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央行今日發行700億元3個月期央票，若無意外，本周資金凈回籠力度將有所減輕，但周二的1年期央票利率大升9個基點，加之四季度貨幣政策報告所傳達出利率上行的政策趨向，讓市場人士預期未來貨幣市場利率仍有進一步上升空間。
凈回籠料將有所減輕
如果類似之前兩周，央行在周四不發行正回購，則加上周二的900億央票和850億正回購，本周累計回籠資金2550億元，扣除到期資金1650億元，凈回籠資金為900億元。回籠力度將比之前兩周大幅減輕。而央行在春節之后連續兩周大規模回籠資金，凈回籠規模分別達到2523億元和1860億元。
本周資金回籠雖然有所放松，但900億元的凈回籠規模在一位債券交易員看來“已經是夠大了”。因此周二1年期央票發行利率較上周同期上升了近9個基點，達到了1.9518%。這個幅度超乎市場預期，在一位分析人士看來，可能是大機構有意為之，目的在于抬高貨幣市場利率。
周二1年期央票利率大幅上揚，引發了貨幣市場利率可能進一步回升的預期。而央行公布的四季度貨幣政策報告透露，將在今年綜合運用貨幣政策工具，完善公開市場工具和操作方式，促進貨幣市場利率平穩運行。同時貨幣政策報告也表示，將加強本外幣政策的協調，關注國際市場利率變動幅度和節奏。這可能意味著在央行綜合運用貨幣政策和公開市場操作工具，注重本外幣政策協調的背景下，未來貨幣市場利率將有進一步的上升空間。
利率在政策工具運用下趨升
一位大行資金部門人士表示，在美國可能繼續加息，中美利差拉大情況下，央行未來將繼續回籠貨幣，從而達到適度提高貨幣市場利率，同時控制貨幣供應量和信貸上升的目的，這和央行貨幣政策報告中所體現出來的思路相吻合。但他表示，央行為達到對沖資金，促使市場利率合理回升的目的，不會只使用央票工具，而會考慮包括外匯掉期、7天正回購、多種公開市場操作工具的綜合運用。周二的一年期央票發行量較上期減少了400億元，但央行同日進行了850億元的正回購操作，實際回籠力度反而比上周多出100億元。央行為何放大正回購操作，該人士表示，這是為增加公開市場操作的靈活性，為傳言中的差別準備金利率做鋪墊。
央行在四季度貨幣政策報告中透露出下一步調控思路即加強公開市場操作、存款準備金、再貼現等政策工具協調配合，提高對市場利率的引導能力。在報告中央行多次提及“差別準備金率的激勵和約束作用”，這意味著央行在后續操作中再次動用準備金政策的可能性大增；貨幣政策報告中，央行還提到去年5-8月份為配合匯率體制改革，創造了低利率環境，隨后在利率機制運行平穩后，引導貨幣市場利率合理回升。
業內預計，在人民幣匯改壓力繼續存在，并且中美利差逐步擴大的背景下，央行將會主動引導市場利率上行至“合理水平”。而在市場人士看來，2%-2.10%左右的利率即是目前看來的短期合理利率。
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