|
本報特約作者 董朝暉 趙峰 發自上海
周二交易所國債市場表現平穩，呈現高位震蕩走勢，上證國債指數收于109.03點，微跌0.02％，成交9.65億元，較前一交易日縮小3.15億元。從盤面來看，跨市場中期券占漲幅榜前列，下跌的以短期品種為主，上證所國債12漲1平27只下跌，有2只券全天無成交。受過節因素影響，交易所回購利率全面上揚。企業債繼續上漲，上證所企業債20漲2平11跌13只
全天無成交。
銀行間市場方面，雙邊報價較為謹慎，回購利率穩定，05中信債的上市吸引了眾多機構的參與，短期融資券收益率繼續上升。
年關將至，市場心態比較微妙，據筆者觀察，前期獲利了結的動力趨于減弱，而為來年做準備的積極心態占據上風。近期內對債市影響較大的主要是央行公開市場操作動向以及企業債券方面政策的變化。
上周央行減小了公開市場操作力度，凈投放資金450億元，央票收益率比較穩定。本周到期資金仍然較多，筆者認為央行凈投放資金的可能性較大。周二一年期央票收益率為1.8431％，基本保持穩定。隨著流動性報告制度的執行，央行對市場流動性的掌握能力加強，擁有對貨幣市場利率較強的調控能力，雖然近期央行公開市場操作14天回購與28天回購有所波動，但筆者認為，更加具有指導意義的一年期央票收益率區間應在1.8％至1.9％區間之內，比較接近央行的心理價位，這樣既與美國保持了一定程度上的利差，抵御熱錢進入，又能較為有效地防范低利率風險，給市場提供貨幣市場收益率參照。
2005年第二批企業債名單可能于近日出爐，其規模將超出今年第一批近1倍，企業債可于銀行間流通意味著包括短期融資券、企業債等品種在內的直接融資市場初具規模。此消息直接刺激了保險機構對企業債券的需求，受此影響，筆者認為交易所企業債收益率將隨著流動性的增強而拉低，企業債與金融債的利差將得到重新定位。
【后市展望】
上周金融債與國債招標利率低于市場預期，周二金融債再次低于市場預期，市場對新券較高的認購熱情表明多頭力量在積聚，部門商業銀行、保險機構、基金公司建倉節奏在加快，加上年底做賬因素，年末處于經濟數據真空期等因素，債市有望維持高位整理態勢。
收益率曲線進一步扁平化，國債發行余額管理與短期國債滾動發行對收益曲線前端構成較大的壓力，前端上行的概率較大；中端（3至7年）在銀行的配置需求下有一定的下降空間，在20個BP左右；尾端在保險公司的參與下有一定的下降空間，但下降空間不大。投資者應注意及時調整倉位，資產組合久期保持在5年左右較為合適，短期內注意企業債券的市場表現。
《國際金融報》(2005年12月28日第七版)
| 
