今日交割 期銅對(duì)決得打“持久戰(zhàn)”

　　今天，是ＬＭＥ三月期銅合約的交割日。不過(guò)，這個(gè)因“國(guó)儲(chǔ)銅事件”而備受關(guān)注的日子已經(jīng)沒有了箭拔弩張的緊張，原本空多一決雌雄的場(chǎng)面將不再現(xiàn)。記者從有關(guān)途徑獲悉，除部分交割外，國(guó)儲(chǔ)局已經(jīng)將大部分頭寸移倉(cāng)至２００６年的２月和２００７年，國(guó)儲(chǔ)與國(guó)際基金的較量還未結(jié)束。

　　短期交兵國(guó)儲(chǔ)失利

　　在“劉其兵事件”被曝光后，１２月２１日就成了各方關(guān)注的焦點(diǎn)。身為國(guó)儲(chǔ)交易員的劉其兵在未經(jīng)授權(quán)的情況下賣出了２０萬(wàn)噸的銅，到期日為今年１２月２１日，在當(dāng)時(shí)ＬＭＥ庫(kù)存不足７萬(wàn)噸的情況下，這些頭寸成為國(guó)際基金擠兌的對(duì)象，在短短１個(gè)月中，ＬＭＥ銅價(jià)漲幅超過(guò)１０％。盡管一直沒有公開承認(rèn)這些授權(quán)的有效性，但為挽救大量的海外空頭頭寸，此前行事極為低調(diào)的國(guó)儲(chǔ)，在過(guò)去兩個(gè)月內(nèi)頻頻高調(diào)出場(chǎng)：１０月開始在上海期貨交易所增加庫(kù)存；１１月１１日，國(guó)儲(chǔ)一位官員聲稱，國(guó)儲(chǔ)目前的銅存儲(chǔ)量有１３０萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的３０萬(wàn)噸水平；１１月１６日開始連續(xù)四周，國(guó)儲(chǔ)每周在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上通過(guò)拍賣手段拋出２萬(wàn)噸現(xiàn)貨。

　　不過(guò)，事與愿違，國(guó)儲(chǔ)的行為反而刺激銅價(jià)進(jìn)一步上漲。昨天，盡管因投資者擔(dān)心年底出現(xiàn)獲利回吐，倫敦交易所終盤下跌３５美元，但仍在每噸４４２０美元的高位。上海期銅市場(chǎng)雖然震蕩走低，成交清淡，但主力０６０３合約仍以３９７００元／噸報(bào)收。

　　事實(shí)上，官方已經(jīng)承認(rèn)國(guó)儲(chǔ)銅的虧損。１２月１２日，中國(guó)

　　被逼無(wú)奈選擇展期

　　事與愿違的結(jié)果讓國(guó)儲(chǔ)局停止了拋銅，并被迫選擇了繼續(xù)看空。

　　按照之前分析人士的估計(jì)，在交割日到來(lái)之前，國(guó)儲(chǔ)中心有三種選擇：一是實(shí)物交割；二是強(qiáng)行平倉(cāng)，認(rèn)賠出場(chǎng)；三是展期，即繼續(xù)做空，將合約調(diào)整為未來(lái)到期的遠(yuǎn)期合約，以時(shí)間換空間。作為銅的主要消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，采取前兩種，無(wú)疑宣告國(guó)儲(chǔ)局在對(duì)決中失敗，而選擇第三種，意味著國(guó)儲(chǔ)局愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)看空銅市。

　　從期貨行業(yè)內(nèi)傳來(lái)的消息顯示，國(guó)儲(chǔ)局最新的方案是：２０萬(wàn)噸期銅頭寸，其中１／４即５萬(wàn)噸，由國(guó)內(nèi)運(yùn)至韓國(guó)釜山ＬＭＥ倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行現(xiàn)貨交割；其余部分遷倉(cāng)展期，一半轉(zhuǎn)為２００６年２月２１日到期的空單，一半轉(zhuǎn)為２００７年２月２１日到期的空單。

　　對(duì)于展期，道通期貨韓誼分析認(rèn)為，這其實(shí)是一個(gè)無(wú)奈之舉，因?yàn)槿邕x擇現(xiàn)貨交割，由于數(shù)量巨大，很可能會(huì)一定程度上影響到國(guó)家的物資安全；而如選擇買入平倉(cāng)，則會(huì)將巨額的浮虧轉(zhuǎn)為虧損。由于少量交割不至于影響物資安全，而大部分展期從長(zhǎng)計(jì)議，以時(shí)間換得空間，期望未來(lái)銅價(jià)會(huì)下跌，才有可能減少損失。

　　不過(guò)，展期同時(shí)也意味著新成本的增加。據(jù)悉，展期操作為買進(jìn)到期合約，同時(shí)賣出相同數(shù)量的遠(yuǎn)期合約，而目前ＬＭＥ的遠(yuǎn)期合約價(jià)格低于近期合約，一買一賣需要支付成本。一位權(quán)威人士分析，國(guó)儲(chǔ)局為實(shí)現(xiàn)展期，每噸支付的差價(jià)約為３００美元左右，１５萬(wàn)噸就有約４５００萬(wàn)美元的損失。

　　多空對(duì)決遠(yuǎn)未結(jié)束

　　從期貨市場(chǎng)逼空的規(guī)則來(lái)說(shuō)，只有當(dāng)銅價(jià)回復(fù)其理性價(jià)位，才能宣告這場(chǎng)戰(zhàn)役的正式結(jié)束。顯然，目前的銅價(jià)離理性價(jià)位還很遠(yuǎn)，國(guó)儲(chǔ)、基金對(duì)決之戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　由于許多看多的基金實(shí)際掌握銅礦供應(yīng)權(quán)，他們也會(huì)繼續(xù)通過(guò)題材炒作拉升銅價(jià)，這就使得即使國(guó)儲(chǔ)繼續(xù)拋銅，２０萬(wàn)噸也無(wú)法解決問(wèn)題。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，如果能拋出５０萬(wàn)噸銅，可以讓國(guó)際市場(chǎng)的銅價(jià)大幅下跌。目前，國(guó)儲(chǔ)局手中到底有多少銅成為其最重要的對(duì)決砝碼。

　　另外一個(gè)消息也同樣值得關(guān)注。１９日，我國(guó)最大的銅工業(yè)企業(yè)——江西銅業(yè)集團(tuán)公司的３０萬(wàn)噸銅冶煉項(xiàng)目日前正式開工建設(shè)。該項(xiàng)目總投資３４．８億元，將采用世界先進(jìn)的閃速煉銅技術(shù)和不銹鋼永久性陰極電解技術(shù)，工藝先進(jìn)、能耗低、效率高、環(huán)保好，建成后江銅集團(tuán)將形成７０萬(wàn)噸銅冶煉綜合生產(chǎn)能力，從而躋身世界銅業(yè)前三強(qiáng)。顯然，這將有利地改善我國(guó)冶煉能力不足的現(xiàn)狀，減少對(duì)銅進(jìn)口需求的依賴。

　　商報(bào)記者 劉杰 Ｊ０１１