供求博弈“提升”高膠價時代【2006全球市場預言·天膠】

　　本報特約作者  梅運桃  發自深圳

　　●如果膠價與經濟周期相對應，膠價牛市仍無結束跡象，高膠價時代仍會延續

　　●如果明年供應環境緩解，膠價維持區間運行格局的可能性很大，天膠牛市的延伸可能更多地從時間上拓展，而非持續單邊上揚

　　2005年天然橡膠價格的暴漲成為商品市場一道亮麗的風景，從2002年開始的膠價上揚在2005年進一步加速，“供應偏緊”成為今年天膠市場的關鍵詞。

　　干旱、暴雨、臺風、洪水，“自然災害”似乎在今年的每個時間段都在出現，厄爾尼諾現象導致的天氣異常使得天膠的供求平衡變得非常脆弱，每一次供應的中斷，每一次集中的采購都帶來膠價的恐慌性上漲。

　　回顧今年的膠價走勢，RSS3煙片價格從年初的1150美元到目前的1750美元，年度波動幅度高達600美元，上漲幅度超過50%；國產5號標膠價格從年初的12000元/噸上漲到17800元/噸，上漲幅度達到48%。對于商品價格而言，這種年度漲幅對于上下游產業所產生的影響不可小覷，膠農和貿易商分享了膠價上漲的利潤，輪胎企業不得不承受高原料價格所帶來的壓力，市場永遠是殘酷無情的，供求博弈隨著膠價的不斷上漲而升級。

　　全球供應進一步偏緊

　　從連貫性的數據分析來看，ISRG的預測反映出全球膠市供應進一步偏緊的現實狀況，需求增加的速度超過供應恢復的速度

　　天然橡膠生產主要集中在泰國、馬來西亞和印尼東南亞三國，而消費主則主要集中在中國、美國和日本。ISRG在10月份的報告中預測，2005年泰國的天然橡膠產量為289.5萬噸，印尼和馬來西亞分別為223.4萬噸和114.6萬噸，與2004年相比，其中泰國減產6.4萬噸，馬來西亞減產2.3萬噸，印尼增產16.8萬噸，全球天膠產量預測為878.3萬噸，增產17.3萬噸。

　　ISRG同時發布了2005年的需求報告，預測中國需求量為184.9萬噸（+21.9萬噸），美國為111.3萬噸（-3.1萬噸），日本為84.1萬噸（+2.6萬噸），全球天膠需求量預測為868.5萬噸。綜合來看，ISRG最新的報告顯示全球天膠供大于求9.8萬噸，2004年的數字為29萬噸。

　　雖然橡膠市場普遍認為ISRG的報告存在許多疑點，但從連貫性的數據分析來看，它也反映出了全球膠市供應進一步偏緊的現實狀況，需求增加的速度超過供應恢復的速度。如果這種趨勢延續，天膠市場很可能在未來出現供需缺口，或許這種缺口在2005年已經出現。

　　供應偏緊的直接結果體現在庫存量的減少，日本橡膠貿易協會公布的數據顯示，截至12月10日，日本民間倉庫的生膠庫存為8395噸，日本的生膠庫存8月時降到7106噸的記錄低點。中國的庫存數據同樣處在極低的水平，12月23日公布的天膠期貨庫存為19995噸，去年同期的期貨庫存為89832噸。庫存低水平對膠價形成支撐，也為未來可能出現的供應危機埋下了隱患。

　　中國缺口將擴至200萬噸

　　在供應偏緊的背景下，出口商和投機資金均有可能進一步推高膠價

　　中國天膠消費的增長仍是全球消費的主導力量，2005年是輪胎行業產能擴張的釋放年，輪胎產量的加速增長導致中國天膠需求量不斷增加。國內輪胎產量1-10月份累計為2.4萬條，同比增長28.4%，其中10月份產量為2666萬條，如果后兩個月按照略少于10月份的產量水平計算，2005年全國輪胎產量可能達到2.9萬條以上。

　　按照國家統計局公布的數據，2004年全國生產輪胎2.39億條，今年輪胎產量的年度增長率為21.33%，這一增速超過了2004年的18.7%。對于中國的天膠消費量，目前很難統計出具體的數據，從資源消耗量分析來看，1-11月份進口天然橡膠125萬噸，期貨庫存消耗7萬噸，今年新增國產膠產量按照50萬噸計算，消耗量至少在45萬噸以上，復合膠、邊貿膠、走私膠進口按照50萬噸計算，消耗總量為227萬噸。

　　2006年，我國國民經濟增長速度雖會有所放緩，但仍會保持適度增長，專家預測在8%-9%之間，宏觀經濟仍然向好。輪胎行業的增長在明年仍會延續，相關機構對我國子午胎發展趨勢預測，2005年全國子午胎產量為1.3億條，2006年為1.6億條，2007年為1.8億條，2010年為2.2億條，隨著子午胎產量絕對數不斷增加，增長速度從2006年開始可能放緩，但在未來5年內仍會保持不斷增長的趨勢，這對天膠消費將形成較長時間的支撐。

　　斜交胎產量從今年開始出現減少，這是國內輪胎行業子午化必然經歷的過程，輪胎屬于易耗品，隨著我國每年汽車產量和汽車保有量的不斷增加，與之相應的配套輪胎和維修輪胎的需求量不斷增加，加上出口需求的旺盛，我國輪胎行業增長的勢頭不會停止。有關方面預測，到2010年，我國

　　2005年海南臺風對產量影響很大，今年全國天然橡膠減產可能接近10萬噸，這種影響仍會延續到2006年，加上海南民營膠，市場預計明年海南天然橡膠減產幅度仍會高達8萬噸，全國天膠產量明年可能在52萬-55萬噸之間。

　　中國天然橡膠使用量按照10%增速計算（以227萬噸為基數）為250萬噸，中國的供需缺口將擴大到200萬噸，自給率僅為22%，對東南亞市場更多的依賴性使得中國企業在采購中不得不處于相對被動的地位，與諸多進口原材料商品類似，在供應偏緊的背景下，出口商和投機資金均有可能進一步推高膠價。

　　春節后膠價可能出現高點

　　膠價每次暴漲必然伴隨著膠商超賣的出現，年初可能出現的高點是否會成為明年全年的高點，依賴于膠商超賣在明年是否仍會重復出現

　　隨著膠價牛市的不斷延伸，長達4年的漲勢讓膠價逐漸脫離了低位區間，天膠進入高膠價時代，天膠價格此輪上漲對應了

　　對于海外輪胎企業而言，輪胎產品多次提價已經轉移了部分膠價上漲的壓力，相對良性的傳導機制使得原料價格的上漲對于海外輪胎企業的利潤影響有限。

　　但對于國內輪胎行業而言，市場競爭的激烈導致輪胎工廠面臨原料價格與銷售價格的兩頭擠壓，無論是內銷市場還是出口市場，低價競爭模式，國內輪胎行業利潤被大量吞噬，這會否影響到輪胎行業的進一步擴張，也成為高膠價時代必須思考的問題。國內工廠在今年11月份、12月份所采取的減產策略，是輪胎行業面對高膠價的階段性對策。

　　長期來看，輪胎廠減產與停產都不是明智的選擇，畢竟誰也不愿意失掉市場，所以在激烈的市場競爭格局中，高膠價會帶來輪胎行業的重新洗牌，但很難對需求產生長期的壓制，相反需求在被壓抑后重新釋放的過程往往會再次推高價格。

　　泰國、馬來西亞雨季延長打亂了天膠的歷史波動規律，高產期遲遲未能出現，導致膠價在今年年底出現反季節上漲，東南亞膠商可能再次面臨超賣的境地。輪胎企業目前處于采購淡季，明年2月份可能出現的采購高峰對供應將產生極大威脅，企業庫存現在大多已消耗殆盡，未來的采購需求很可能給高位的膠價再次注入一劑強心針，膠價在春節后出現高點的概率極大。

　　現在最關鍵的問題在于1月份，雖然短期膠價仍處在上漲的過程之中，但市場對于1月份供應的恢復仍存在預期，東南亞三國同時進入供應恢復時間段，使得天膠供應危機在1月份有短期緩解的可能，如果膠價在1月份出現調整，也許更有利于膠價在春節后漲勢的延續。

　　如果雨季在1月份進一步延長，供應危機將使膠價的加速上揚提前出現，膠價在1月份也存在一舉突破高點的可能。

　　從理性角度分析，1750美元的RSS3煙片價格和18000元/噸的國產5號標膠價格屬于絕對高價區，高價對供應短缺的依賴性不容忽視，一旦供求關系在某一時點達到相對平衡，膠價將迅速會到1500-1700美元的中心區域。

　　膠價每次暴漲必然伴隨著膠商超賣的出現，年初可能出現的高點是否會成為明年全年的高點，依賴于膠商超賣在明年是否仍會重復出現，如果明年供應環境緩解，膠價維持區間運行格局的可能性很大，天膠牛市的延伸可能更多地從時間上拓展，而非持續單邊上揚。

　　（作者為東銀期貨經紀有限公司總裁助理）

　　ISRG報告速遞

　　ISRG（國際橡膠研究組織）最新的供需報告對2005年橡膠市場的供求關系作出了全新的評價，全球產量預測為878.3萬噸，需求量預測為868.5萬噸。報告對市場關注的東南亞三國的產量進行了客觀的評價，雖然今年東南亞割膠作業受到嚴重的天氣困擾，但整體東南亞三國的天膠產量仍高達627.5萬噸，占全球產量的71.44%，去年三國天膠產量為619.4萬噸，占全球產量的71.93%。ISRG對供求的預測顯示，從2003年以來，全球天膠產量與消費量同步增長，消費量的增幅遠遠超過供應量，這是導致全球天膠供需狀況進一步趨于緊張的主要原因。

　　近幾年隨著中國需求增長的凸顯，市場關于印度可能成為另一個中國的言論甚囂塵上，印度可能復制中國的制造業模式預期也一度充斥著市場，許多對印度市場進行考察的專家對這一問題表示懷疑，這次ISRG的報告客觀反映了印度市場的天膠供求平衡表，2005年印度天然橡膠消費量為77.2萬噸，2004年為74.5萬噸，年消費量增長為2.7萬噸，2005年印度的天膠產量預測為76.6萬噸，印度消費增長水平與市場所炒作的印度因素背離，而且目前仍處于自身的供求平衡狀態，這也再次說明中國仍是全球天膠消費增長的主要力量。

　　《國際金融報》(2005年12月28日第七版)