券商兩極分化

　　□晨報記者曹西京

　　目前47家同業拆借市場成員券商在中國貨幣網公布了2005年未經審計的年報。統計顯示，這47家券商去年總體虧損18.6億元，總體凈資本規模395億元，但盈利、凈資本等差距進一步拉開。

　　業績分化加劇

　　從報表看，47家券商盈利情況表現出以下特征：

　　兩極分化加劇。47家券商中21家實現盈利，占44.6%。中金公司凈利5.88億元、營業收入19.9億元均居業內第一位，分別是第二位的3.9倍和1.6倍，而虧損最多的去年凈利潤-13.2億元。

　　業務模式有變。在大多數券商主要依賴于經紀業務的同時，部分券商采取了不同的業務模式，并取得了成功。比較具代表性的有兩類。一類是中金的投行模式，其承銷收入達14億元(占總收入的70%)；第二類是紅塔、中銀、東方證券等，其自營價差收入分別達到1.56億元、1.51億元和9225萬元，顯示出較好的操盤能力。但總體來看，經紀業務仍是券商主營收入的主要來源，但自營業務直接決定盈利水平。

　　創新類券商略勝一籌。14家創新類、9家規范類和其它24家券商的差別明顯，創新類券商去年共盈利3.67億元（不包括中信證券，該公司去年凈利潤預告將超過2.48億元），但規范類和其他類券商整體凈利潤虧損1.61億元和20.68億元。即使在創新試點券商中，盈利能力也不同，14家公司中5家虧損；中金、廣發和光大盈利能力繼續領先，而深圳某券商則連續兩年虧損。

　　分析人士認為，市場低迷、發行暫停和自營業績不佳是券商2005年業績不佳的主要原因；還有的是由于大大手筆計提減值準備，去年10多家券商計提

　　2006年的制度變革以及產品創新將推動券商效益好轉；新股發行恢復將助推其投行業務發展，但競爭將更激烈，券商兩極分化將更明顯。

　　凈資本家底仍薄

　　今年初中國

　　從2005年年報看，47家券商共完成主業收入107.5億元，來源主要靠手續費收入和證券承銷收入，而受托收入則大規模下降。統計顯示這47家券商去年底凈資本總額約為395億元，43家去年末凈資本為正值，世紀、泰陽、河北、大通證券4家凈資本為負。按創新試點證券公司“最近一年凈資本不低于十二億元，最近一年凈資本不低于凈資產的百分之七十”的資格要求，只有四家非創新類券商滿足這一基本條件。

　　資產管理潛力大

　　而14家創新類券商凈資本規�？傆嫗�228.36億元，算上中信證券2004年末45.6億元的凈資本額，15家創新類券商凈資本總額約為274億元。按這個基數計算，創新類券商集合資產管理上限將達到2740億元，空間巨大。分析人士認為，從經紀業務、自營業務規模上限而言，大券商已在未來證券業競爭中占據了有利條件。監管部門在加強監管的同時，也將從支持資產管理業務創新、拓寬融資渠道、開展國際業務等多個方面扶持優質券商發展，再加上權證創設、集合資產管理等創新業務專營權，融資融券、T+0等證券市場的制度變革和金融創新，這些券商的優勢將更加明顯。

　　而凈資本偏小的券商如果不盡快提升凈資本規模，將很難獲得股改、發行等項目，甚至失去分銷資格，今后的發展空間有限。