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本報特約作者 鶩遠(yuǎn) 發(fā)自上海
筆者傾向于債市有望問鼎前期歷史高位，但在市場信息相對平靜的情況下，可能采取穩(wěn)步上漲的方式逐步抬高底部
經(jīng)過連續(xù)反彈，上證國債指數(shù)逼近前期高點(diǎn)，使得投資者在操作上趨于謹(jǐn)慎，表現(xiàn)
為債市開始進(jìn)入滯脹狀態(tài)。
從周一看，上證國債指數(shù)基本以窄幅整理為主，早盤以108.80點(diǎn)開盤后，快速回探至108.73點(diǎn)的當(dāng)日最低，隨后反彈走穩(wěn)，并圍繞108.80點(diǎn)上下小幅波動，終盤以108.82點(diǎn)報收，微幅上漲0.04％，再次收出一根小陽。從成交量看，全天成交9.74億元，較上一交易日減少1.68億元。另外，各現(xiàn)券波瀾不驚，沒有顯著的熱點(diǎn)，短期券仍是當(dāng)前交易的重點(diǎn)。這些情況都顯示當(dāng)前市場處于縮量盤整狀態(tài)。
那么，在蓄勢整理后，債市還會沖擊歷史高點(diǎn)嗎？筆者傾向于債市有望問鼎前期歷史高位，但在市場信息相對平靜的情況下，可能采取穩(wěn)步上漲的方式逐步抬高底部。
近期市場關(guān)注的焦點(diǎn)再次集中在人民幣匯率升值上。人民幣兌美元已經(jīng)連續(xù)升值，并不斷創(chuàng)出新高，但顯然美國政府對保有巨額對美貿(mào)易順差的中國仍不滿意，會通過多種手段督促人民幣進(jìn)一步升值。在國內(nèi)爭議較大的情況下，實(shí)現(xiàn)人民幣的大幅度升值不具有可能性，預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率仍以微幅升值為主。在升值的預(yù)期下，債市能夠維持平穩(wěn)走勢。
據(jù)悉，2006年我國將實(shí)施國債余額管理制度，意味著自2006年起，我國將參照國際通行做法，采取國債余額管理方式管理國債發(fā)行活動，以科學(xué)地管理國債規(guī)模，有效防范財(cái)政風(fēng)險。
截至2004年底，我國的國債余額為29631億元，其中內(nèi)債28803億元，外債828億元。2004年底我國國債余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，即國債負(fù)擔(dān)率為21.6％，遠(yuǎn)低于由歐盟規(guī)定國際公認(rèn)的60％的警戒線。這也決定了未來我國的債券市場具有很大的發(fā)展空間。另外，國債余額管理有利于財(cái)政部更好地安排國債年度發(fā)行計(jì)劃，特別是在短期國債的發(fā)行上將采取更富有彈性的做法，同時發(fā)債成本會大為降低，國債市場流動性將得到加強(qiáng)。但對于短期債來講，隨著發(fā)行規(guī)模的增加，市場供求關(guān)系會發(fā)生改變，導(dǎo)致明年相同期限的債券品種價格出現(xiàn)下降而收益率提高。
隨著債券各項(xiàng)制度的完善，債券價格不僅取決于供求關(guān)系，風(fēng)險與收益的關(guān)系將是其價格更重要的決定因素，這將有利于債市的長期穩(wěn)定發(fā)展。
《國際金融報》(2005年12月20日第七版)
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