特別關注：融券，賺與虧難由自己掌握

　　■新快報記者吳譚

　　證券信用交易，敢上不敢上？（上周三本版刊登了“證券信用交易”融資篇，介紹了前幾年已經品嘗了“螃蟹”滋味的投資者的經歷及相關風險）

　　融券做空，就是“貸來股票先賣后買”，其風險之大，與融資操作絕對不是一個數

量級的！

　　★有2種實力才能“做空”賺錢

　　目前內地投資者在投資證券時，都是先買后賣才能賺取差價利潤。這就造成系統風險無法回避和化解———在證券價格單邊上漲的時候，大多數人都能賺到錢，一旦證券價格出現單邊下跌，大多數人都虧錢。比如在1999年的牛市，隨便買只股票都有收益；2000年下半年以來，連續幾年的低迷市道令多數投資者損失慘重。

　　但隨著

　　藍雅虹疑惑了，從無到有，從地下到地上，是好事呀，應該大家都歡迎，可為什么是“多數從業人員和散戶投資者”歡迎呢？

　　因為，由于融券交易通常是大資金的博弈，對機構投資者來說，其意義可能更大；對散戶投資者來說，要通過融券賺錢，還有點難，因為融券交易要有———

　　A.資金實力。融券時需要繳納相應的保證金，如果所融券價格在約定期內持續走高，需要追加保證金；

　　B.技術分析能力。通常是以技術走勢來選擇最佳做空時機。

　　盡管如此，還是有相當一部分股民對融券交易感興趣。他們表示，如果內地落實融券交易后，可能會嘗試一下。

　　★借來看跌股票高拋低吸？

　　理論上，如果認為某種股票價格將來會下跌，投資者就可以借來這種股票，然后在現在的相對高位賣出去，等股票價格如期下跌時，可以在低的價格補進這一股票，歸還給出借股票的人，其中的價差收入扣除相關的手續費用就是投資者的收益。

　　比如，你認為“×發展”在未來一個月會跌到5.7元/股，現在該股的價格在6.7元/股，則可以從券商或其他機構借入10萬股這只股票，如果能成功按現價6.7元/股賣出，在18天之后以5.7元/股補回，則該投資者得到的價差收入：10萬股（×發展）×1元（差價）＝10萬元，扣除手續費用（從境外市場看，各機構所要求的費率不同，可以協商；另有交易所、營業部的費用），就是你所得的收益。

　　★黃帥：別以為融券好賺，很難操作的！

　　“融券交易說起來容易，但實際操作起來并不是那么好把握。”在香港曾做過一兩次融券交易的黃帥表示。黃帥回憶說，他自己的兩次融券交易基本上沒賺到錢，朋友做融券的也有虧有賺。

　　據黃帥介紹：在港股市場，一些市值較大的股票允許先賣后買（即融券做空交易）。他當時提前知道一些不利于某紅籌公司將被分拆的消息，預計這一消息將對股價造成沖擊。但他手中沒有該紅籌公司的股票，便經過經紀人從某證券公司借到了200萬股該公司股票，期限是7天。當時該公司的股價在2.50元/股左右，他在這一價位附近賣出后就等著逢低補進了……

　　結果呢？結果有關分拆的不利消息在第三天開始傳出，卻很快就被否認，公司股價在略微振蕩后即恢復平靜，令他的如意算盤未能實現。到期前，他按市價在2.45-2.52元/股買進了200萬股用于回補，基本上沒賺到錢。

　　融券做空的基本流程

　　雖然內地的融券交易細則還沒出臺，但業內人士表示，其基本流程與國際成熟市場應該有類似之處———

　　看空某只股票后，通過經濟行、經紀人或其他專門機構融券，同時交納保證金（一般按現時股價水平的一定比例收取保證金，現金或其他券種均可；不同券種的保證金比例差別很大，有些需開專門賬戶）———賣出所融券種———待機回補———歸還所融券，支付手續費用，收回保證金。

　　融券操作，難在哪兒？

　　●把握時機難

　　據了解，在國外成熟證券市場上，融券做空交易不是很火爆。一位國際知名的基金經理表示，他一般不建議人們做融券做空股票，除非他們是專業交易員。他坦言，在已過去的九個熊市中他自己也僅在兩個熊市中做空賺到大錢。

　　國內證券界人士也表示，融券交易雖然意味著可實施做空，但具體操作是相當難把握的。一般不要以未確切的不利消息作為做空的理由（如黃帥的例子）。

　　理論上，當股票價格顯著高于其合理價值時，可以考慮做空股票等待價格回落后回補；但技巧比較復雜。一般不要在一只股票正處于頂峰時做空它，而是要在其已經多次連續突破然后又跌破前期盤整區域，在前期的支撐位變成了壓力區時考慮做空———這就要求投資者有一定的技術分析能力，初入市者最好不要貿然嘗試做空交易。

　　●可能碰到陷阱

　　需要注意的是，有時候莊家會利用技術圖表來迷惑人。一位香港資深證券界人士還提示說，在做空某只股票時，需要注意提防這只股票的莊家行為。

　　該人士舉例說，假設有一只合理價值為1港幣的股票，由于人為的炒作，股票價格不斷上升，達到每股2港幣。一個外行的投資人看到后覺得機會來了，于是通過經紀行借入2000萬股股票在市場上沽空。誰知道，該股票早已被某莊家所控制，市面上的流通股已經相當少。投資人借入的股票，實際上是由該莊家借出的———莊家看到有人上當，馬上展開逼空行動。

　　●別跟莊家較勁

　　莊家把價格繼續拉高到每股4港幣。在此過程中，投資人賬面虧損不斷擴大，并需要陸續補進現金4000萬港幣。如果該投資人資金實力不錯，并自信可以戰勝莊家，他可能會在每股4港幣再借入2000萬股沽空。而莊家則可能繼續以較小的代價把股票拉高到每股10港幣。這下投資人慘了，要陸續補進2.4億港幣！到期，莊家通知經紀行要收回借給該投資人的股票，結果投資者不得不高價買入股票來回補。

　　所以，對融券做空而言，止損是非常重要的（黃帥表示，他的朋友在融券做空時，一般在損失達到10%就會止損），不要與莊家較勁，特別是對資金實力較弱的小投資者而言，順勢而為非常重要。

　　【記者手記】

　　采訪了多位人士后，我發現融券做空未必是小投資者能參與的游戲。因為其不僅要求高超的技巧還需要一定的資金實力。對于絕大多數證券投資者來說，資金安全可比盈利水平重要多了。我也屬于這類人，所以不會考慮融券做空。

　　(觀宇/編制)