央行放行人民幣利率掉期試點

　　早報北京專稿 艾勇

　　在中國人民銀行昨日宣布已開展人民幣利率互換交易試點后，國家開發銀行與中國光大銀行當日就完成了首筆人民幣利率互換交易，這標志著人民幣利率衍生工具已在中國金融市場正式登場。

　　國家開發銀行和中國光大銀行有關部門負責人介紹說，這筆利率互換交易是2005年10月10日初步達成的，協議的名義本金為50億元人民幣、期限10年、光大銀行支付固定利率、開發銀行支付浮動利率（1年期定期存款利率）。當時雙方約定，待人民銀行有關政策出臺后交易生效。

　　利率互換（InterestRateSwap）又稱“利率掉期”，是

　　央行表示，開展利率互換交易試點，是為了滿足銀行間債券市場投資者利率風險管理及資產負債管理的迫切需要，也是加快利率市場化改革進程的必然要求。

　　事實上，從2004年10月29日央行宣布放開貸款利率上限起，市場對于推出利率互換業務的呼聲就格外強烈。由于上述舉措可能導致商業機構出現大量存貸利率不匹配從而形成利差損失風險，市場迫切需要一種金融工具來轉嫁風險，鎖定自己的收益成本。而去年7月21日推出的人民幣匯率改革再次觸動了市場呼喚利率互換的神經。盡管央行很快推出了外匯遠期市場，其后又允許銀行做人民幣與美元的掉期交易，但這并沒有將商業機構因匯率變動而暴露的風險完全釋放。

　　央行昨日發布的《關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知》明確了參與本次試點工作的機構主體。《通知》規定，可開辦衍生產品業務的商業銀行將獲準進行利率互換交易，包括與同樣獲批的銀行進行利率互換交易，并為其存貸款客戶提供該服務；而其他市場投資者只能與有資格的銀行進行以套期保值為目的的交易。

　　互換交易的參考利率應為全國銀行間同業拆借中心發布的全國銀行間債券市場具有基準性質的市場利率，以及中國人民銀行公布的一年期定期儲蓄存款利率等。

　　央行還表示，市場投資者進行互換交易時，可按對手的信用狀況，協商設立保證金或保證券。保證金（券）的提交、保管和處置方式等比照債券遠期交易的方式進行。

　　兩行有關負責人舉例稱，在個人住房抵押貸款上沒有長期固定利率，造成了廣大采取住房抵押貸款形式置業的消費者承擔利率上揚、利息支付增加的風險。最近光大銀行在利率互換交易的基礎上，向個人客戶推出了人民幣固定利率住房貸款，將個人住房貸款的利率風險通過銀行轉移到資本市場，滿足了客戶規避

　　除此之外，許多商業銀行也對利率互換產品頗感興趣，早早便和上述兩家機構達成了合作意向。保險機構對于利率互換業務的推出也十分歡迎。

　　一家保險公司資金管理部人士昨日告訴早報記者，考慮到保險公司的大額協議存款中，相當部分屬于浮動利率，利率互換產品對于保險公司規避利率風險很有價值。盡管各家保險公司的資產結構不同，對風險的喜好也不一樣，但許多保險公司還是希望通過固定利率鎖定利率風險。

　　背景知識：

　　利率互換（InterestRateSwap）是指交易雙方約定在未來的—定期限內，根據約定數量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。最初，利率互換主要是為了滿足在固定利率和浮動利率市場上具有不同比較優勢的雙方降低融資成本的需要，隨著越來越多的投資者利用利率互換進行利率風險管理或資產負債管理，利率互換市場迅猛發展，目前已成為全球最大的金融市場之一。

　　根據國際掉期與衍生工具協會（ISDA）的統計，利率互換未到期的名義總額已從1998年的36萬億美元上升到2004年6月約127萬億美元，同期的日均掉期交易量也從1550億美元增加到6110億美元。目前，利率互換市場已發展成為全球最大的金融市場之一，其交易量和影響力遠超過遠期市場。

　　利率互換有多種形式，最常見的利率互換是在固定利率與浮動利率之間進行轉換。投資者通過利率互換交易可以將浮動利率形式的資產或負債轉換為固定利率形式的資產或負債，從而達到規避利率風險，進行資產負債管理的目的。