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■鮑保勝
1月10日的《國際金融報》上發表的《股市“圈錢”文化的考證與批判》一文，看其意思是要為“圈錢”正名，因為在股改速度加快，G股再融資日益臨近，中國股市融資功能即將重新喚醒之際，不能因存在過圈錢行為而把所有的籌資行為都看作“圈錢”。
可惜的是再怎么正名，“圈錢”行為還是時時展現在人們面前。如果說股改后的融資是否還是“圈錢”只是人們的擔心，那么現時的股改本身還在重演著“圈錢”的伎倆，卻是實實在在的。比如，正在股改的寧夏恒力，它的“回購國有股支付對價”方案，人們不得不懷疑是借機“圈錢”。
非流通股獲得流通權要支付對價，可是寧夏恒力非流通股支付給公眾流通股的對價是什么？居然是用公眾股堆積起來的1.8億元資產回購非流通股的6739萬股份！
寧夏恒力現有總股本25120萬股，每股凈資產為2.671元，股東權益為6.709億元。而這其中非流通股的資本金只有1.269億元，公眾股的出資卻達4.194億元，兩者的每股出資比例是0.793元比4.481元。這次股改的方案是“以對伊信公司長期投資的賬面價值1.8億元為標價，按每股2.671元的價格，回購6739.049萬非流通股，回購后予以注銷”。如此的方案，會算術的人大概都能看明白，這是在支付對價嗎？明明是非流通股在減持，并且是以2.671元的高價減持只有0.793元出資的股份，而對公眾股東來說是要出2.671元的價買回當初人家只出0.793元的股份。這一進一出，非流通股賺到了1.265億元，而這正是公眾股東失去的出資權益。
公眾股是在1998年5月以每股5.00元的價格認股4500萬股的，1999年9月經10∶6送轉股，股本達7200萬股，而后又在2001年以每股9.00元價格10∶3配股，按現有股本計算每股的出資達4.481元。而股改后已不再因股權分置而“含權”，所享有的權益只能是賬面的每股凈資產2.671元，公眾股的現實投資損失就達每股1.81元，總計即為1.70億元；而非流通股通過這次股改，在減持6739.049萬股拿走1.8億元資產后，在公司仍占有6460多萬股股份，按2.671元的每股凈資產計算仍占有1.725億元的權益，實際實現的增值達2.256元之多，是發行股票時資產的1.78倍。
一個強盜搶了人，然后賣了這個人，還說這是在解救。寧夏恒力的股改不就是這樣的邏輯嗎？中國股市的“圈錢”已被人提升為文化，可是這怎么能正得了名。
【編者按】本報1月10日第2版的專欄文章《股市“圈錢”文化的考證與批判》發表后，一些讀者紛紛對我國資本市場融資體制改革發表看法。其中，皮海洲、鮑保勝等讀者來稿，認為股市“圈錢”特征還將繼續存在下去，本報分別刊出，也歡迎廣大投資者繼續就這個話題展開討論。
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《國際金融報》(2006年01月18日第八版)
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