|
整體格局成堅(jiān)挺之勢(shì)
美元在2005年強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行了一整年，其明年的走勢(shì)正成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。筆者認(rèn)為，美元明年將不會(huì)像今年這樣單邊走強(qiáng)，應(yīng)是反復(fù)震蕩但整體堅(jiān)挺的格局。
要預(yù)測(cè)明年美元的走勢(shì)，首先要把握住市場(chǎng)的核心因素。回顧今年的走勢(shì)會(huì)發(fā)現(xiàn)，
上漲的貨幣是美元和加元，這兩個(gè)貨幣都是名義利率比較高而不斷升息的貨幣。同時(shí)非美貨幣中澳元利率最高，在今年的跌幅也最小，其他非美貨幣的跌幅也幾乎都是依照利率的高低排序的。可見利率是主導(dǎo)現(xiàn)在市場(chǎng)的核心因素。
預(yù)期美元的升息周期將在明年一季度結(jié)束，屆時(shí)美元利率有望達(dá)到4.75%的較高水平。依據(jù)過往30年中，美元六次升息周期的表現(xiàn)來看，只要美國官方對(duì)于美元匯率保持中性態(tài)度，美元在升息周期中就可以出現(xiàn)一定的漲幅。本次美元升息是從今年7月開始的，當(dāng)時(shí)美元指數(shù)的水位是88.5左右，因此本次美元升息周期結(jié)束的時(shí)候，美元指數(shù)可能高于88.5水位。明年一季度美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議時(shí)間是1月31日和3月28日，預(yù)期在明確美元暫停升息時(shí)，美元利率將高于88.5.筆者預(yù)期明年美聯(lián)儲(chǔ)停止升息之后，美元指數(shù)將會(huì)出現(xiàn)明顯下跌并持續(xù)一到兩個(gè)月時(shí)間。研究過去30年美元六次升息周期發(fā)現(xiàn)，本次升息周期中美國的經(jīng)濟(jì)情況、官方態(tài)度和1989年、2000年的兩次升息周期非常相似，預(yù)期本次美聯(lián)儲(chǔ)停止升息之后，美元會(huì)和那兩次升息周期一樣出現(xiàn)一到兩個(gè)月的下跌，是投資者介入非美貨幣的機(jī)會(huì)。
此外，從技術(shù)上來看，截至上周，美元指數(shù)今年反彈的最高上漲幅度是2002年至2004年美元指數(shù)下跌幅度的三分之一，預(yù)期2006年，如果美元指數(shù)大幅度上漲到99.5水位，也就是前期美元指數(shù)下跌幅度的二分之一的時(shí)候，技術(shù)上的壓力將令美元指數(shù)快速下跌，投資者可以留意明年是否有這種機(jī)會(huì)。
明年美聯(lián)儲(chǔ)可能在美元利率達(dá)到4.5%或者4.75%的中性利率之后，暫停加息。不過所謂中性利率，從市場(chǎng)的角度理解就是利率在短期不高也不低，不必要升也不必要降的利率水平。那么只要美元在升息周期結(jié)束之后仍舊能維持利率不動(dòng)，較高的名義利率也可以支撐美元全年匯率保持在比較高的水平。總之，明年美元確實(shí)應(yīng)有幾次下跌機(jī)會(huì)，投資非美貨幣的投資者可以留意，但是總體美元匯率明年仍舊可以保持堅(jiān)挺。
招商銀行外匯通北京工作室首席分析師 王曉萌
| 
