日本股市明年續(xù)狂歡【2006全球市場預(yù)言·日本股市】

　　本報(bào)特約作者  劉鳳元  發(fā)自上海

　　12月8日，瑞穗證券公司發(fā)生嚴(yán)重的下單錯(cuò)誤事故，許多投資者因擔(dān)心證券公司會賣出大量持有股而紛紛拋售股票，導(dǎo)致日本股市全面混亂，日經(jīng)指數(shù)比前日下跌了301點(diǎn)，創(chuàng)下了兩個(gè)月來日本股市最大的跌幅，并最終導(dǎo)致日本東京證券交易所社長辭職。但這次事故并沒有動搖投資者對日本股市看好的觀點(diǎn)，在零售業(yè)并購和企業(yè)盈利等利好消息的刺激下，

日經(jīng)指數(shù)本周一大漲160點(diǎn)，5年來首次收在16000點(diǎn)關(guān)口以上。

　　在20世紀(jì)80年代開始的日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，東京

　　進(jìn)入2005年，投資者遠(yuǎn)離日本股市的現(xiàn)象有所改觀，不僅日本國內(nèi)投資者，而且國外的基金也在增加對日本股市的投資，使得今年日經(jīng)指數(shù)上漲幅度達(dá)到45%以上。

　　種種數(shù)據(jù)顯示，日本經(jīng)濟(jì)正在努力擺脫通縮的陰影。作為宏觀經(jīng)濟(jì)增長的先行指標(biāo)，股市已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)的增長有所反映。

　　破產(chǎn)企業(yè)減少

　　日本最大的信用調(diào)查公司———帝國數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計(jì)顯示，2005年11月日本破產(chǎn)企業(yè)數(shù)為708家，比10月下降14.2%，破產(chǎn)數(shù)量繼續(xù)維持在13年來的低點(diǎn)。資產(chǎn)構(gòu)成方面，破產(chǎn)企業(yè)中超過10億日元的企業(yè)只有50家，是今年4月以來的最低水平；在行業(yè)分類方面，破產(chǎn)數(shù)量下降最大的是交通和通訊行業(yè)，其次是零售業(yè)，除

　　以上數(shù)據(jù)同今年的日經(jīng)指數(shù)表現(xiàn)是一致的。從企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量趨勢和行業(yè)分類可以看出，除了房地產(chǎn)這個(gè)利率敏感行業(yè)因?yàn)槿毡究赡芗酉⒍�開始下滑以外，其他企業(yè)經(jīng)營情況正在好轉(zhuǎn)。這意味著企業(yè)的盈利能力將繼續(xù)改善，從而進(jìn)一步增強(qiáng)投資者的信心并推高股票價(jià)格。

　　資金涌入股市

　　日本經(jīng)濟(jì)和股市泡沫破滅后，日本整體經(jīng)濟(jì)遭受了嚴(yán)重?fù)p害，投資者逐漸遠(yuǎn)離日本股市。大部分日本投資者要么采取保守投資，將資金以現(xiàn)金的形式存在銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，要么將資金用于購買高利息地區(qū)的股票、債券等資產(chǎn)，由此導(dǎo)致了日經(jīng)指數(shù)從歷史高位的持續(xù)下跌。

　　隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，日本經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了復(fù)蘇征兆，日本股市開始回升，包括國外投資者在內(nèi)的資金又開始重新流入日本股市。

　　從圖二可以看到，近年來的總趨勢是日本央行一直在增加日本股票的購買，并在12月20日的最新統(tǒng)計(jì)日創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，日本投資者從2004年開始減持國外的股票和債券等資產(chǎn)，從今年9月的第三個(gè)星期開始，日本投資者已經(jīng)持續(xù)12周拋售外國資產(chǎn)。而同時(shí)出現(xiàn)的是日經(jīng)指數(shù)持續(xù)創(chuàng)近年來的新高。

　　股票目前在日本國民的金融資產(chǎn)中，所占的比率不到7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國的13.8%，因此隨著國內(nèi)投資者拋售國外資產(chǎn)買入國內(nèi)資產(chǎn)，股票價(jià)格還將繼續(xù)上漲。

　　另外，從國外資金流入日本的情況看，國外投資者投入日本市場的資金一直在增加，從2005年開始，買入股票的金額占總流入資金的80%以上，而債券則逐步受到拋售。

　　加息不緊不慢

　　自1995年以來，日本央行將貼現(xiàn)率降低到0.5%之后，日本金融機(jī)構(gòu)的存款利率一直處于1%以下。近年來，日本的活期存款幾乎是零利率，1年期定期存款的年利息僅為0.02%到0.03%，5年期的定期存款年利息也只有0.1%。

　　目前，由于物價(jià)指數(shù)有上漲的壓力，央行一直想結(jié)束零利率貨幣政策，但政府卻不愿意央行如此迅速地改變貨幣政策，并隨時(shí)準(zhǔn)備施加政治壓力。根據(jù)新計(jì)算方法匯編的CPI較上年同期下降了0.2%，這可能被日本政府用作要求日本央行暫時(shí)維持現(xiàn)行貨幣政策的又一個(gè)理由。

　　筆者預(yù)計(jì)明年日本央行會加息，但加息的時(shí)間和次數(shù)明顯會受到新物價(jià)指數(shù)的影響和政府的壓力。因此，在改善了的就業(yè)和收入水平提高了投資者對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力的情況下，若央行不急于加息，投資者將因?yàn)閷で蟾�高的回�?bào)而將資金從基金贖回。那么，日元可能會貶值，股指則由于預(yù)期出口企業(yè)的利潤增加而繼續(xù)上漲。

　　并且，單純從統(tǒng)計(jì)的角度看，日元和日經(jīng)指數(shù)大部分時(shí)間是背道而馳的。因此，美元日元間至少4%以上的利差以及加息的不順利將導(dǎo)致日元繼續(xù)下跌，日經(jīng)指數(shù)上漲。

　　總之，隨著投資者對日本股市信心的上升，預(yù)計(jì)日經(jīng)指數(shù)2006年將繼續(xù)上漲，并上攻5年來的高點(diǎn)20000點(diǎn)。

　　《國際金融報(bào)》(2005年12月28日第八版)