招行發H股機構紛紛建議“增持”

http://whmsebhyy.com 2006年03月20日 06:19 深圳新聞網-深圳特區報

　　深滬銀行股估值明顯低于香港上市銀行估值引發市場濃厚興趣

　　招行發H股機構紛紛建議“增持”

　　不少專業研究報告也認為銀行股未來會有大的表現機會

　　【本報訊】（記者王欣）招商銀行上周公告，計劃在香港發行22億股H股，占擴大后總股本的15％。該消息給熱門的銀行股板塊火上添柴。一些機構投資者高度關注招行H股的估值與定價，認為招行H股如能在目前A股價格附近發行，應該會對整個A市場上的銀行板塊帶來提振作用。多家機構紛紛對招行A股作出了“增持”的評價。

　　提振A股價值成焦點

　　天治基金有關人士分析認為，招行發行22億股H股，必然會大幅攤薄業績，但也會補充資本，總的來講，H股的發行有助于提振其A股價值。從股價上講，H股的發行對于A股的影響，關鍵還是在于H股的發行價格。根據相關預測，招商銀行2006年末每股凈資產為2.85元，目前的動態市凈率為2.2倍左右。只要近期香港市場環境不發生太大的變化，招行就有望發出比較好的價格，比方說在目前A股價格附近發行H股，那么招商銀行的動態市凈率將下降到1.8倍左右，應當不會對國內A股產生負面影響。

　　銀行股市場聯動效應漸強

　　從去年底以來，銀行股一直是大盤沖擊千三點行情中表現最為出色的板塊之一，5只銀行股的累計平均漲幅遠遠超過同期大盤的平均漲幅。業內認為，這其中一個重要原因是受到了同期香港H股市場的中資銀行股的帶動，建行和交行在2月中旬漲幅達到最高點。隨著招行A＋H進展的推進，A股市場上銀行股估值標準的國際化，其市場聯動效應已經變得越來越現實。

　　中信

證券的行業分析報告認為，2006年，不增資條件下的招商、浦發、民生的市凈率分別為2.20、2.04、1.98倍。全球大銀行市凈率多在2－3倍，建行、交行2006年市凈率分別為2.4、2.42倍。

　　招商證券近日推出的一份最新研究報告也認為，在中國內地上市的銀行估值相對于在香港上市的銀行來說，明顯低估。幾家A股銀行的成長潛力并沒有得到充分挖掘。

　　銀行股評級強于大市

　　中信證券分析認為，如果考慮未來零售及混業的更高增長，在經濟長期持續增長的背景下，銀行利潤增長在5－10年內將維持20％左右。銀行估值水平將大幅調高。如招行：原來2006－2015年的10年手續費收入復合增長率、10年凈利潤復合增長率分別0.63％、14.93％，現分別調高至31.34％、18.92％，則合理市凈率將由2.6倍、理論價值為7.46元（潛在漲幅也應在18％），提升至3.61倍，理論價值10.4元（潛在漲幅應在65％）。同時，報告預計，招行未來10年中間業務收入將會得到30％的增速，到2015年中間業務凈收入占總凈收入的比重將由現在的不到9％，提高至20％左右；而且2006年的準備計提或可減少。因此，其行業策略報告繼續給予銀行股強于大市的評級，并認為，贖回或調整將創造難得買入機會。

　　德鼎投資提出，從3月初至今，銀行股出現了明顯的下跌走勢，浦發銀行股改溝通復牌，收盤接近跌停；G招行股改復牌以來持續調整；香港中資銀行股也出現下跌。但短線的技術性調整與對于中長期看好銀行板塊兩者之間并不矛盾，下跌后，G招行、浦發銀行的估值已進入相對安全區間，反而提供了難得的逢低吸納的機會。

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