存款準備金率上調引發擔憂專家稱可能性不大

http://whmsebhyy.com 2006年03月24日 09:02 中國經濟時報

　　本報記者唐瑋

　　“商業銀行投資選擇余地增加和貸款意愿增強時，央行票據的發行將處于比較被動的局面。需要觀察商業銀行的存款準備金率，因為其自由擴張的能力是中央銀行調控的操作目標。”中國人民銀行副行長吳曉靈上周的一席話激起了市場的猜想與擔憂。

　　北京證券債券分析師王彩江認為，3月23日，央行發行2006年第十七期中央銀行票據，最高發行量僅為100億元；3月21日，最高發行量為600億元；3月16日發行量為850億元；3月14日發行量為700億元，這種趨勢不禁使市場預期存款準備金率有可能調整。

　　近期，市場對央行可能上調存款準備金率的猜測不迭，債市出現了大幅回調，加上央行票據較之上周有明顯的減少，這種為解決過多流動性而提高存款準備金利率的擔憂更是有加無已。

　　上調存款準備金率違背大力發展債市的初衷

　　中國社科院金融研究所副研究員殷劍峰認為，上調存款準備金利率是一種比較“激烈”的手段，與目前大力發展債券市場的初衷相背離。3月22日國務院印發的關于2006年工作要點的通知中，“積極穩妥地發展債券市場”的要求赫然在列。吳曉靈上周也表示，“人民銀行將一如既往地推動債券市場發展。”

　　殷劍峰認為，貨幣政策調控的重要目的是影響實體經濟，但現在流動性過多并沒有對實體經濟產生明顯的壓力，而且眾多指標表明實體經濟日趨下走，此時上調存款準備金率并不一定必要。

　　“其次，一般來說，央行不會采取對市場震動如此之大的手段。”殷劍峰分析，2003年8月初和2004年債市大跌的原因便是動用了法定存款準備金，市場對調整存款準備金率這一方式仍有余悸。

　　但銀河證券首席經濟學家左曉蕾指出，從通脹的壓力看，存款準備金率有調整的必要。“防止通脹，需要穩健的貨幣政策，例如將超額存款金率降到零，或者提高利率，或者公開市場操作控制貨幣總量。財政政策方面則需要減低赤字，增加公共財政方面的投入，減少經濟方面的直接投入。”

　　殷劍峰認為，“即使目前調整了存款準備金率，無非是把流動性收回到中央銀行。收回的目的如果是擔心流動性過多對實體經濟產生影響，從目前來看，這種擔心顯得多余。現在金融機構貸款的增速并無明顯增長，存貸比的擴大說明流動性出不去，加上M1、M2也呈剪刀差，整個形勢是流動性無法流出。”

　　多管齊下共解流動性難題

　　既然調整存款準備金率仍有顧慮，除此之外還有解決過多流動性的妙法嗎？

　　殷劍峰認為，現今的主要方法是發行央行票據，但隨著國債從赤字管理轉向余額管理，國債的發行也可適當分擔。他說：“存款準備金率一旦上調對

匯率機制的壓力不小，而這一壓力正是各界一直在試圖化解的。”

　　一位不愿透露姓名的債券研究員指出，央行可以加大貨幣掉期和央行票據等多重貨幣市場工具，而不是通過調整存款準備金率這一激烈手段，

商業銀行定向發行央行票據等方式也有可能實施。

　　王彩江也認為，多重貨幣市場工具一直是央行運用的手段，如今加大力度更具可能。

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