2006國際資本金融高峰論壇開幕式下午實錄

    2006年2月25日，中國企業評價協會會同國際金融財務策劃師學會(香港)在北京人民大會堂舉辦“2006’國際資本金融高峰論壇”。新浪財經獨家網絡圖文直播。以下為論壇開幕式下午實錄：

　　主持人：

　　非常歡迎大家繼續回來，很多企業都會考慮境外上市，這次論壇我們邀請了香港交易所北京代表處的首席代表任光明先生為我們講解有關香港上市的表現和需要注意的事項，我們有請任光明先生。

　　任光明：

　　謝謝主辦單位的邀請，也謝謝各位來賓，我今天給我們介紹一下香港市場關于公司治理方面的要求，其實這些要求也不是最近出來的，出來有一段時間了，只不過國內市場對這些不是很了解，所以向大家解釋一下。今天主要講四部分，首先介紹一下總體情況，第二是內地企業在香港上市的情況，第三是香港上市的主要要求，第四就是公司治理這方面的要求。因為時間有限很難在20分鐘把這些內容都講透，所以我演講結束的時候您對香港留下三點印象我就覺得不虛此行了。

　　1、香港是一個上市的主要市場。

　　2、香港是最多內地企業在海外上市的時候所選擇的地方，換言之內地企業如果打算到海外上市的話，很多大型企業基本都選擇香港市場。

　　3、就是我們的聯絡方式。

　　市場的概況：香港目前市值去年年底的時候超過1萬億美元，在亞洲排在第二，全球排在第八位。香港也一個比較突出的特點，這幾年以來它的融資能力比較強，在全球的排名高于香港這個市場的市值在全球的排名。比如去年的時候香港市場總融資377億美元，這個數字在全球是排在第四位，排在東京的前面、納斯達克的前面、也排在了歐洲交易所的前面。這些地方市值比我們大得多，但是融資這方面香港做的是不錯的。前年，2004年香港融資能力也是在全球排在第四位的，這個融資即包括首次上市的公司，還包括上市以后的再融資。

　　我去年年初的時候參加研討會就說過，如果大家04年的時候有機會買香港股票的話，我恭喜您，您很大可能賺到錢了。今天站在這兒還是說一句話，去年買香港股票也恭喜您，您很大可能也賺到錢了。這兩年我們的市場表現還是不錯的，(圖)這個表格上有一些數字不再一一重復。去年有一個特點，由于新上市的融資占比例比較大，所以去年是在這幾年里唯一的新上市所占的比例大于上市之后再融資的比例。過去幾年香港市場基本都是新上市融資占了整個融資規模三分之一左右，上市之后再融資占里三分之二左右，這是香港市場比較大的特點就是有一個持續的上市融資渠道。

　　(演示)這是去年10個最大的項目，其中4家是在香港，并且這4個只在香港一個地方上市就實現了成功的認購。這是我們目前比較強調的一點，去年前大家感覺到一個巨型的項目在香港上市的話通常會選擇另外一個地點做兩地同時上市。比如選擇紐約或者倫敦，但是去年一些巨型的融資，比如建設銀行、交通銀行等等他們選擇上市的時候只選擇香港一個地方，全球認購依然很順利，這顯示香港證券市場已經能夠單獨接納這些巨型規模企業所上的項目。

　　我們講上市很多時候會講到一些巨型的企業，包括一些巨型的國企，是不是說香港市場主要就是這些巨型企業，或者是這個市場上我們只關注這些大的企業呢？其實不是這樣的。如果您留意一下(圖)這個表格顯示的數據會發現，上市的時候大多數還是一些中小型公司。比如說拿融資1億港元做一個小項目，拿10億港元做一個中型項目來看，在過去兩年里有70%的公司在上市的時候都是規模比較好的，都是一些中小型的上市項目。一些巨型的上市項目，融資大于50億的，在數字上占的比例相對是比較低的。接下來講一下第二部分，內地企業在香港上市的情況，這里主要包括上市公司的家數、上市公司內地企業的市值。簡單來講公司數占香港整個市場是30%。我所講的內地企業里面包括了三類：第一類就是這家公司在中國境內注冊，通過中國證監會的審批在香港交易所上市。第二類是紅籌公司。主要是中資控股的公司，他們通過境外注冊在香港上市。第三類公司是一些內地的民營企業，他們采取了跟紅籌公司相近的上市途徑，就是在境外注冊香港上市，但是由于不是中資控股，不是真正意義的紅籌。我們把它叫做內地非國有紅籌公司。這三類公司加起來去年年底的時候在香港是335家，占整個市場上市公司總數30%，這些公司市值占了整個市場40%左右。從每天成交來看占的比例是46%。就是說內地企業在香港上市以后是比較受歡迎的，每天市場成交50%都是買賣內地公司股票。買賣踴躍是當一定有交易量的時候這個企業可以在市場上再融資，利用證券市場充分的發展。

　　所以上市之前一定要選擇一個地方，個地方的人一定要關注你這個企業。關于集資額，我只講一個數字，1993年第一家內地企業公司上市，起來年底內地企業在香港總的融資額接近1100億港元，這是很高的數字。我們比較一下，在大家相對比較熟悉交易所上市的內的企業情況，去年的時候還是有最多的企業選擇在香港上市，有37家，新加坡是22家、美國6家，英國只有3家。看一下集資額，37家內地企業在香港上市總的集資額193億美元，22家在新加坡上市總的集資額不到4億元，在美國6家融資額是10億，英國3家是2000萬美元，所以可以看出來哪個市場是內地企業最多選擇的？哪個市場是中國企業上市比較熱衷前往的地方。

　　第三講一下香港市場的一些上市規則，對上市公司的主要要求。香港交易所有兩個板塊，一個是主板、一個是創業板。主板就是比較大型的，基礎比較好，有盈利記錄，這個公司是多元化的公司，為這些的公司提供板快。創業板是有一定的增長潛力，同時主營業務比較單一，目前還沒有很好的盈利記錄這樣的公司，為這樣的公司提供板快。這兩個板快上市審核的程序是大致一樣的。在主板上市有三個模式可供選擇，這個企業只要滿足這三個模式其中任何一個就可以認為這家企業在這一點上滿足了上市規則的要求。

　　1、盈利測試。這是最多的企業所采用的模式。盈利測試就是這家公司一般至少有三年的業務記錄，這三年里來自主營業務的稅后利潤之和不少于5000萬港元。這5000萬港元有一個劃分，前兩年之和不少于3000萬港元，最近這一年不少于1000萬港元。如果貴公司準備發行H股到香港上市，就是境地注冊到境外上市，盈利測試就要采取中國證監會關于主板公司在境外上市的指標。這個指標就是所謂的4、5、6這三個數字。“4”解決這家公司凈資產大于或等于4個億人民幣。5就是這個公司上市的時候融資額要超過5000萬港元；6就是這家公司上市之前一年利潤要大于6000萬人民。

　　2、市值收入測試。這個模式是在前年港交所修定上市規則的時候新加的。就是為一些市值比較大的公司提供的選擇，這些公司有可能規模比較大，目前還沒有盈利。但是有很好的市值，如果有很好的市值并有很高的營業收入的話也可以采取市值收入上市。要求上市的時候它的市值大于或等于40億港元。它在最近的一年業務收入要大于5億港元。能夠滿足這樣標準的企業相對來說是比較少的，只有個別企業采用這個方式上市。

　　3、這家公司如果市值大于等于20億港元以及最近一年的收入大于、等于5億港元，以及前三年累計現金流入大于1億港元的話也可以認為它滿足其中一個測試。其實盡管三個模式聽起來比較混，但是只要記住如果貴公司規模不是很大，收入不是很大，那么只看第一種就可以了。

　　除了剛才講的盈利和收入指標要求之外，上市還要求別的要求。比如主板要求要有三年的營業記錄，必須有相同的管理層運作項目才可以。就是過去三年里核心的管理團隊不能有變化，不是說不能有人走，但是走的人一定不是核心的管理人員。如果一個公司上市的話，接下來公司的運作模式跟以前會不會有所變化？能不能沿著過去三年比較成功的軌跡發展下去，所以要求三年以內管理層比較穩定。

　　最后一個就是在上市前一年完整財政年度里公司的股東結構不能有大的變化。其實04年這個要求是三年的。創業板的要求要低一些，沒有盈利記錄，營業記錄兩年、并不需要證監會提供的4、5、6的要求。

　　剛才講了上市主要的規則，在這兒只能簡單介紹一點兒，如果各位感興趣可以到我們的網站上去了解情況，也可以我們進行私下的交流，可以給您具體介紹一下。

　　關于企業治理上市公司有大、有小、業務有比較復雜、有比較簡單，時間有長、短，在治理方面很難找一個劃一的方式讓所有公司執行。所以港交所制定要求的時候我們采取比較務實和靈活的態度，就是我們設了三個層次的要求。

　　第一個層次，如果是這家上市公司必須達到企業治理方面的規定。第二個層次，你可以不達到其中的某些要求，但是沒有做到的話必須在我們的年報里面進行披露、解釋講出理由

　　。第三就是只給一個建議。如果說不想采納現階段也沒關系。

　　講一下第一個層次，比如說會計師等等都必須達到上市的工作經驗等等。第二個就是董事長和總經理這兩個職位不能同一個人擔任。第三，建一個最佳常規。還有一個獨立非執行董事必須占到公司成員的三分之一。投資者很關注這個公司的治理水平，如果一家公司治理水平比較高的話，根據調查顯示投資者愿意付出比較高的溢價，當公司股價比較高的時候資金成本就相對比較低。所以建立一個好的企業管理制度肯定會對公司帶來一些成本，增加一些麻煩，但是它最終會改善公司運作，提高公司的效率，也提高整個公司市場上的地位，對公司整體機會的發展是很有好處的。

　　我就介紹這些，謝謝大家！

　　主持人：

　　謝謝任光明先生。近年新加坡也是很多企業考慮上市集資的市場，新加坡駐華大使館產業與投資參贊、新加坡經濟發展局北京代表處(中國區)署長林敬文先生給我們帶來一些中國企業在新加坡上市的一些情況和中國企業融資、創新的情況。大家有請。

　　林敬文：

　　各位領導、嘉賓大家好！首先介紹一下新加坡經濟發展局，新加坡經濟發展局是直屬新加坡貿易工業部下面的機構，我們主要是一個投資驅動的機構。在全世界有19個海外辦事處，在中國北京、上海、廣州有三個辦事處，主要負責推動新加坡的經濟以及產業的發展。在中國我們主要還是協助中國企業走出去，提供他們一個新加坡的國際化的平臺，通過新加坡輻射到其他國家。所以我們鼓勵中國企業不單單只在新加坡上市，也包括在業務上如果認為新加坡是可以協助你們創造價值的平臺的話，我們也非常歡迎中國企業走出去到新加坡發展。

　　今天我的主題就是“中國企業融資創新以及全足化的平臺”。宏觀介紹一下新加坡整體的經濟包括新加坡有哪些方面的優勢可以供中國企業參考。接下來介紹一下新加坡交易所、以及新加坡市場的情況。

　　新加坡與中國的關系源遠流長，近年來中國到新加坡的訪問者逐漸增多，兩國之間的貿易量不斷增長，在新加坡設立業務的企業也逐漸增多。目前中國已經是新加坡第二大旅客來源地，2005年雙邊貿易總額達到3350億人民幣。比2004年增長26%。在新加坡注冊的中資企業也已達到1600多家，累計投資總額超過50億人民幣。他們的業務涉及海運、通運、金融、貿易和科技新聞媒體等多個領域。許多中資企業在新加坡取得了驕人的成績，為新、中兩國的經濟繁榮做出了重大貢獻地

　　新加坡是中國的第七大貿易合作伙伴，也是中國以外聚集中國企業最多的國家，目前為止在新加坡交易所上市的大概700家公司中總共有90家是總資或者是含中資的企業，他們融資總額超過了30億，總市值超過160億，特別值得一提的是，去年在新加坡掛牌上市的中資企業就已經有24家。我非常相信投資與貿易的數字還會繼續加大。我的相信來源于，首先我認為中國企業已經到了走向國際化的成長階段，他們要想成為有競爭力的企業就必須邁向國際市場。1600多家企業已經顯示中國企業能夠通過新加坡與國際市場接軌。新加坡跟中國在文化上、語言上有很密切的關系，除此之外新加坡是一個繁華的貿易中心，是一個通往國際市場非常具有吸引力的橋梁。在新加坡來自全球的企業進行商貿交易、技術和思想交流，尋找新的伙伴，開拓新的市場。新加坡正成為一個環球企業匯集之都。新加坡有7000多家跨國公司，分別來自歐洲、美國、日本、澳大利亞、中國、印度、新西蘭等國家，他們都是非常有創新力的企業，無論企業大小都能找到供應商、合作伙伴，所有的企業互相合作、協調，取得巨大的效率與收益。

　　企業生存的主要條件是能夠為客戶提供產品和服務，新加坡的發達物流系統以及和許多國家簽署的自由貿易協定大大促進在新加坡設立的企業更快更有效果的把企業的產品提供給全國各地的客戶。新加坡是中國企業融資上市發覺新科技以及國際人才的最佳地點。比如中國科技部下屬的火炬高科技企業開發中心已經在新加坡設立了中心。他們在新加坡設立的中心是專門致力于幫助中國高新技術企業走出去，利用新加坡進行國際業務的開發。過去一年中已經有許多中國企業到新加坡去發展，通過火炬中心的幫助，利用新加坡來實現他們區域化的發展。這其中包括大家比較熟悉的華旗資訊，華旗資訊來新加坡落戶不到兩年不僅把數碼產品愛國者賣的火熱，還進入了馬來西亞印度等市場。我相信中國的其他企業也能像華旗資訊一樣通過新加坡大展國際市場。

　　新加坡本身就是一個品牌，能夠在新加坡立足的產品往往都是對東南亞地區有著市場先導和示范的作用。華旗資訊在做好新加坡市場的同時，也打開了周邊國家的市場之門。中國企業能夠通往這個橋梁，通往印度、澳大利亞、順利與海外市場接軌。在新加坡能夠立足的品牌也就是國際品牌。

　　第二，新加坡是高新技術企業的理想溫室，華旗資訊是中國數一數二的計算機基礎外設產品，也從事存儲相關產品的研發和推廣。他們的營業額連續10年保持每年60%的穩定增長。華旗的愛國者移動存儲產品在國內銷量第一。新加坡的電子信息產業也非常發達，具有成熟的電子與經濟工程業比如硬磁盤供應器方面新加坡是最大的供應國，此外新加坡具有先進的研發環境，即能發展知識產權保護，以及高質量的人力資源。因此華旗資訊這樣的高技術企業在新加坡能夠跟其他的相關企業交換技能尋找新的合作伙伴。

　　第三，新加坡的環境是企業所夢寐以求的。今天我們企業除了掛牌上市融資之外，在新加坡企業也可以選擇其他的渠道比如私募或者是風險投資基金。從這里可以看得到目前已經有超過150家來自全國各地的風險投資機構在新加坡設立，他們在新加坡管理累計資金高達1600多億新元，正是因為這個豐富的融資渠道，越來越多的中國企業選擇到新加坡來。除了掛牌上市之外他們也考慮私募以及風險投資基金。

　　第四，新加坡與多個國家簽署了雙邊或者是多邊的自由貿易協定，包括美國、日本、澳洲、新西蘭、印度和韓國等。我們正在與其他更多的國家積極商談自由貿易協議。其中包括中國，這將為企業開展全球業務提供便利，同時利用新加坡讓中國企業與國際更容易接軌。

　　隨著中國企業實力不斷增長，國際化發展需求越來越多，我們已經在北京、上海、廣州設立了辦事處，同時方便商業認識更積極的訪問新加坡，在新加坡旅游局的推動下我們改變了簽證的政策，簡化了簽證的手續，也推出了多次出入境簽證使申請手續變得更簡單。對有意到訪的企業，他們只需要介紹企業的情況等就可以在三個工作日內獲得批準。

　　新加坡已經成為一個全球企業之都，向全球展示了有活力的形象，我希望在座的各位能夠都出去，把你們的產品、技術、品牌、通過新加坡這個品牌與國際市場接軌。同時新加坡政府也能夠提供一系列的優惠政策，包括稅務上的優惠，以及資金的補助。來支助這些企業在新加坡能夠更好的發展。

　　接下來介紹一下新加坡市場的情況。首先看市場表現(圖)這個圖有兩個數據，一個是年總交易量，另外一個是海峽時報指數。從表中可以看出來，在過去幾年不單單在年總交易量上有很大的增長，同時這幾年海峽時報指出也年年創新高，已經達到2300多點，這是非常活躍表現非常好的市場。

　　新加坡交易市場目前上市公司的總量有664家，從這兒你們可以看出來有大概三分之一左右是外國企業，從市場的總市值來看目前已經達到4313億新元。新加坡交易所掛牌上市的企業有一個非常特殊的特征，從行業分析來看可以注意到新加坡市場有40%左右的企業，掛牌上市公司是來自制造業，電子行業也包括在制造業里，所以第一大是制造業。第二大是商貿、第三服務行業，第四是交通、倉儲等行業。從行業分布來看也體現出新加坡本身的經濟以及產業的情況。因為新加坡的GDP增長里有25%以上來自制造業。所以新加坡本身的經濟、制造業的底蘊非常雄厚，所以這也是可以從市場上表現出來的，所以很多制造業企業選擇到新加坡上市。

　　我們看一下外國公司以及他們行業的分析。前一個圖可以看到目前在新加坡上市的外國企業占了三分之一，這些公司里有超過一半以上，大概55%是來自制造業，外國企業也看重新加坡這個特色。第二大就是服務行業，接下來就是商貿意義倉促、交通、通信業等等。目前614家在新加坡上市的企業有230家是外國的企業。從這兒你們可以看出來所謂的外國公司掛牌上市里有一大部分是來自中國，去年年底數字是中國企業有88家。第二大塊就是香港，香港有52家，接下來就是東南亞52家，然后就是臺灣的18家。劃分的話就是中國、香港、臺灣作為一個大區域來看，有很大一部分在新加坡上市的企業都是來自大中華區。

　　新加坡這個市場領域一個特色就是它是一個非常國際化的市場。(圖)這個圖主要拿三個市場比較，就是新加坡、澳洲、東京。可以看出來在新加坡上市的外國企業公司數量以及它們的百分比，新加坡是33%，東京更低了。所以新加坡是一個非常國際化的市場，這也體現了新加坡本身經濟發展的情況，新加坡是國際化的樞紐，所以很多外國公司，會非常愿意選擇新加坡掛牌上市。(圖)這是過去幾年新發行上市公司的外國公司的組成，藍色是新上市公司每年的數量，紫色這塊是外國四的新股數，其余是中國新上市公司的股數。過去幾年，04年外國公司總量達到了82家，這里有48家是來自外國公司，33家是來自中國。去年05年新上市公司數量有68家，其中有44家是外國公司，來自有24家。另外，03年的時候有15家公司在新加坡上市，05年有24家，04年33家。

　　新加坡交易所的另外一個特征就是除了初次的掛牌上次之外也有一個非常強勁的后續融資的能力。比如通過權證或者是配售、增發等等，不同的方式來進行第二、第三次的融資。新加坡在后續融資方面時間非常短，一般是兩到四周就能籌資到你需要的資金，而且也沒有時間的限制。一般初次上市之后大概6個月以內就可以再融資。過去我們有好幾個后續融資非常成功的例子。這個表體現了新加坡的資金總量以及過去資金流動性的表。新加坡是一個非常好的國家，但是也是一個投資中心，新加坡資金量非常雄厚，同表格可以看出來資金總額每年都是在增加。投資專家以及國內、國外的基金經理目前已經有超過1135名，每年都在增加。在新加坡注冊的金融也超過750家，資金總額超過5526億新元。所以基金總額，包括基金數量這塊新加坡是非常充裕的。

　　(圖)這個表體現了新加坡在持續融資方面的能力。棕色這塊是再融資額，白色這塊是第一次掛牌上市的融資額，可以看出來過去幾年在新加坡投資、融資的金額、資金都是非常大的。從市場的表現來看差不多有三分之一是通過再融資在新加坡籌集資金的。目前有91家中國企業在新加坡上市。(表)這個表體現出來了88家，主要還是制造業企業多一些。其他跟中國相關的公司，來自香港的有52之家，來自臺灣的18家。(圖)這是拿四個市場、上海交易所、以及香港恒生、香港的創業板比較，可以看出來新加坡表現出來的是比較活躍的，而且也是增加的。上市的這些公司比較關注的問題就是流動性，就是交易量你的股票在市場上是不是活躍？這個圖顯示了中國公司在新加坡還是受到了股民和投資家的歡迎。

　　(圖)新加坡這個融資平臺是一個比較高效率的平臺，而且能夠通過再融資等等各方面滿足企業的發展。第二個就是新加坡國際化的名聲、聲譽都會通過上市這個舉動讓國內企業通過新加坡更接近國際市場。

　　大家很關注新加坡上市的標準。新加坡在主板上市有三個標準，任何企業只要符合其中一個標準就可以。

　　第一，過去三年累計750萬新加坡元的營業額，另外一個就是兩年內達到1000萬元的稅前利潤，其他規定也很簡單，上市公司可以采取新加坡會計選擇或者選擇美國的都可以。業務地點沒有限制，不需要在新加坡有運營條件。

　　上市程序：一般來說整個周期流程大概是10個月到14個月左右。開始前6-9月是前期的準備工作，就是所謂的進場處理這些財務報表等等。前期準備工作結束之后可以先上交交易所去審核，招股書等等這個大概需要8-12周，通過審核之后可以正式的上交新加坡的金融管理局，同時公開公布你的招股書聽取公眾意見，這個大概需要2周的時間。通過爭取意見之后開始進行登記以及補充等等，然后就可以掛牌上市。掛牌上市的時間大概是兩周，所以總共是10-14個月左右時間就可以順利在新加坡掛牌上市。

　　以上就是簡單的介紹，如果大家有個別的情況或者是個別的細節想了解的話可以隨時跟我們聯系，謝謝大家！

　　主持人：

　　謝謝林敬文先生，在香港去年有多個房地產信托基金與香港上市，更成為投資者矚目的投資對象。下面有請趙國雄先生與大家分享房地產信托基金相關的信息和投資的新路向。大家歡迎！

　　趙國雄：

　　2003年的時候我們研究發行基金，那時候香港還沒有相關的法律，所以那個時候我們決定要到新加坡去掛牌，那時候香港沒有這個法律，所以那個時候我們決定到新加坡去。

　　當時的環境是非常低迷的，還有SARS，我們到新加坡的時候他們也有SARS，那時候隔離，所以我們那時候到新加坡跟他們去談，我們都是不常見的，所以我們開始的時候也是有很多困難的，就是他們不見。我們到歐洲路演，我們從香港地區過去也是隔離了7天，因為他們希望可以投資，所以后來是怎么見的呢？就是他們定了一個房間，是有剝離隔的，我們拿著電話，他們也拿著電話，隔著談。所以那個時候是非常痛苦的，每一天就像在監獄一樣。但是那個時候發行是比較成功的。我們是在8月份在新加坡掛牌。我們那時候是很小的，現在是慢慢慢慢比較大了。現在我們總的上市大概是86億，剛開始上市的時候只有32億所以增長是非常快的。

　　發行基金里面的物業不可能是很高檔的商場和辦公室，因為那樣價值比較高，不可能給投資方一個理想的回報。我們覺得要把二、三線的物業放進去，我們的物業都是二線的商場，二線的商場業務都是非常穩定的，經濟好的時候可能業務好一點，經濟不好了，他們的業務也不會差到那里去，所以收入是非常穩定的，所以我們挑選二、三線的商場這些物業。

　　投資基金，一部分是回報比較高，另外一個就是穩定沒有什么大的風險。我們的組合一定是多元的，一定是要一定的穩定性的。

　　發行基金單位是非常重要的，比如在國內現在你們收租大概是美金，所以將來發行美金比較好。如果收租是人民幣，可能將來發行的時候還是人民幣了。為了避免風險，比如說現在業績非常好，如果有一天不好了，會影響投資方的利益。比如我們是用港幣收租，那掛牌是新加坡人，還是美金呢？所以投資方會有一定的風險，所以到新加坡掛牌還是利用港幣，因為我收的是港幣，將來賣出去也是港幣，這樣沒有一定的風險，如果是另外的貨幣可能有一定的風險。當然我們如果上市肯定要找一家好的投資者，要看你希望你的投資者是本地的還是國際的投資者，如果你希望有國際機構投資者，希望找比如國際級的銀行，如果你希望投資者是本地人，你可以找本地的銀行。

　　另外，投資者不知道背后是什么，所以保薦人是非常重要的。

　　看一下我們的架構，有一個資產管理，還有一個監管機構，主要就是銀行。

　　我們開始的時候50%是機構投資者，40%是個人投資者，現在60%-70%都是機構投資者。現在外國投資者他們希望可以在國內市場有多一點的機會。新加坡他們剛開始，我覺得現在也差不多可以開展房地產信托基金。國內中小企業比較多，所以也是比較好的機會，可以把我們的業務拿到新加坡去上市，這樣為企業融資還是比較有利的。房地產信托基金不是一個很新的項目，將來是可以作為一個新方向的。

　　在國內現在有兩個機會，一個就是把我們的物業組成基金拿到香港或者新加坡上市。另外一個最新的機會，就是把你的業務本身成立一個部分拿到新加坡上市。謝謝！

　　主持人：

　　融資方面美國通用集團幫助不少國家和企業到國際上上市。我們有請美國通用電器企業事物總裁陳泰亨先生為我們解析企業另外增長方案。有請！

　　陳泰亨：

　　我從機場到這兒座計程車，司機跟我說，“為人民服務是應該的，為人民幣服務也是應該的”，今天怎么樣可以通過我們雙方面的戰略合作，讓我們有多贏的局面？下面請允許我簡單的介紹。

　　通用電器公司在2001年9月7號我們新的首席執行官上任，他接任沒幾天發生了9.11，當然影響了我們當年的利潤，但是總體來說也讓我們認識到一個百年老店怎么樣面對一些風風雨雨。我跟臺灣的同仁交流的時候，他們說不能經濟不景氣，是我們不爭氣。所以今天在這兒跟我們交流一些經驗。

　　通用電器1856年大家知道那時候有10家美企業通用公司有6個經典事業，今天為止能夠保持3個A的標準。我們去年純利達到183萬美元6個事業中在100個國家以至于全球30多萬億的人口里我們繼續為我們的客戶服務。同時這個公司在英國的《財政時報》報道，它是保持增長最穩定的公司。我們6個事業部門有飛機發動機、能源、陸路通訊、運輸。工業產品有配電、輸電、以及工程需料、和環球影業。我們在企業金融方面也有涉足。到底這個公司有哪一方面特別吸引中國的企業？我選了三點。

　　第三我們的成長，第二世管理、大家最近知道GE換了新的首席執行官，以前他是飛機方面的專家，我們聽過現在的首席執行官助手他以前是建筑業的龍頭，大家覺得GE的團體是不是很特別？我簡單介紹一下，這里也包括GE的價值觀。

　　成長方面，每一個層次我們都要做技術的領導者。在服務上我們要提供快速的服務把解決方案送到客戶的手里。我們的客戶在哪里我們也要在哪里。長期的客戶關系按照雙贏的服務，建立長期成長的平臺，這些東西都讓我們今天能夠有機會借著我們的經驗，為中國的企業服務，共同成長。

　　看到我們的管理理念，其實回頭看跟中國改革開放有共同點。我們偉大的改革開放總設計師說過一句話“實踐是檢驗真理的唯一標準”，通用的長期人說“艱苦的工作才是絕對的，而發明是靠實踐得來的，絕不是什么天才”。通用著重速度，我們偉大的設計師說步子要再快一點，思想要再放一點，膽子要再大一點。通用的改革從50多萬人變成30多萬人但是我們的收入增長了好幾翻。我們的國企改革說要扶優，我們GE100多個不是第一、第二的企業，虧損的企業都給關閉和賣掉。我看我們國企的改革、關、停、并、轉這些都是互相學習、共同進步的例子。

　　看一下GE的價值觀，就是“誠信第一”。這是GE最貫徹的，每一個員工都要遵守。我相信大家下飛機到北京首都機場會看到GE打的口號“以夢想創造未來”所以每一個員工，我們的上級領導都是說要為了發展，用你的思想創造新的產品、新的服務。這是GE過去的經驗，到底GE怎么樣能夠帶領大家成長給我們機會為你們服務呢？讓我們先看一下2003年12月8號溫總理做的拜訪，除了參加美國政府幫他安排的會議，他只有時間拜訪一家紐約公司，他到了GE，他說“希望GE把管理帶到中國、技術帶到中國、人才帶到”。因為他這幾點希望我們可以看到，這里就是我們可以為大家服務的。

　　第一市場能力，第二領導力培訓，第三合資與聯盟、第四財務、服務跟投資，第五是合作研發。

　　在市場這方面說兩個案子。我們有一個客戶是一個大企業其中有困難的部門，因為他是我們的政府客戶，我們就幫助他打開了美國市場。沒有找到我們以前找了一家公司，也找了底特律，但是廠商并不認可，所以打開美國市場非常困難。大家知道韓國的家電，它剛開始的時候我們在商標技術授權，以至于加工采購方面幫了他們很大忙。所以今天韓國的產品在亞洲、美國都做的非常好。剛剛講了GE培訓基地，它有一個別號叫“企業的哈佛大學”。GE從50多人的公司，變成現在的30多萬人，其中有很多改革。所以今天我們過去怎么樣培訓我們自己的經理人，我們也愿意借著大家合作的關系，能夠把這一套體系運用到你們的企業當中。(圖)這是我們過去的一些案例，臺灣的半導體、電腦以及手提電腦他們的經銷商都是全球數一數二的，我們的戰略聯盟也有合資的，很多時候跟GE公司本身有關的我們有合作、合資。但是跟GE公司沒關系，不要緊，我們看看這個企業有沒有跟GE的主要供應商，主要伙伴有關系，只要有關系都可以結合。

　　當時有一個很成功的案子，幫助一個亞洲企業跟全世界最大的芯片經銷商成立戰略聯盟，同時這個企業在當地政府的研發中心得到研發的資金，這些都是成功的案子。

　　(圖)這是我們的研發部門，這包括了不同的領域，所以不管哪個行業相信我們會有一些點子、一些技術、一些流程會幫助貴公司提升服務。我們相信技術它是競爭能力可以提升的關鍵，所以不管是新產品方面碰到任何困難，提升它的產品能力，過程當中要改善的，提供新的產能，這些方面我們都可以派我們的專家去探討你們所需要什么，然后找到了GE能夠轉移的技術。當然每一個案子我們都要通過美國出口管理局的出口。以上就是介紹了我們成功的技術轉移已經共同研發的案例。

　　在這兒希望大家跟我們共同進步！不管你是哪個企業，要做到最好，要稱霸，好讓你跟競爭對手能夠保持距離，我們要成長、成長、共同成長！最后謝謝大家！

　　主持人：

　　謝謝陳泰亨先生，現在有請陳劍峰先生。

　　陳劍峰：

　　大家好下午好！我本是屬于GE商務融資集團，它總資產目前是2300億美元以上。通過旗下的四大產業融資公司在過去10年中全球30多個國家提供8000億美金的放款。這四家公司獨立運作，其中包括企業不動產、醫療保健以及商業融資租賃服務。我直接隸屬的這個企業融資公司更是企業增長的幫手。我們業務包括融資、傳播媒體、以及按地區分類歐洲和亞洲。我們產品除了提供資金以外跟重要的是提供廣博的產業經驗，堅實的架構能力，以及公司品牌多年來積累的企業管理經驗。從產品面來講我們是多元化的，一方面是滿足客戶的需要，另一方面能夠起到公司內部2300多億資產風險分散的效應。

　　我們把客戶分三大類，第一類是投資一般的企業，第二類是受到過挫折希望再起來的機構，第三類是銀行類機構。我們是通過我們的產品滿足他們的需求。今天早晨科技部火炬開發中心梁桂主任有一個對企業分析的類似的主題。我們是根據他的理念來運作的。下面大家看到的是我們的諸多產品，企業的萌芽期、成長期、成熟期，因為需求不一樣我們就像一個“貨物齊全百貨公司”根據他的需求來提供。我們的主題就是“陪你到終身這樣的一個服務態度”。不管是中小型公司還是中大型公司我們都提供完整的產品鏈。

　　主要介紹幾個產品。第一個是電信傳媒。我們旗下有很大的媒體和制片廠，因為我們在美國有廣播電視公司，最近上映的金剛就是通用電器公司的產品。現金流因為市場的接受度而產品現金流是要有準確的估計的，是有相當的技術層面的，我們有多年這樣的經驗，我們在全球有60多億美金針對有線電視媒體、廣播電視塔意義相關的業務所提供的產品和服務。

　　今天早晨講到現在國企改革很多國外基金都很重視中國市場。在這個過程中一旦他們需要有財務杠桿的時候我們就是能提供這樣的服務。因為他們覺得我們對產業的了解，配合他們的資金，這樣對實際產業有所幫助。另外中國現在是制造和出口大國，我們提供的全球融資業務，通過買賣跨國界的應收、應付帳款，通過授信、到下單到融資、收款、兌現，整個價值鏈我們都可以提供這樣的服務，這樣可以讓制造商集中精力做他最有能力做的核心部分。

　　最后一個是資產創值，因為這個部分大家知道中國的金融企業正在進行根本性的改革，今年年底整個金融市場全面開放。這個過程中先把大量的不良資產從帳面上剝離出來，這樣的話下一步也就是上市以及和國際金融機構做結盟，這時候有一個需要有一個比較透明的機制。這樣才能真正達到與國際資本接軌的目的。據專家統計，目前在國內銀行以及四大國有資產公司手上還有上千億的不良資產，是明顯影響整個銀行成長的，是金融改革步伐的累贅。我們公司在亞洲金融風暴的時候就開始累計這樣的經驗，在韓國、日本、泰國等20多個國家提供25億美元這樣的基金，各各種方式比較彈性的比如直接從銀行購買或者是合作，這樣能夠有效的把不良資產區劃。我們覺得通過我們的財力和多國積累的經驗能夠有效的配合政府完成這個整改。同時我們可以通過資金再注入讓他們真正的“活”過來。今天早晨國資委李副主任講過，企業改建重組過程中金融體制改革是非常重要的因素。

　　(圖)這是我們公司的價值觀，包括員工的訓練以及技術的開發，這個基礎不管是金融業、還是生產業都是這樣的。這個基礎上我們在金融的角度一個是提供全盤的服務，要多元化。從地區、亞洲、美洲和歐洲，還有客戶小、中、大我們都針對需求提供量身定做的方法，但是總體原則是一致的。這樣我們百年老店的理念才能維持下去。

　　我們是一個配合的伙伴，但是同時你們完全可以把我們當成你們的客戶，因為我們的網絡也是你們的網絡，我們百年精神也是大家能夠長期一起開發的動力，在此謝謝大家！

　　主持人：

　　謝謝陳劍峰先生。我們現在休息15分鐘，接下來會舉行美國通用電氣集團與中國稀土控股有限公司的“工業策略聯盟協議的簽字儀式”。

　　很高興美國通用和中國稀土控股有限公司剛剛對“工業策略聯盟達成協議”現在舉行簽字儀式，(簽字儀式)現在有請陳泰亨先生為我們講幾句話？

　　陳泰亨：

　　今天非常高興，希望也機會為大家服務，謝謝！

　　主持人：

　　接下來是有請蔣總。

　　蔣總：

　　各位領導、各位朋友我們跟GE已經合作了將近18年了，也不是今天一天剛剛認識的，大家都是通過長時間的考驗，我們將在幾個領域合作下去。第一是把中國的稀土資源化為經濟優勢。第二個，我們將要在能源供應中尋找到新的路子。第三個是在我們國家的環境產業中、資金品牌上開創未來。謝謝大家！

　　主持人：

　　如果各位朋友有關相關問題需要了解的話，我們在旁邊房間會安排一個訪問。歡迎大家！非常恭喜創世紀的合作，也很容幸我們能夠見證這次的簽字儀式。媒體朋友有想采訪相關的關于項目合作內容我們在旁邊房間令做了安排訪問。

　　相信很多企業想了解上市的過程，它所涉及的問題新加坡上市公司博視智能監控新加坡上市公司CEO高向農先生會跟我們分享，有請！

　　高向農：

　　尊敬的主持人、各位來賓、很高興有機會在這里跟大家分享博視智能在新加坡上市的一些經驗。經過了這么長時間的會議，現在能夠留在里的嘉賓一定會是相了解上市成功經驗的情況。我希望能夠通過解答博視智能的經驗，上市以后博視智能公司的管理股權的改變，新的主營業務的改變，博視智能在市場上采取的多元化模式以及過去三年中博視智能在新加坡上市的經驗會給大家做一個相關介紹。

　　博視智能公司是創建于1986年，公司大膽提出了數碼為發展的新方向，積極投入大量資源開發這一先進技術，經過近四年的努力，博視智能努力的數碼產品終于得到了風險資金的認可和加入。在2002年12月18日在新加坡主板上市。為什么會選擇在新加坡上市呢？客觀原因是由于數碼行業比較新，分拆的數碼業務在規模和獲利歷史上都達不到地區內其他大型交易所的主板的要求。通過我們對新加坡市場的了解，發現新加坡市場以及健全的法律制度，完善的指導管理、豐富的融資方式和巨大的融資規模都深深吸引著博視智能，在新加坡上市達到了公司發展所需要的融資稅額，改善了公司的管理體制，提高了獲利能力。最后公司也通過各種渠道將所獲得的利益回饋給投資人，從而達到公司上市最初的目的。

　　上市的過程改變了公司的結構，根據新加坡上市條例在主板上市的公司必須有超過100個股份持有人，或者在新加坡創業板上市的公司也必須達到50個股份持有人。所以我們把我們的股份交到了公共投資人手里，現在博視的持股人超過了3000位。伴隨著上市公司管理體制發生了巨大改變，首先公司的董事會增加了為保障個體投資人利益為目的的非執行獨立董事。根據新加坡上市條例，獨立董事的人數必須占公司董事會總人數的三分之一或以上，他們應以獨立的身份加入董事會，以及各個委員會中參與公司的重大決策。由于獨立董事的參與，董事會為重大事物的決策時能夠照顧到不直接參與決策的公眾持股人的利益。所以在考慮做決策時，他們的決策會比較完善。另外，公司在遇到特別重大的事物需要做決策時，公司管理層也會根據上市條例召開特別股東大會，表決的方式來決議。表決的形式通常由公司章程決定，但都是以少數服從多數的原則進行。例如博視公司05年12月份以特別股東大會上舉手表決的方式通過了將公司數碼監控產品部分分拆授予納斯達克上市的規程。除特別股東大會以外公司也需要每年至少舉行一次例行股東大會，向持股人報告公司一年的盈利情況以及其他的營運情況。公司必須及時公告公司的財務狀況。

　　新加坡聯交所在上市的過程中起到了積極作用，聯交所會直接服務于每一家上市公司，這位官員任務是定期與公司管理層溝通，通報公司的內容，確保公司各項內容符合上市公司的條例。每家上市公司會聘請不同的專業人士之，從他們的專業幫助公司發展。上市公司必須對公司的財務報告進行審計，審計的過程通常需要2-3個月，審計本身對加強公司的管理，提高公司的透明度有著極大的幫助。律師隊公司的日常協助通常以公司共同擔任公司的秘書方式進行。他們作為公司秘書的任務是確保公司的日常運營都符合公司章程的規定和相關的法律規則，對公司管理層提出的問題提供咨詢意見。

　　另外一個在營運過程中重要的角色就是公司的公關部門，主要協助包裝公司的形象，設計修改公司年報，報告等等。他們也可以成為公司對外聯絡的重要渠道，協助公司發展新的融資、集資事情。獨立的財務顧問也在公司重大收購中提供評估和建議，幫助完成財務和法律整合。

　　通過上市，博視智能獲得了足夠資金從而在研發和發展方面取得了巨大進展。博視智能上市頭一年增長了100%，達到了稅后利潤比上年同期增長2000，以后每一年公司利潤都出現穩定增長。同時公司開發了新一代更清晰、智能化的產品，為公司的市場優勢打下了堅實的基礎。同時公司在美國、歐洲、新加坡等設立了分公司辦事處，使公司建立了全球的銷售網絡。在發展主營業務的同時公司通過市場募集的資金成功的收購和開發了多項新的主營業務，包括03年與中國網通合作為中國寬帶用戶提供視頻的增值服務。另外公司05年涉及了讀卡器的開發和銷售，目前在中國18個省建立了一、二級銷售網絡。05年8月公司還參與了協助中國的安全城市隱患，為該計劃提供系統的解決方案。并在北京兩個區縣提供了獨家推廣。上市公司由于監管全面，運作透明，以及融資規模相對多樣化，對公司的發展提供了足夠的資金，博視在02年12月新加坡聯交所成功發售并配售了7000萬股的新股，03年7月再次配售7000萬新股。05年8月公司還曾以私人配股的形式增發2000萬股東股作為企業一部分資金。配股的優點是增加公司的規模讓更多的資金進入公司，協助公司發展。

　　從03年至今博視發行了三批期股權，期股權主要用于發給公司的員工，它能夠激勵員工把努力的方向同公司

　　股東利益有機結合起來。公司利用短期借貸，但是遇到的困難就是銀行有時候不能雪中送炭。共了在05年4月，本著回饋股東的思想，發行1.4億股，認鼓權當天就升值了，這讓投資人以小的代價投資了公司的增長。公司也把銷售公司的主營業務作為公司融資的一種形式。在適當的時機公司將主要的主營業務銷售出去。比如06年1月公司將數碼視頻業務賣給了納斯達克上市的公司，使公司凈資產增加一倍。博視的董事會和管理層的目標就是發展公司業務，擴大收益。公司在06年將公司的銷售業務和受益的一半以特別紅利的方式發給股東。我們認為以上市集資為手段從而使企業受益增加，再以合理的方式返還給股東手上就是我們的主要理念。謝謝大家！

　　主持人：

　　謝謝高向農先生。下面有請中國國務院發展研究中心金融所巴曙松副所長就當前的金融改革進程進行分析。我們知道所長剛剛從香港趕過來，非常辛苦，謝謝您！

　　巴曙松：

　　非常高興作為今天下午會議的最后一位講者，我給會議交了一份報告，下午會議聽下來之后有一些想法，所以不按照講稿講了。在看會議的材料和今天下午聽下來幾個方面的看法主要講幾個看法。

　　第一，目前世界各國資源爭奪里我們把更多的注意力放在礦產、石油這些資源上了，但實際上一些優質的企業，這樣的一些上市公司，金融資源的爭奪我們非常漠視。可以看到今天是新加坡交易所、港交所、通用的金融服務公司給中國企業提供這方面的服務。中國的交易所在干什么呢？去年一年沒有融資，現在還在為恢復再融資還是IPO為苦惱。

　　所以中國這樣快速增長的經濟就有可能會未來，比如我們會根據“十一五”的規劃，在2007年底GDP再翻一番，我們的企業會涌現出非常好的工業的企業家，但是可能我們沒有自己的金融家。因為這些金融資源在成長的過程中被其他的企業、其他的地區所爭奪走了。我今天剛剛從香港回來，參加的是歐盟中央銀行在香港面向亞洲主辦的關于歐元的推介會。歐盟中央銀行主要動機我個人判斷就是增進亞洲國家對于歐元的了解，介紹歐元在整個金融市場整合中的進展和經驗。一個具體的出發點就是2005年里全球外匯儲備貨幣結構來看，歐元占比有輕微的下降。通常大家認為美元不行了，它的貿易斥資占GDP6%，所以大家遲早會調整，但是05年美元占比上升。我看到一個數字，歐元啟動之后歐洲本土市場不同國家，統一了法規所以整個歐洲市場發展比較好。他們認為這是一個成績就是歐洲各國持有的外匯儲備大幅度下降。這樣的觀念跟我們通常的觀念是有非常大的差異的，我們通常認為外匯儲備是一筆財富，滿足了必要的流動性要求之后持有外匯儲備越多，成本越高。歐盟本身本土市場比較發達，用不了太多的外匯儲備。所以我的淺臺詞就是中國外匯儲備，去年年底達到8189億，第一季度即將超過日本成為第一大外匯儲備的時候，我們有很多值得反思的地方。所以今天下午的會議我座在這兒聽的時候觸動非常大。

　　21世紀經濟報道，說中國有9.2萬億的存款，我原來在銀行工作的時候，最開始增加1萬億居民儲蓄要花10年，后來花3年。資金不缺乏，另一方面我們的融資需求也不缺乏，我們缺的就是本土的金融市場，不能把這個儲蓄有效的運用到這個市場里。所以這些儲蓄變成外匯儲備買了美國的國債，現在歐洲也發歐元債券。所以在香港那個會議上香港監管局的人士就講，這就是亞洲國家非常大的一個問題，就是本土的金融市場不發達，把本土的儲蓄不能很好的利用，所以就轉投向歐美這些發達市場，這些市場再回過頭來投資中國亞洲的市場，市場分割了。這樣導致這個市場很容易受國際資本流動啟動的沖擊是一個比較脆弱的市場。97年金融風暴里，如果亞洲有稍微完善一點的本土市場的話(我最近到韓國調查，韓國官員認為不會出現那么大的沖擊，如果融通機制很靈活不會變成對沖基金，就是因為本土市場不發達)。

　　剛才我聽下來，包括我自己平時看，我覺得中國的市場其實現在新加坡也變成了一個我們重要的上市市場，包括紐約、包括香港。現在中國真正的主板市場在香港，中石油去年一年的利潤1800億，是中國國內1300家上市公司所有利潤的總和。這么好的公司國際投資者分享了它的成效，中國投資者只能買SGPP。我后來想了也許主板市場在香港，但是我仔細看了一下真正的創業板市場實際上也在香港。香港市場大部分創業板都是內地企業，我們深圳的創業板市場那不叫創業板，現在一直還在爭論。它甚至也不能說是一個中小企業創業板市場。新加坡的市場甚至更像一個中小企業創業板市場。那么從股票市場層次來看，中國本土市場對中國企業來說不重要了，是比較邊緣化的市場。

　　金融市場還有一個很重要的功能就是風險管理，中國風險管理也不在中國本土。比如最早的關于人民幣風險的交易，現在出了一個丑聞，中航油它的交易在新加坡，剛才有多人問到黃金，大量的黃金、礦產資源價格大幅度波動，中國本土這么大的消耗量但是沒有定價權。所以我的第一個要講的今天聽下來，就是當然現在大家都注意各種有形的資源的運作。這些優質的企業作為寶貴的金融資源，這樣的爭奪現在我們還遠遠沒有引起注意。今天我們當然希望有新加坡交易所、香港交易所、紐約交易所都來做推薦，甚至也會有上海、深圳交易所的人員推介。

　　第二點，中國本土有這么發達的、這么完善的制造業、這么快速成長儲蓄，高額的融資環節。剛才一位嘉賓講了企業不同生命周期融資的需求，中國本土的融資結構、銀行的融資過于發達，就是成長和成熟這一小段融資做的非常不錯的。但是在兩端，創始期和調整期幾乎是空白。今天前面幾位講者都是強調自己的優勢，都是強調兩端的優勢，真正做本土的信貸融資外資銀行不一定有中資銀行做的好。所以中國的問題就是過分的依賴銀行的貸款，整個企業的生命周期里對好的企業成長期、創始期和調整期的金融支持是嚴重欠缺，甚至是斷裂的。我們同樣有一個比方，就是把風險程度從低到高做一個光譜來看，中國的融資結構里中低風險銀行貸款做的不錯，但是高風險和重組這一塊，融資基本沒有這方面的選擇。所以以至于信貸一緊縮經濟就迅速的下降，信貸一回落就迅速回落，大起大落。這樣就使得我們的企業國內解決不了，就找自己的海外市場，所以前段時間有很多人反對企業海外上市，我認為這個反對是沒有道理的。融資主體是企業，企業自己會做出自己的選擇。我支持企業海外上市一個重要的理由是：

　　要把海外上市作為一個壓力督促推動國內的證券市場、監管機構、監管體制、金融市場體制進行完善、改進。因為從理論來說，從兩端的有成熟力，但是利潤空間也是最大的環節到海外融資，比如說大的企業到香港融資成本是很高的。港交所的同仁走了，融資額20%左右都是被香港市場的會計師、分析員、基金經理分享了。那么還有一個非常嚴重的問題，就是中國本土本來是不缺錢的，我們大量的企業是再開拓中國本土的市場，包括博視，在本土市場收入是人民幣，結果你投入的時候回來是港幣、美元。中國當前的情況就是加劇整個中國貨幣結構的貨幣錯配。拿過來結匯，然后賣給銀行，這樣外匯儲備增長很快，然后又送到外國市場，然后收儲來源是人民幣。加劇了中國本土市場的貨幣錯配。現在整個中國金融結構相對是比較脆弱的。所以我想講的第二點就是中國金融結構里銀行貸款是過于發達，整個社會融資結構過于依賴銀行貸款，企業的創始和成長期、調整期我們沒有相應的金融工具可供選擇。

　　比如說大家知道房地產，我看到21世紀經濟報道，他們最近有一篇報道是在第22版，先說房地產企業，這些企業的老板我對他們有一個總結，我為了研究房地產市場看了你們很多書，房地產企業最重要前三位因素是“位置、位置、位置”過去一年里前三位重要的事情對房地產業來說變成了“資金、資金、資金”。一個很奇怪的現象，我到房地產企業調研，說四證齊全之后銀行追著你貸款，四證沒有齊全之后躲都來不及。

　　我在香港工作過幾年，香港這個地方供房子貴，一個重要的原因就是我們要為發達的金融體系付費。

　　第三個，不能盲目的以計劃經濟的手段控制、管制企業的優質企業到海外上市。我更強調的是應該把企業大量優質寶貴的資源的流失，作為對整個金融體制進行重組、改革的一個壓力和動力。

　　剛才香港的也好、GE講的也好，都講的是多元化的融資選擇，可以設立期權、股權這種機制我們現在國內市場這種機制都沒有。現在要融資，比如我擔任一家銀行的獨立董事，這家銀行下個月馬上要開董事會，國內部門希望這是一家很好的銀行，業績非常好。國內的部門希望它在國內上市，這樣就反復到處問什么時候能讓我上市？因為業績增長的非常快，在2006年12月31號之前根據中國銀監會的規定，必須要達到充足率8%，如果今年沒有資本補充的話，到了3、4月份業績就停下來了，因為沒有資本支持。整個過程國內的上市公司這么清晰透明，你又不鼓勵他出去上市，那資本怎么來呢？也沒有其他的工具可供，就不做業務了。所以我建議兩面同時報的方式，誰批了，誰批的快、條件好就在哪兒上。所以第三個主要講的就是把金融資源的流失作為痛切改革中國金融結構弊端的動力。

　　第四，就是匯率問題。現在大家炒作匯率是要升值的，希望升值多少多少，一個很重要的原因是有些國家中國貨幣利潤操縱過。商機2005年7月份匯率調整之后企業的應對情況來看，如此有限幅度匯率的調整，對中國匯率的沖擊超過了我們的想象。一個非常重要的原因就是我們的企業沒有或者很少有可供選擇的主動風險管理的渠道去管理匯率風險，對匯率風險的對沖進行管理。在這樣的狀況下讓誰做預測都不敢把匯率的波動幅度擴充的很大。實際上在東南亞金融危機之后，很多東南亞國家都在通徹反思我們匯率波動太大，結果半年來回到了波動很小的市值。一個非常重要的原因就是本土的金融市場不發達，特別是風險管理工具不發達。所以整個金融體系承擔不了多大的波動，所以很多發展中國家才有所謂的浮動工具，或者來自落后的組織，你想浮動都不敢浮動。

　　最后做一個結束總結。在中國香河舉辦的銀行行長會議上，美聯署會議主席第一次來到中國，向他請交對中國有什么建議，他說談不上對中國有什么建議，我自己在美聯署執掌18年的主要工作，他說我不是神，也不會看到9.11會發生，但是我可以可做的就是增強美國金融體制的靈活性和可選擇性。當危機來的時候企業、主體可以多元化現在金融渠道可以管理、消化這個東西，不至于對美國經濟造成多大的沖擊。所以對中國的建議就是，未來中國遇到什么沖擊誰也不知道，但是一定會碰到沖擊，這個過程中我們唯一能做的就是不斷加大本土金融市場的靈活性、選擇性，減少對它僵化的缺少彈性的管制。

　　主持人：

　　非常感謝巴所長，現在是兩會致送紀念品。首先有請國際金融財務策劃師會長林志雄博士以及中國企業評價協會秘書長李春偉先生雙方交換紀念品。

　　下面有請李春偉先生頒獎紀念品：首先有請新加坡駐華大使館產業與投資參展林敬文先生接受我們的紀念品、美國通用集團高級副總裁陳泰亨先生、美國通用電器企業金融事物公司陳劍峰先生接受我們的紀念品。

　　下面請林志雄博士為以下企業頒發紀念品，首先是博視智能新加坡上市公司CEO高向農先生、國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松先生、謝謝巴所長。

　　2006國際資本金融高峰論壇到了尾聲了，我們再一次代表國際金融財務策劃師協會和中國企業評價協會感謝大家！非常感謝大家的支持，明年再見，謝謝！