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本報(bào)特約作者 桂浩明 發(fā)自上海
現(xiàn)在，關(guān)心B股的人是越來越少了。這也難怪，A股市場盡管也不那么爭氣，但多少總會有一些題材，并引發(fā)相應(yīng)的行情。譬如今年股改題材就制約了A股，以致市場上出現(xiàn)了所謂的“尋寶游戲”。而B股則似乎是被人遺忘了，股改與它也沒有什么具體的關(guān)系，既無緣獲得對價(jià)，也不能參加投票。而所有這一切，都是人們不看好B股的重要原因。
不過，這種局面也不是一成不變的。2006年，股改有希望以更快的速度推進(jìn)，多數(shù)上市公司將完成股改，新老劃斷也會在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)行。這樣一來，至少從形式上說，屆時(shí)股市將進(jìn)入到全流通時(shí)代。而如果人們以全流通的視角來看待B股的話，則不難發(fā)行B股也許還有那么點(diǎn)價(jià)值。
說白了，這個(gè)價(jià)值主要是體現(xiàn)在購并上。在股權(quán)分置的背景下，市場是不存在真正意義上的購并的，國有股一股獨(dú)大，又不在市場上流通，即便你的購并理由再充分，掌握的流通股再多，但也無法撼動國有股的權(quán)威。在這種情況下，市場化的購并是難以產(chǎn)生的。
但是，在全流通的背景下，情況則不同了，國有股也是能夠流通的，而且經(jīng)過支付對價(jià)以后，多數(shù)上市公司的國有股比例已經(jīng)不是很高，真正具有絕對控股地位的已經(jīng)很少。這樣，在理論上就存在進(jìn)行購并的現(xiàn)實(shí)條件。當(dāng)然，要大量收購流通A股的話，這個(gè)成本也是不低的，而對于擁有B股的上市公司來說，由于B股的價(jià)格很低，這樣B股就成為購并中最值得收集的籌碼。
現(xiàn)在，B股價(jià)格一般只有A股的一半多一點(diǎn)，有的甚至還要低，譬如氯堿B股，目前價(jià)位還不到0.16美元，折合人民幣也就1.2元左右，而氯堿化工的A股價(jià)格則在5元以上，即便是實(shí)施了股改，在獲得對價(jià)自然除權(quán)以后也有3.5元。顯然，如果在這個(gè)公司上出現(xiàn)購并大戰(zhàn)的話，那么必然會有人想到利用其B股做文章。
當(dāng)然，像氯堿化工這樣的公司，購并價(jià)值并不是很大，但像一些地產(chǎn)類公司、商業(yè)類公司、公用事業(yè)類公司等，其內(nèi)在價(jià)值往往是被大幅低估的，相應(yīng)的B股的投資價(jià)值不小，只是因?yàn)橄鄳?yīng)的市場環(huán)境不好而沒有能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值回歸。如果真的出現(xiàn)了購并行情，那么這個(gè)價(jià)值就一下子凸現(xiàn)出來，這將是B股價(jià)值在全流通視角下的一次大發(fā)現(xiàn)，其意義也是深遠(yuǎn)的。
應(yīng)該說，股票價(jià)值和價(jià)格的背離是經(jīng)常會發(fā)生的事情，但一般而言不可能長期存在。如果長期存在，一定有其特殊的原因，而只要相關(guān)條件得到改變，那么市場機(jī)制就會主動來改變這種背離。B股的市場環(huán)境不好，這無須爭辯。
在全流通的視角下，B股的權(quán)力價(jià)值是能夠體現(xiàn)出來的，這是很有意義的事情，它會導(dǎo)致B股的價(jià)值重估。盡管現(xiàn)在對2006年B股的大勢并不看好，但是從購并角度來看，對于B股，特別是敏感公司的B股，還是要多加注意的。
《國際金融報(bào)》(2005年12月29日第六版)
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