券商對(duì)市場(chǎng)的影響將由負(fù)轉(zhuǎn)正 影響資金達(dá)萬(wàn)億

　　新業(yè)務(wù)全面開(kāi)展后預(yù)計(jì)影響資金可達(dá)1萬(wàn)億元

　　近期，有關(guān)券商業(yè)務(wù)活動(dòng)的重大政策頗多，如權(quán)證創(chuàng)設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)、凈資本計(jì)算規(guī)則等，一系列的券商業(yè)務(wù)管理辦法出臺(tái)，標(biāo)志著證券公司業(yè)務(wù)停滯的狀態(tài)將很快結(jié)束，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生新的影響力。

　　券商在早期證券市場(chǎng)上影響巨大

　　由于市場(chǎng)規(guī)模較小，機(jī)構(gòu)投資者特別是有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者不多，券商對(duì)市場(chǎng)有著呼風(fēng)喚雨式的影響。

　　1998年到2003年，券商、公募基金和私募基金共同影響股市，影響力三分天下。

　　自1998年以后，公募基金發(fā)展迅速，市場(chǎng)影響不斷擴(kuò)大。到2005年底，我國(guó)基金公司數(shù)量達(dá)到52家，資產(chǎn)管理總規(guī)模首次突破5000億，達(dá)5008.2億份，其中

　　在2000年左右，由于股票市場(chǎng)活躍，私募基金發(fā)展迅速，有機(jī)構(gòu)通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查得出的結(jié)論說(shuō)，股市投資的私募基金規(guī)模一度達(dá)到8000億元。這一時(shí)期，券商的市場(chǎng)影響力相對(duì)下降，但券商通過(guò)占用客戶(hù)保證金、通過(guò)委托理財(cái)高息吸引社會(huì)資金投資股票，股票投資加委托理財(cái)總規(guī)模估計(jì)達(dá)到3000億元以上，對(duì)市場(chǎng)仍然有較大影響力。

　　2003年后券商對(duì)市場(chǎng)影響日漸式微

　　2004年開(kāi)始證券公司綜合治理進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，委托理財(cái)、挪用資金等形成的股市投資資金開(kāi)始加大了退出力度，券商對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響擴(kuò)大，對(duì)指數(shù)下跌起到相當(dāng)大的影響。2004年上證指數(shù)見(jiàn)高1783點(diǎn)后的下跌，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的影響很大，但指數(shù)下跌的第一槍是券商打響的。2004年8月，證券公司綜合治理進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，券商開(kāi)始退出市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)造成很大的負(fù)面影響，上證指數(shù)在2005年6月6日下跌到998點(diǎn)后，在各方強(qiáng)烈關(guān)注下止跌回升。

　　2004年，114家證券公司累計(jì)營(yíng)業(yè)收入169億元，累計(jì)虧損167億元。

　　券商為股市作正貢獻(xiàn)有了明確時(shí)間表

　　2005年7月29日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會(huì)《關(guān)于證券公司綜合治理工作方案》，提出風(fēng)險(xiǎn)處置、日常監(jiān)管和推進(jìn)行業(yè)發(fā)展三管齊下的治理方案，力爭(zhēng)在兩年內(nèi)，基本化解證券業(yè)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)，初步建立新的機(jī)制。此后，"個(gè)人債權(quán)收購(gòu)管理辦法"、對(duì)券商的注資、重組等拯救措施相繼出臺(tái)，標(biāo)志著券商拯救活動(dòng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。

　　截至2005年底，與綜合治理前相比，證券公司違規(guī)理財(cái)、挪用保證金、挪用客戶(hù)債券等現(xiàn)象均大幅度減少，通過(guò)并賬、清理、核銷(xiāo)、剝離，賬外經(jīng)營(yíng)也大幅減少，券業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響基本消除。

　　今年1月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》和《證券公司凈資本計(jì)算規(guī)則》的征求意見(jiàn)稿(辦法將于11月1日實(shí)施)，通過(guò)"凈資本"指標(biāo)管理，要求證券公司保持充足、易于變現(xiàn)的流動(dòng)性資產(chǎn)，以滿(mǎn)足緊急需要并抵御潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)，從而保證客戶(hù)資產(chǎn)的安全，給市場(chǎng)以穩(wěn)定的預(yù)期。同時(shí)，顯示出證券業(yè)通過(guò)改革和創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的條件已經(jīng)初步具備。

　　券商對(duì)市場(chǎng)影響力開(kāi)始轉(zhuǎn)正

　　如果說(shuō)2004、2005年券商治理焦點(diǎn)在風(fēng)險(xiǎn)處置方面，那么從2006年開(kāi)始，隨著幾家大型券商的清理重組逐步完成，管理層的工作重點(diǎn)會(huì)向日常監(jiān)管和推進(jìn)行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)移。券商作為證券市場(chǎng)的重要中介，與證券市場(chǎng)的發(fā)展存在互動(dòng)關(guān)系，其行業(yè)發(fā)展將對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。

　　1、通過(guò)融資融券，券商資金重新進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，融資規(guī)模上限可達(dá)市值的15%左右。如上所述，近兩年，證券公司是不斷從二級(jí)市場(chǎng)退出的，并對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的低迷產(chǎn)生了重大影響。《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》規(guī)定券商對(duì)所有客戶(hù)融資融券規(guī)模均不得超過(guò)凈資本的10倍。按2004年末券商凈資本453億計(jì)算，融資融券總額上限可達(dá)4530億元規(guī)模，股改完成后占整個(gè)市值的15%左右。這項(xiàng)業(yè)務(wù)屬于中間業(yè)務(wù)，符合券商長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展方向，預(yù)計(jì)會(huì)很迅速地發(fā)展。

　　2、集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)�？蛇_(dá)總市值的15%左右。《辦法》規(guī)定，券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過(guò)凈資本的10倍，即以2004年凈資本計(jì)的上限為4530億元。從2005年3月開(kāi)始，創(chuàng)新類(lèi)券商集合理財(cái)計(jì)劃陸續(xù)登陸證券市場(chǎng)，截至2005年12月30日，10只券商集合理財(cái)產(chǎn)品有9只實(shí)現(xiàn)盈利，表現(xiàn)不俗，從而為證券公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展開(kāi)拓了空間。目前10只理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模已達(dá)百億左右，且正處于高速發(fā)展期，未來(lái)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)提供重要的資金支持。

　　3、規(guī)范的自營(yíng)業(yè)務(wù)指標(biāo)出臺(tái)，有利于穩(wěn)定證券公司自營(yíng)規(guī)模，上限可達(dá)總市值的3%左右�！掇k法》規(guī)定，證券公司自營(yíng)股票規(guī)模不得超過(guò)凈資本的1倍，持有一種股票的市值與該證券總市值的比例不得超過(guò)5%。仍以券商2004年底的凈資本計(jì)算，券商自營(yíng)規(guī)模上限900億元，預(yù)計(jì)在總量上當(dāng)前證券公司持股與限額差距不大，因此，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生大的沖擊。但在單只股票的持股限額上，估計(jì)仍有個(gè)別券商不符合規(guī)定要求，持有一只股票的市值可能超過(guò)該股票總市值的5%，有繼續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)的可能，因此，個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

　　僅以上三個(gè)方面，券商如果將業(yè)務(wù)發(fā)展到政策規(guī)定的上限，所影響資金可達(dá)1萬(wàn)億元，占股改后市場(chǎng)總市值的33%左右，超過(guò)目前公募基金對(duì)市場(chǎng)的影響力�？梢灶A(yù)期，證券公司對(duì)市場(chǎng)的影響從2006年開(kāi)始將由負(fù)面轉(zhuǎn)為正面。

　　此外，隨著券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的深入，做市商制度必將被引入我國(guó)證券市場(chǎng)，券商將發(fā)揮更重要的活躍和穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。