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上海證券報 聯(lián)合證券研究所 楊戈
2005年12月23日，2.4億份白云機(jī)場美式認(rèn)沽權(quán)證(簡稱機(jī)場JTP1，代碼580998)在上證所上市交易，這是實行股改后內(nèi)地權(quán)證市場上的第一只美式權(quán)證。
美式權(quán)證是指持有人在到期日前的任意時刻都有權(quán)買賣標(biāo)的證券，如白云機(jī)場認(rèn)沽
權(quán)證的行權(quán)期間為權(quán)證上市3個月后第一個交易日至權(quán)證到期日止的任何一個交易日。
而歐式權(quán)證是指持有人只有在約定的到期日才有權(quán)買賣標(biāo)的證券，如目前市場內(nèi)的幾只歐式權(quán)證只能在權(quán)證存續(xù)期屆滿日才可行權(quán)。
國際上通用的Black-Scholes模型由于模型假設(shè)的限制，只能用于歐式權(quán)證定價。對于美式權(quán)證等路徑依賴型的金融衍生品的定價，國際上常用二叉樹模型。
二叉樹模型假設(shè)股價波動只有向上和向下兩個方向，且假設(shè)在整個考察期內(nèi)，股價每次向上(或向下)波動的概率和幅度不變。模型將考察的存續(xù)期分為若干階段，根據(jù)股價的歷史波動率模擬出正股在整個存續(xù)期內(nèi)所有可能的發(fā)展路徑，并對每一路徑上的每一節(jié)點計算權(quán)證行權(quán)收益和用貼現(xiàn)法計算出的權(quán)證價格。對于美式權(quán)證，由于可以提前行權(quán)，每一節(jié)點上權(quán)證的理論價格應(yīng)為權(quán)證行權(quán)收益和貼現(xiàn)計算出的權(quán)證價格兩者較大者。由于美式權(quán)證的持有人比歐式權(quán)證的持有人有更多的行權(quán)機(jī)會，因此美式權(quán)證的理論價格要高于歐式權(quán)證。
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作者聲明:在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價的證券沒有利害關(guān)系
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