中國股市：“狼市”？　

　　與《狼市－中國股市還有救嗎》一書作者羊慧明的對話

　　著名學者、作家羊慧明先生今年初以一本《中國房市警告》震動了中國樓市。接著他又筆指中國股市，妙稱中國股市為“狼市�埂Ｋ�撰寫的《狼市》一書新近已由四川人民出版社出版。

　　羊先生多次考察采訪美國、日本的政券市場和美國政券與交易委員會SEC，他既是中國內地股市的股民，也是華爾街股市的投資人，對兩個市場的反差有切身的感受。加上他多年做記者的敏銳洞察力，在《狼市》一書中對中國股市作了入木三分的剖析，其“狼市�沟奶釤捀�讓人拍案稱奇。

　　本報記者日前采訪了羊慧明先生。以下是記者與羊先生的對話———

　　“狼市”的創意由來

　　記者：你把書取名為“狼市�梗�是以狼來比喻股市里的貪婪。但你不覺得這樣帶有謾罵的口氣嗎？因為“狼�故菒旱拇�表呀。

　　羊慧明：股市可以叫“熊市�埂ⅰ芭Ｊ协梗瑸槭裁床豢梢越小袄鞘协梗侩y道你不知道在我們國度，狼早已從壞蛋變身為被崇拜的圖騰偶像了嗎？你去書店逛逛就知道了，歌頌狼，對狼頂禮膜拜的書滿目皆是，從《狼圖騰》，到《狼道》、《狼魂》、《狼性》、《狼群哲學》……從狼書的洛陽紙貴可以看出一個社會的人文追求。那些狼書開篇就是“以狼為師�梗�并且在封面上公開宣示：“所有強者身上都具有赤裸的狼性�梗�“所有卓越團隊都是以狼為師的鐵血戰隊�梗�“生存的本質永遠是赤裸血腥的戰斗�梗�還大贊狼們貪婪的“必須食肉的胃口�梗�狼道是“絕對競爭的血酬定律�埂＠菚�還喊出“向狼群致敬！�埂跋虮热祟悡碛小�更高智慧’的狼群學習�埂＞筒顩]喊出“狼爺萬歲萬萬歲�沽恕Ｒ陨鲜隼钦摱戎�，稱A股市場為“狼市�梗�還算抬舉了它哩！

　　記者（笑）：你很尖刻但也有

　　羊慧明：說起中國股市，我沒法幽默。你想想，那些類似法西斯哲學的狼道被捧上祭壇，崇尚狼性競爭的血酬定律，這社會還能和諧嗎？推崇狼性、狼道的股市，會發生什么情景呢？不錯，當今中國A股市場，就是狼性、狼道的試驗田，擁有掌控資源和壟斷信息優勢的強勢者是“狼�梗�而既無內幕消息又無話語權更無操控權的散戶股民，只能是任“狼�顾阂�吞噬的“羊�埂０凑绽钦摰难�酬定律，這是天經地義的，應該為“狼�沟膭倮�舉杯，而那些被“狼�钩缘摹案嵫颦梗�只是活該———誰讓你輩生性為羊？這就是狼性狼道的價值觀和生存哲學。惟因如此，我才要說，中國內地股市，既不是牛市，也不是熊市，而是狼市。這在世界上是獨一無二的稱謂。是“中國特色�沟氖袌觥�

　　“抑狼護羊”與“助狼食羊”

　　記者：是否可以這樣認為，金融證券市場的角逐本身就是很殘酷的，弱肉強食是市場的原則。從這個意義上講，狼道是不是市場生存哲學的靈魂？

　　羊慧明：不光股市，商品市場的競爭也是殘酷的。但是，即便是在資本原始積累時期，弱肉強食的“血酬定律�挂膊粫�被公開推崇乃至頌揚。尤其是股市，它是現代商業文明的一種高級交易形式，其靈魂是公平、公開、公正。所有成熟市場經濟體，強調和捍衛的都是

　　公平自由競爭，保護市場弱勢群體。他們繁榮市場的真諦是“抑狼護羊�梗�維系市場生態；而我們一些人卻要“助狼食羊�埂ⅰ绊灷琴H羊�埂�從崇拜“厚黑學�沟酵瞥纭袄堑拉梗�又是一大跨越。“厚黑學�惯�講點委婉、偽善哲學，“狼道�惯B一切假面具都不要了，更赤裸更直接更貪婪更狠。中國內地股市今天的現狀，就是被“狼道�辊遘k的結果。一位上市公司的高管私下向筆者坦言：上市公司去爭取上市的過程，就是目睹和見識腐敗貪婪領略“狼道�沟倪^程。早年股市圈內就有“裸體上市�沟恼f法，意思是一個上市公司在爭取上市的過程中，要被無數審批環節的關鍵人物盤剝敲詐，幾乎被扒光了才“裸體上市�埂Ｒ恍┥鲜泄�司在爭取上市過程中已被“狼�挂У帽轶w鱗傷，上市圈到錢后也學會了“狼道�梗�并且互相攀比著“狼�梗�越來越“狼�梗�開始還只是做假賬“圈錢�钩锤吖蓛r牟利，到后來“狼�沟教涂丈鲜泄�司，甚至干脆把股民的數以億計的血汗錢卷走。從深圳原野，到億安科技、銀廣夏、紅光、托普、啤酒花、中川國際……多少不法上市公司耍弄欺詐坑害股民于反手之間。就是那些贏利的上市公司，有的又瞞報業績，利益向內部人和高管傾斜，股市上惡莊黑嘴聯手，內線交易猖獗。中國股市，早已是群“狼��

　　亂市，“狼�苟嘌蛏伲�市場生態失衡。

　　可以這么說，中國的股民，早已被“狼�谷阂�怕了。一朝被“狼�挂В�十年恨股市，哪里還敢有信心。從某種意義上講，股市等現代金融市場，是靠信心來支撐的。股市本身是“神經質�沟模�是由萬千股民的心態合力決定走勢的。市場信心的崩塌，比市場本身的崩盤還可怕。信心崩塌了，一切救市措施都是蒼白無力的。為啥出再多的利好，“施刀令牌�箮缀跤霉饬耍�就是救不了市？原因有千條萬條，最根本的一條，是我們未能改變“狼市�股鷳B，未能恢復廣大股民被“狼�挂�怕的信心。如果連那些機構投資者也把握不了一些“藍籌�构�司瞬間變成垃圾的做假欺詐，也會被驚出市場。吳敬鏈先生幾年前說中國內地股市是一個“賭場�梗�其實，我們內地股市連一個賭場的規矩都沒有。賭場的幾率無論對下大注的還是下小注的，基本上是均等的，而中國股市卻是掌控資源和信息的強勢群體對弱勢群體的掠奪。腐敗已經不滿足于瓜分公有資產———有油水的早已瓜分得差不多了，所以現在轉而向民間掠奪，股市已經變成這樣一個掠奪場。

　　記者：腐敗也非中國股市獨有，華爾街股市不是也出過安然（ENON）和世界網（W o r ld com）虛報業績的丑聞嗎？

　　羊慧明：這在程度上和性質上完全沒有可比性。美國三大

　　其性質也遠比華爾街的安然和世界網惡劣得多。安然和世界網提供虛假財務數據和信息，遠沒有中國A股市場的紅光、銀廣夏、啤酒花、億安科技、托普軟件、藍田股份等等那么肆無忌憚。而且，安然、世界網的問題很快就被發現，高管被繩之以法。而內地A股那么多內掏外挖的上市公司高管，為非作歹幾年乃至人間“蒸發�沽诉�沒有被查處。比如托普的宋如華，連個說法都沒有！安然公司雖然破產了，但仍然有人負責，投資人提起群體訴訟，控告摩根大通公司和花旗銀行負有連帶欺詐責任，結果，以摩根大通賠償22億美元，花旗銀行賠償20億美元了結訴訟。在華爾街股市，上市公司不敢不尊重股東———哪怕是一個很小的股東。哪怕我只持有公司100股股票，市值不過100余美元，公司也會定期給我寄來公司的財務報告，經常還有電郵溝通，逢年過節還會收到公司寄來的賀卡。在中國A股市場，除了圈錢，誰還理睬你小股東？

　　股權分置不是“筐”，什么爛污都可往里裝

　　記者：不少學者、專家認為，中國A股市場許多痼疾的根源，在于股權分置，流通股東的權益得不到保證。

　　羊慧明：股權分置不是“筐�梗�股市的什么爛污都往里面裝。我們不認為全流通能解決中國股市的癥結問題。把股市的一切問題、腐敗都推到股權分置這個“筐�估锶ィ�是逃避責任、譴責，轉移矛盾的最好托詞。即便股權分置問題解決了，如果沒有市場外部環境來保障“三公原則�沟呢瀼兀�信息不透明，輿論不能監督腐敗，市場違規違法行為得不到抑制，股市仍然難以振興。

　　治“狼市”，得抑“狼道”

　　記者：那么，你認為怎么才能治理好中國A股市場呢？

　　羊慧明：治“狼市�梗�得抑“狼道�梗�需要內外結合。首先要完善上市公司內部治理結構。強化股東監督制約機制。在外部，需要完善市場的透明機制和監督制約機制。從更大的層面上講，中國股市的問題，已經不僅僅是一個市場問題，經濟問題，而是牽涉到權力制約輿論透明、民主法制、社會監督等一系列問題。頭痛醫頭腳痛醫腳治不了中國股市，目前這樣一種社會環境，你請香港的史美侖來又有什么用？你就是把張美侖王美侖甚或SEC的大佬請來，他們也沒法干活，沒準幾天就會被轟走。他們壓根兒適應不了這種權力橫行無忌的環境。因此，我們需要重新全面認識市場經濟，認識股市，認識現代市場模式所需要的社會環境與土壤，并且去營造和培育能使之正常、健康成長的氣候與土壤。否則，我們只是播下種子，卻沒有使之生長的氣候和土壤，好的種子也會爛掉。中國市場經濟發展到今天，貨真價實的民主法制就不是可有可無的了，而是市場經濟的必然選擇。今天的股市、房市所出現的嚴重問題，已經從根本上說明市場經濟改革很難孤軍深入：市場經濟在很大程度上是靠信息來調節的，而輿論不透明使信息不對稱和失真，就可能誤導市場，形成壟斷市場信息的利益群體掠奪市場弱勢群體。甚至促使有形之手亂下

　　“藥�拐{出事與愿違的效果來。輿論不透明和社會民主監督的缺失，會使市場內重重黑幕

　　內線交易內外掏挖無所顧忌有恃無恐，就根本不能抑制市場的腐敗；同時，缺乏輿論透明和社會民主監督，監管機構也可能變成敲竹杠的機構，官商勾結侵犯股民利益的掏挖行為就會愈演愈烈。一句話，沒有外部社會環境的變化，就不能抑制亂市的“狼�梗�不能掃除彌漫市場的“狼道�埂Ｋ�以我說，治理“狼�故校�功夫在市外。

　　成熟市場經濟體如何管股市？

　　記者：早就有人說，治亂市當用嚴刑峻法，增加違規違法者的成本。

　　羊慧明：且不說嚴刑峻法，有法可依都還做不到。成熟的金融市場的一個成功的經驗是，股市必須是一座“玻璃房子�梗�非常透明，里面什么都看得見，一切交易都要在光天化日之下進行。所以證券法叫“藍天法�埂＜幢阍谟泄墒械陌⒗�伯國家，他們的輿論也是比較透明的。公眾的監督和代表公眾意見的輿論（英文pub lish op in ion，意即公眾意見）監督，是最有力量的最終監督，如果最終監督弱化，再龐大的監督機構也制約不了非市場的力量，因為監督機構本身失去最終監督也會腐敗。

　　記者：那么，成熟的市場經濟體是如何管理股市的呢？

　　羊慧明：我們去采訪過美國證券與交易委員會SEC。如前所述，這個機構被稱為“世界上最嚴厲的金融警察�埂�SEC的一位副主席告訴我，SEC的5名委員由總統提名，參議院表決產生。他們這個部門獨立執法，總統也干預不了。我就問他，你們有這么大的權力，總統也干預不了。那么誰能夠制約你們？怎么能保證你們自身能夠公正執法不出現舞弊？他說，SEC同樣受到幾方面的制約：一是國會的監督，如果我們有人舞弊，就會遭到國會的彈劾，卷鋪蓋走人，還要受法律制裁；二是媒體的監督，如果我們接受私人公司的邀請去參加一次宴會，媒體也會猛烈抨擊我們被收買；三是公司的監督，如果我們偏袒了某個公司，別的公司就會覺得不公平，就會向國會投訴我們；四是公眾的監督。從某種意義上說，法律的執行最終是靠公眾來維護的。SEC有一套專門的電腦系統，用于跟蹤監控政府官員、上市公司高管和大股東及證券行業從業人員的交易活動。市場一有異動，馬上就能查到是不是有內部人員在從事內幕交易。紐約女強人家政大王斯圖爾特，僅僅因為在公司公布消息前一天拋出了2萬多股股票，多賣了區區幾萬美元，SEC就逮住她不放，媒體群起報道，最后她不得不認罪，服刑六個月。

　　從美國到中國的香港，對股市的監管都是很嚴厲的，但人家不叫嚴刑峻法，是依法辦事，法律面前人人平等。香港的珠寶大王謝瑞麟父子，僅因為給業務關系戶回扣，就被香港警方拘查。還有內地創維老板黃宏生，他的問題如果不是犯在香港，在內地什么事也不會有。托普的宋如華搞垮了公司卷款逃到美國，證監會連個說法都沒有。中國內地股市，真是個“狼�沟奶焯谩�

　　美國法律維護公平自由競爭的基點，是保護弱小，保護弱勢經濟群體。他們的法律條文本身和司法理念，都是

　　向社會弱勢群體傾斜的。比如，他們有“反歧視法�梗�你不能歧視窮人。審判制度也是維護窮人的。他們有陪審團制度，人家的陪審團不像我們剛試行的陪審員是指定的，只是“意思意思�梗�他們的陪審團是掌握判決權的，陪審團成員的產生也是在當地年滿十八歲以上的公民中按身份證號碼（社安號）機選，選到的不去履行義務職責還要被罰款250美元至上千美元不等。機選的方式決定了，陪審團的成員一定是平民、窮人多，因為一個城市總是平民、窮人基數大，被機選中的人數也多些。陪審團中的平民、窮人多半會竭力維護窮人、平民的利益。在他們那兒，凡員工告老板，窮人告富人的，多半會贏，而且老板方一旦敗訴就意味著巨額判賠，動輒幾十萬、幾百萬甚至上億美元。違法成本很高風險大，公司也就非常注意遵守法規。弱勢者的權益能得到真正的尊重和維護。

　　目前中國內地股市還不具備走牛的內外環境

　　記者：那么，你對中國股市還抱有希望嗎？有人說過要推倒重來，也有人說中國股市處在歷史大底，大牛市為期不遠了。

　　羊慧明：當然抱有希望。中國股市不可能推倒重來。說推倒重來的話的人，是很不負責任的。市場的力量是無堅不摧的。人為因素可以扭曲于一時，但它終究會蕩滌那些非市場的污泥濁水，市場會用報復來逼著市場的主導者去順應它的規律。沒有哪個政府負得起讓股市垮掉的責任。要救市，你只有去順應市場規律的要求，鏟除那些非市場和反市場的扭曲力量。可以這么說，股市越往下跌，就越安全，反轉的希望與空間也越大。關鍵是管理層把“脈�挂獪剩�投“藥�挂獙ΠY。

　　我不認為內地股市已具備走牛的條件。A股的市盈率目前與周邊股市差不多，但今年前三季度上市公司整體業績出現大幅下滑，虧損面增大（這是不應該的，統計顯示年銷售500萬以上的規模企業一季度利潤增長17．2％，而從中選出的佼佼者又有直接融資財物成本低的上市公司反而業績下滑，要么是非上市企業業績有水分，要么是上市公司瞞報利潤利益向內部人和高管傾斜亦或吃里扒外嚴重），加上市場腐敗與亂市的狼性問題沒解決，投資人難有信心，市場還會反復。我們的股市還在嬰兒期，并且是一個病入膏肓的嬰兒，可它的股價已是壯年的價格。許多股票，即便不是“地雷�梗�也是“雞肋�梗�這樣的市場，不可能長期走牛。

　　記者：炒股是炒未來，中國股市是新興股市，上市公司高成長，因此有人認為股價高一些屬正常。

　　羊慧明：中國股市誕生十幾年了，選上市公司就像選美一樣，可這1000多家“優秀�埂鞍駱迎构�司有幾家是高成長的？也就海爾、中集、五糧液等區區幾家，倒是爛掉的和垮掉的一大群，光ST、PT的就有一百多家，幾占上市公司的10％，問題沒暴露的公司更多。像那個

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