機構保衛戰有望演繹跨年度行情

http://whmsebhyy.com 2005年12月26日 06:13 深圳新聞網-深圳特區報

　　年末拉升市值助上證綜指創兩個月來新高

　　機構保衛戰有望演繹跨年度行情

　　業內人士預計明年將是以投資理念多元化、題材炒作盛行為主要特征的市場

　　臨近年關，機構市值保衛戰之聲在市場回蕩不絕于耳。不過，對經歷了2005年近乎顆粒無收的機構投資者來說，年末的市值是高還是低，對他們的意義最多也只是象征性的。2006年能不能“多收三五斗”才是最關鍵的。

　　保衛戰不是基金的全部

　　打開大盤整整一年來的K線圖可以看出，在上個交易日收得1144.87點時，大盤比年初下跌了10％，2005年最高點出現在2月25日，時為1328.53點，最低點998.23出現在6月6日。由于投資者信心缺失，入市資金增量有限，深滬兩市流通市值一度跌破1萬億元。

　　除了跨年度行情出現外，市場時常每到年終都將反彈的希望寄托在機構托市值粉飾業績上。不過，多位受訪的基金經理都對此表示否認。一位基金經理建議，如果打開2003年和2004年的12月下旬的上證180K線圖（代表基金重倉股強弱），人們會發現年末機構重倉股的走勢遠沒有市場想象的強勁。實際上，由于基金普遍保持較高的倉位，在進入12月后大盤逐步上升的過程中，機構投資者增倉的行動比較溫和。

　　據有關方面對97只

開放式基金倉位的測算，開放式基金平均倉位保持在66％左右，增倉幅度相當有限。且由于不同基金投資目標不同，個股分化嚴重。滬上一家合資基金投資總監解釋今年“免戰”的原因時表示，基本面選股太艱難，不適合短期內指導投資。

　　他所指的是2005年宏觀調控后，國內企業面臨產能過剩與盈利下滑的雙重風險。盡管A股估值水平開始獲得認可，但對經濟和盈利減速的擔憂仍是影響明年市場的最主要因素之一。特別是在股改半年過后，盡管新股尚未開閘，但明年中開始將有法人股陸續上市流通，非流通股減持壓力將在2006年下半年逐步加大。基金此時貿然進攻，難言勝算。

　　為明年多收三五斗才是真

　　將進取的時間排在2006年，似乎反映出機構投資者順應股改變局求生的態度。據天治基金經理余明元分析，2006年股市將加速進入后結構調整期。由于消費升級、城市化和重工業化等三個作為經濟增長的主要驅動因素并未發生趨勢性的變化，所以我國經濟在未來10－20內仍然具有持續增長的內在動力。

　　在年中開始股改工作后，受送股對價自然除權影響，大盤指數上漲乏力，不過上市公司走勢分化明顯。基金經理認為這反映了市場預期上市公司盈利分化加劇，上游產業盈利看淡，但中下游重點公司盈利仍有望保持二位數增長的前景。在股改深入之際，機構投資者似乎對明年的收成多了幾分把握。例如目前市場對股改公司支付對價水平評判的同時，更關注公司未來成長，今年8月一波不大的投機反彈行情，由于機構與上市公司大股東的博弈而夭折。

　　從完成和進入股改程序的上市公司披露的信息分析，控股股東正從強調公司的產業經營本位轉向強調公司的資本經營本位，從強調企業的內部尋租轉向強調外部尋租、市場尋租。公司業績釋放的動力在加強。而在股改股東溝通中，市場博弈逐漸從機構投資者之間發展成為機構投資者與上市公司控股股東之間的博弈。機構投資者與擁有機話語權的個人投資者，有可能在股改的長期效應上達成一致，從而多收個三五斗。

　　哪塊地里可望種出好“莊稼”

　　不同理念和風格的機構投資者守望著“稻田”，推測著可能豐收的板塊。投資風格獨特的湘財荷銀投資總監劉青山就認為，在缺失主導投資品種和投資共識的情況下，2006年市場投資理念將趨于多元化，甚至多種題材炒作。他的看法是，行業性的投資機會將越來越少。基金、QFII等主流機構無法達成統一投資共識，股市有可能回歸到“前2003年時代”，即以投資理念多元化、題材炒作盛行為主要特征的市場。火爆的權證市場表明，題材炒作會得到客觀支持。綜合考慮公司2006年盈利預期，他認為電氣設備、

房地產、紡織服裝、商業、醫藥、有色金屬、造紙、金融和運輸等行業具有不同程度的相對估值優勢。

　　經歷了宏觀調控沖擊后，機構投資者對防御性投資主題的重視與日俱增。海富通基金在一份投資策略報告中提出，在景氣周期見底之前，具備較強穩定成長特征的消費與服務類行業仍然是資金的主要避風港。結合節能與環保的主題，該基金看好的行業包括食品飲料、有線網絡、軟件、品牌中藥、旅游、水務、環保、鐵路、公路、電力設備、大客車、港口機械和銀行。與他們不同的是，天治基金除一般服務業外，明確看好新能源和新材料、裝備制造、造船、航天航空、電子通信、

數字電視、現代服務業等行業。其中，基金經理特別提到要關注依靠自主創新的國防工業和以IT行業為先進技術代表的科技產業。

　　作者:本報記者王軻真編輯:

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