審視中國銀行清理

http://whmsebhyy.com 2006年02月05日 09:33 揚子晚報

　　“沒有什么特別值得注意的東西。你只要敲對了鍵，這個樂器就能自己演奏起來。”巴赫（JohannSebastianBach）是這樣談論音樂的。中國清理其銀行體系的現狀也是如此。中國已完成大部分銀行清理工作，而且未來清理工作的經濟代價相對較小。

　　不良貸款有多少？

　　從三個基本數字可以看出這一討論的意義。首先，中國政府在1998年確認國有商業銀行有1700億美元不良貸款正待清理。其次，21世紀的第一個十年之初，獨立估算數據指出銀行資產負債表上還有4500億美元左右的不良“遺留”貸款。

　　最后，不久前的2002-04過熱期間幾乎肯定產生了一批新的不良貸款；我們最新的估算提示最終數字可能高達2250億美元。如果我們把這些數字加在一起，中國的銀行體系在過去15年里形成了近8500億美元不良貸款，約占同期信貸凈額的40%左右。

　　準確估算不良貸款的實際數字幾乎是不可能的事情，因此8500億可能是過高或過低的數字；但大多數經濟學家和分析人士采用與此很接近的銀行體系不良貸款估算值，說明它至少反映了非常一致的共識。

　　已經清理了多少？

　　這8500億美元中有多少已從銀行的資產負債表正式劃掉？我們估計已經劃掉了一半多，很可能在60%左右。剩下的大部分應當在未來一到兩年內清理掉，政府的代價相對較小。

　　事實上，如果排除銀行利潤、稅收減免和中國

人民銀行貨幣創造提供資金支持的貸款沖銷，政府可能無須承擔清理剩余部分的任何代價。這是有史以來最大的資產賬面價值減記。因此，如果只關注金融機構賬面狀況并將其作為標準，銀行清理工作實際上已大大提前。

　　但這只是故事的一半。清理債務并不只意味著清除銀行的不良貸款；除此之外，還必須對付從一開始就不還錢的借款人。這意味著取消贖回權，資產處置，企業重組，以及某種情況下的直接破產。

　　許多觀察人士認為這是中國的短處所在：在2005年底前從商業銀行清理的4000億美元不良貸款中，有90%四家國有

資產管理公司（AMC）；實際只有一小部分出售給了國內外的專門資產回收機構。AMC們基本未對資產做任何處理；大部分資產仍然呆在AMC賬面上——從這個角度看，政府只不過把呆賬問題從國家財務報表的一個部分轉到了另一部分，并沒有解決根本的問題，也就是說迄今為止的清理措施只是在“變戲法”。

　　并非“變戲法”

　　但事實上，中國的銀行清理工作是非常真實的，關注AMC很容易產生誤導。理由如下：

　　首先，把不良貸款從銀行資產負債表上轉走并非只是“變戲法”；這是保證金融體系穩定最最重要的步驟。銀行與國有AMC的一個重要區別是后者不是存款機構。系統性危機發生在銀行的財務狀況惡化到不能償付流動負債的時候；AMC不存在這個問題，因此政府把不良貸款從銀行轉走，大大降低了經濟的金融風險。

　　其次，中國重組企業的步伐很快。2002年之前銀行體系的不良貸款大部分來自1990年代早期和中期的

中國經濟大泡沫；這個泡沫還沒有破裂，政府便實施了世界經濟史上最大的削減計劃：幾千萬工人下崗，上萬家國有企業關閉。

　　但是，即使公司倒閉了，由于缺乏有效的破產機制和正式的商業財產權，沒有清償的債務往往永遠得不到解決，資產回贖權永遠不會被取消。這是個令人不解的矛盾：在大多數國家，大量的呆賬是經濟陣痛來臨前的預兆。相比之下在中國，呆賬更像是經歷經濟陣痛之后的殘留信號。

　　這也有助于解釋AMC們花費如此長時間處置不良貸款資產的原因。AMC們肯定沒有無所事事，但它們處理最初剝離的1700億美元中的1400億美元的確用了六年多時間（900億美元通過直接回收和出售，500億美元通過債轉股），可能還需要許多年才能清理完目前賬面上剩余的2000億美元，更不用說未來新流入的不良資產。

　　但關鍵的一點在于，沒有處理的大量不良貸款并非經濟重組進展緩慢的跡象。因此從宏觀來看，清理這些不良貸款花費的時間未必是個重要問題——只要它們不再留在銀行里。

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