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本報(bào)特約作者 施海 發(fā)自上海
周一，受東南亞產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨，天膠供應(yīng)緊張影響，東京膠連續(xù)強(qiáng)勁反彈，并全線封于6日元/公斤漲停，滬膠則演繹穩(wěn)步攀升走勢(shì)，終盤各合約收漲100元左右，全日總成交量和持倉(cāng)量分別為68920手和51178手，其中主力合約RU0603收漲160元至17780元。筆者認(rèn)為，與前期內(nèi)外膠市存在強(qiáng)弱差異有所不同，供應(yīng)緊張已成為滬膠和東京膠雙雙走強(qiáng)的主要因素
所在。
東南亞供應(yīng)減少中國(guó)需求增長(zhǎng)
國(guó)內(nèi)外膠市供需對(duì)比結(jié)構(gòu)中，國(guó)內(nèi)瓊滇產(chǎn)區(qū)雙雙進(jìn)入年中停割期，變化可能性相對(duì)較小，而國(guó)際東南亞產(chǎn)區(qū)天膠供應(yīng)旺季不旺，并隨產(chǎn)區(qū)氣候而變化，不但致使全球天膠供應(yīng)處于緊張狀態(tài)，而且使天膠供應(yīng)充滿變數(shù)。
消費(fèi)方面，中國(guó)進(jìn)口需求依然是決定天膠消費(fèi)的主要因素。隨著國(guó)內(nèi)天膠停割不斷深入，及國(guó)內(nèi)天膠原有庫(kù)存量不斷消耗，我國(guó)進(jìn)口需求將漸趨強(qiáng)勁，1-11月份天膠進(jìn)口量同比大幅增長(zhǎng)8.4%至125萬(wàn)噸，超過(guò)天膠國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的2倍以上，天膠進(jìn)口商將在東南亞產(chǎn)區(qū)膠市進(jìn)行積極采購(gòu)活動(dòng)。
據(jù)報(bào)道，國(guó)內(nèi)對(duì)東南亞產(chǎn)區(qū)近期船貨需求較強(qiáng)，由此反映出目前國(guó)內(nèi)膠源供應(yīng)已因低庫(kù)存因素而處于緊張狀態(tài)。終端消費(fèi)商迫切需求補(bǔ)充膠源，滿足輪胎及膠鞋等橡膠制品生產(chǎn)需求，而國(guó)內(nèi)天膠強(qiáng)勁進(jìn)口采購(gòu)活動(dòng)直接推動(dòng)產(chǎn)區(qū)膠價(jià)上漲，對(duì)包括東京膠和滬膠在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外天膠期貨市場(chǎng)走勢(shì)也構(gòu)成強(qiáng)勁助漲作用。
東京膠連續(xù)反彈提振滬膠
上周五和本周一，東京膠一舉逆轉(zhuǎn)連續(xù)跌停走勢(shì)，代之以強(qiáng)勁反彈，東京膠探底反彈源于下列原因：
其一，經(jīng)過(guò)連續(xù)3天9日元/公斤跌停走勢(shì)后，近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)于上周四（12月15日）下跌至187.4-200.6日元/公斤，按照當(dāng)日美元兌日元匯率1∶116換算，則僅為161.6-172.9美分/公斤。相對(duì)于泰產(chǎn)區(qū)RSS3現(xiàn)貨膠價(jià)170美分/公斤而言，除少數(shù)遠(yuǎn)期合約外，大部分合約期價(jià)均處于貼水狀態(tài)，由此將吸引空頭投機(jī)資金獲利回補(bǔ)，導(dǎo)致期價(jià)展開反彈行情；
其二，技術(shù)圖表顯示，經(jīng)過(guò)連續(xù)三日跌停，期價(jià)下跌至12月初的上漲起始位置190-200日元/公斤，技術(shù)上低點(diǎn)支撐逐漸增強(qiáng)；
其三，東京膠連續(xù)上漲，導(dǎo)致期價(jià)對(duì)產(chǎn)區(qū)RSS3膠價(jià)升水逐漸擴(kuò)展，泰馬產(chǎn)區(qū)連續(xù)降雨利多因素暫且被忽略，金融性投機(jī)性顯現(xiàn)；而當(dāng)東京膠連續(xù)跌停后，尤其是與產(chǎn)區(qū)膠價(jià)關(guān)系由升水一舉逆轉(zhuǎn)為貼水之際，無(wú)疑，泰馬產(chǎn)區(qū)連續(xù)降雨并未有停止，割膠作業(yè)停頓，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張利多因素重新對(duì)東京膠走勢(shì)構(gòu)成較強(qiáng)支撐作用。由此不難推測(cè)，由于美元兌日元匯率由1∶121下跌至1∶116，國(guó)際原油價(jià)格也反彈遇阻而重新回落，導(dǎo)致東京膠走勢(shì)缺乏美元匯率和油價(jià)兩個(gè)重要利多因素支持，而難以大幅上漲，但如果期價(jià)大幅下跌，對(duì)產(chǎn)區(qū)膠價(jià)呈現(xiàn)顯著幅度貼水，又將吸引國(guó)際跨國(guó)輪胎制造商大舉進(jìn)駐并積極采購(gòu)，因此東京膠大幅下跌的可能性同樣較小。因此，未來(lái)影響東京膠走勢(shì)的主要因素已可能由貨幣匯率和原油價(jià)格，轉(zhuǎn)變?yōu)闁|南亞主要產(chǎn)區(qū)氣候變化。
供需偏多預(yù)期提振滬膠
與東京膠走勢(shì)因素不同，滬膠演繹獨(dú)立漲跌行情，主要源于自身影響因素：其一，對(duì)國(guó)際供應(yīng)緊張和國(guó)內(nèi)消費(fèi)變化，而引發(fā)多空雙方分歧加劇，其中國(guó)際供應(yīng)旺季推遲，國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)，成為推動(dòng)滬膠穩(wěn)步小幅攀升的主要原因；其二，滬膠持倉(cāng)量大增小減，自12月12日期價(jià)上沖近期高點(diǎn)之際，持倉(cāng)量拓展至56778手近期較大值，而隨即又縮減至目前5萬(wàn)手左右，減倉(cāng)數(shù)千手，伴隨期價(jià)先跌后漲，說(shuō)明資金流動(dòng)由多頭主動(dòng)回吐，轉(zhuǎn)變?yōu)榭疹^主動(dòng)回補(bǔ)，而主力資金結(jié)構(gòu)又呈現(xiàn)多方投機(jī)資金對(duì)峙空方現(xiàn)貨商態(tài)勢(shì)，說(shuō)明多頭追漲意愿較強(qiáng)，而空頭萌發(fā)濃重惜售心態(tài)；其三，滬膠庫(kù)存量連續(xù)5周減少，由11月11日的27265噸減少至12月16日的19515噸，累計(jì)減幅達(dá)到7750噸，相對(duì)減幅達(dá)到28.4%，由此導(dǎo)致投機(jī)空頭持倉(cāng)信心嚴(yán)重動(dòng)搖。
綜上所述，東南亞產(chǎn)區(qū)供應(yīng)旺季不旺，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外供應(yīng)緊張，用膠需求消費(fèi)穩(wěn)步增強(qiáng)，推動(dòng)內(nèi)外膠價(jià)聯(lián)動(dòng)揚(yáng)升。后市方面，東京膠各合約將挑戰(zhàn)200-220日元/公斤阻力位置，而滬膠各合約期價(jià)將挑戰(zhàn)18000元以上價(jià)位阻力位置。
《國(guó)際金融報(bào)》(2005年12月20日第七版)
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