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問：國債966（101966）票面利率11．83％，今年是最后一年，2006年6月14日到期。到期連本帶息可以得到111．83元，但是目前市場上的交易價格為105．5元，加上國債利息8．005元，共113．505元，遠高于最終的本息，這是為什么？
答：該國債屬于附息式交易所國債，目前全價交易為113．505元，這是因為附息式交易所國債除了利息以外還具有避稅功能。比如，某企業按113．505元買入該國債1000份，
到期后得到的是兩筆會計數據，一個是投資損失13505元；另一個是國債利息收入11830元。按照國家的稅收政策，國債利息免征所得稅，而經營收入可以稅前彌補投資損失，故該企業可以少繳企業所得稅13505×33％＝4456．65元。而購買該國債僅多支出13505－11830＝1675元，還是劃算的，這對于上市公司等稅務嚴格的企業是非常有用的。而到該國債到期前，這樣的避稅溢價可能會更高。
凡是附息式國債都具有這樣的避稅價值，票面利率越高，避稅價值也就越高，交易溢價也就越多。貼現式國債不具有這樣的價值，非交易國債由于不能流通，價格也不能反映出避稅溢價。
另外，企業債由于要繳所得稅，投資者往往認為投資企業債不如投資國債劃算。其實，投資者在投資時也可以按照不繳稅來計算收益率，因為機構投資者不通過交易所繳納企業所得稅，所以到期前的交易價格也不會考慮稅收的因素，投資者只要在到期前賣出，就可以既享受了高收益，又躲開了高昂的個人所得稅，達到收益最大化。
商報實習記者 周科競 Ｓ093
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