內部資源已迫在眉睫，而在當前股權分置改革的資本市場背景下，“零融資”上市有望成為整合新路。
多數(shù)鋼企資產
“一腳在內，一腳在外”
國內主要鋼鐵集團大多都擁有自己控股的上市公司，但是這些公司“部分上市”的局面如今已成為“羈絆”。業(yè)內認為，國內除馬鋼股份等少數(shù)公司整體上市外，大多數(shù)鋼鐵集團的資產都是“一腳在資本市場門內，一腳在門外”，這為集團整合資產帶來困難。
鋼企資產“一腳在內，一腳在外”，有其自身原因和歷史背景。國信證券高級分析師鄭東日前撰文指出，由于鋼鐵是典型的資金密集型行業(yè)，投資大、固定資產占比高，而上市公司在上市之初由于募集資金額度的限制，絕大多數(shù)公司在上市時只是剝離集團公司的一部分經營性資產組建而成。另外，鋼鐵行業(yè)在2002年之前都不夠景氣，集團公司盈利能力強的優(yōu)質資產主要集中在后續(xù)新建的鋼鐵后加工環(huán)節(jié)——冷軋或熱軋工序上。因此，大多數(shù)集團把鋼鐵生產的最后加工環(huán)節(jié)加以剝離組建了上市公司，造成大多數(shù)上市公司僅是鋼鐵生產流程中的某一道工序，真正全工序整體上市的公司很少。
然而鋼鐵生產是全流程模式，如果上市公司僅是某個環(huán)節(jié)，那么它對集團公司的依賴性很大，大量關聯(lián)交易無法避免，不僅影響交易的公平性，而且上市公司的不可預測性很大。鞍鋼新軋董事會秘書付吉會介紹，鞍鋼整體上市前，鞍鋼新軋所擁有的軋鋼工序以及燒結、煉焦、煉鐵、煉鋼等前端工序的資產仍保留在集團下屬的新鋼鐵公司，兩家企業(yè)難以組織起統(tǒng)一的經營管理活動，鞍鋼新軋與集團的關聯(lián)交易也占到其主營業(yè)務成本的80％以上。
鋼企整體上市時機成熟
2004年以后，隨著鋼鐵產能過剩后果開始顯現(xiàn)，全行業(yè)競爭加劇。遼寧省經濟委員會鋼鐵專家郝慶順說，鋼鐵企業(yè)面對這一局面，在加快企業(yè)間的重組聯(lián)合，打造行業(yè)“航空母艦”的同時，對內部資源的重新整合也應該放到同等重要的位置。
事實上，在去年底召開的中央企業(yè)工作會議上，國資委有關負責人就明確表示，要將加強央企內部的調整重組和資源整合作為今后改革的一大重點，央企要注重內部資源的有效配置，對子公司的整合要避免同業(yè)競爭，進一步理順上下游產業(yè)關系，減少管理交易及成本。民族證券沈陽營業(yè)部總經理陳飛說，去年以來，中石油、中石化全面啟動收購上市子公司的計劃，對收購資產重新整合后謀劃整體上市。相比之下，鋼鐵企業(yè)由于資本總量相對較小，上市公司不多，它們整合資源不會采取先收購、后重整，集團公司向旗下上市公司注入資產借殼上市今后將較為普遍。
創(chuàng)造“零融資”模式
此次鞍鋼鋼鐵主業(yè)整體上市與寶鋼、武鋼不同的是，鞍鋼是在股改背景下實現(xiàn)整體上市的第一家，其選用的“零融資”模式對后來者具有借鑒意義。
鞍鋼新軋董事會秘書付吉會介紹，由于2005年股權分置改革政策停止了股市的擴容，這使鞍鋼新軋不得不改變傳統(tǒng)“增發(fā)加配股”的上市方式，而采取“定向增發(fā)”。2006年1月底，中國證監(jiān)會核準鞍鋼“股權換資產”的上市方案：核準鞍鋼新軋向其母公司鞍鋼集團定向增發(fā)29．7億股的Ａ股，用于購買鞍鋼集團旗下的新鋼鐵公司，這最終為鞍鋼“零融資”整體上市鋪平了道路。
王炳坤 徐揚 陳光明
據(jù)新華社
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