融資融券開禁在即 做空機(jī)制大幕開啟

　　國務(wù)院辦公廳日前發(fā)布的《關(guān)于做好貫徹實(shí)施修改后的公司法和證券法有關(guān)工作的通知》，透露了一個(gè)重要信息：適時(shí)推出證券信用交易制度的有關(guān)方案，為資金合規(guī)入市創(chuàng)造條件。

　　證券信用交易，就是通常所說的證券融資融券交易。不少專家和業(yè)內(nèi)人士7日在接受記者采訪時(shí)表示，政府的這一表態(tài)，為融資融券的即將開閘傳遞出明確信號(hào)，中國資本市場

議論已久的做空機(jī)制的建立，就此拉開大幕。

　　證券信用交易制訂規(guī)則

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)告訴記者，信用交易涉及證券市場交易制度的一個(gè)根本性變革，從1993、1994年開始，我國已經(jīng)討論和呼吁10多年了，在目前

　　據(jù)權(quán)威人士透露，目前中國證監(jiān)會(huì)正在草擬的《證券交易融資融券業(yè)務(wù)管理規(guī)定》即是國辦文件中所稱的“證券信用交易制度的有關(guān)方案”。該《管理規(guī)定》將在擬定和完善之后，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)實(shí)施。《證券交易融資融券業(yè)務(wù)管理規(guī)定》將為資本市場開展信用交易鋪平道路。這項(xiàng)《管理規(guī)定》已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)列入證券法配套的二類規(guī)則，爭取在2006年上半年予以發(fā)布。

　　此前剛剛實(shí)施的新《證券法》，已經(jīng)刪除了對融資融券交易的限制性條款，使券商融資融券業(yè)務(wù)合法化；而近日發(fā)布的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》（征求意見稿）則以官方文件的形式明確了符合條件的券商可以進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)，并對融資融券規(guī)模與凈資本的比例進(jìn)行了明確規(guī)定。該項(xiàng)法規(guī)也將在今年11月1日開始實(shí)行。

　　賀強(qiáng)認(rèn)為，目前融資已具備一定條件，而融券在短時(shí)期內(nèi)還難以實(shí)現(xiàn)。與透支交易類似，以前證券融資在法律上不允許，但這種現(xiàn)象在證券交易所存在，只不過客戶與交易所心照不宣罷了。這種融資交易風(fēng)險(xiǎn)較大，可能導(dǎo)致投資者血本無歸。而在我國，融券的專業(yè)機(jī)構(gòu)尚不存在，推行信用交易還缺少一個(gè)可操作性的條件和體系。

　　做空機(jī)制將順時(shí)而動(dòng)

　　據(jù)了解，融資融券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券四種。市場通常說的融資融券，是指券商為投資者提供融資和融券交易。簡單地說，融資是借錢買證券；融券是借證券來賣，即賣空一只證券。上海睿信投資管理有限公司董事長李振寧在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，信用交易是資本市場很普遍的一種制度安排，目前我國建立信用交易制度的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

　　我國股票市場屬于典型的單邊市，只能做多，不能做空。國信證券綜合研究所所長何誠穎博士告訴記者，融資融券的本質(zhì)在于暗示國內(nèi)股市的做空機(jī)制即將推出。何誠穎說，融資融券和做空機(jī)制、股指期貨等是配套聯(lián)在一起的，將會(huì)同時(shí)為資金規(guī)模和市場風(fēng)險(xiǎn)帶來巨大的放大效應(yīng)。

　　“如今，國家即將放開融券限制，實(shí)際上是為未來股市引入股指期貨等做空機(jī)制創(chuàng)造條件。”海順咨詢分析師也如此表示。融資融券和做空機(jī)制的結(jié)合，將使得股市投資者在下跌的市道中也能夠賺錢。

　　太平洋證券研發(fā)部李曉明則認(rèn)為，融資融券尤其是融券的賣空機(jī)制是以后實(shí)施股指期貨等金融衍生工具交易必不可少的制度基礎(chǔ)。從證券市場的發(fā)展歷史來看，各種創(chuàng)新都需要賣空機(jī)制。股指期貨期權(quán)、股票期貨期權(quán)等的條件之一就是存在賣空套利機(jī)制。我國證券市場不斷創(chuàng)新，引進(jìn)股指期貨期權(quán)、股票期貨期權(quán)，以及開發(fā)ＥＴＦ等新產(chǎn)品，都需要以做空機(jī)制為前提。因此，從程序的合理性上來看，應(yīng)先推出融資融券，再推出股指期貨等金融衍生產(chǎn)品交易。

　　融資融券成就多贏格局

　　全國人大財(cái)經(jīng)委證券法修改起草工作小組組長許健近日表示，如果監(jiān)管有力，券商開展融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)該沒有風(fēng)險(xiǎn)。

　　何誠穎向記者坦言，融資融券必須推出，而市場最擔(dān)心的就是風(fēng)險(xiǎn)如何控制的問題，政府相關(guān)的監(jiān)管和調(diào)控還有待加強(qiáng)。如果風(fēng)險(xiǎn)控制得好，這一因素對整個(gè)證券市場向上的拉動(dòng)力將是巨大的。

　　根據(jù)市場人士的分析，對于證券市場而言，融資融券的首要意義是解決流動(dòng)性問題。如果一只股票能有10%用于抵押融資，等于體系內(nèi)循環(huán)資金多生出10%。以這10%為杠桿，還會(huì)有更多的資金流入，其中銀行信貸資金對證券市場的支持將進(jìn)一步加強(qiáng)。對于券商來說，融資融券無疑可以放大資金使用規(guī)模，可以使其捉襟見肘的資金面得到改善。

　　對于投資者而言，融資融券更是意味著魅力難擋的盛宴即將開食。證券信用交易提供了進(jìn)行多樣化投資的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)回避的手段：如牛市時(shí)融資，多買股票，則套利倍增；熊市時(shí)融券，投資者在高位時(shí)先借來股票將其拋售，然后到低位時(shí)再將股票買回歸還。