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深證１００ＥＴＦ的推出工作遠沒有人們預想中的那么順利。
從深證１００ＥＴＦ的設計者易方達基金公司傳來的消息說，１００ＥＴＦ的審核工作仍在進行之中，但可以明確的是，“Ｔ＋０”的制度創新確實已經遭到了監管層的否決。這意味著，至少在年內，除了權證外，“Ｔ＋０”制度將無緣證券市場。
１９９６年之前，中國股市實行的就是“Ｔ＋０”交易制度，但是為了抑制投機，管理層下令用“Ｔ＋１”取代了“Ｔ＋０”，由此，“Ｔ＋１”延用至今。
直到今年隨著股權分置改革的推出，權證作為惟一的“Ｔ＋０”交易品種，才使得“Ｔ＋０”又起死回生。加之新《證券法》關于交易制度的放開，于是“Ｔ＋０”重回中國股市的呼聲又風生水起。
證監會此次之所以否決深證１００ＥＴＦ的“Ｔ＋０”制度，原因顯然是由于權證淪為投機工具，使得監管層不得不對由于投機產品過多而產生的風險進行慎重考慮。但即便沒有權證的“Ｔ＋０”投機在前，ＥＴＦ就可以實施“Ｔ＋０”了嗎？
筆者認為，需要考慮的是，ＥＴＦ實行“Ｔ＋０”后，有多少普通投資者可以真正進行“Ｔ＋０”操作呢？很顯然，答案是沒有多少。套利的最終還是機構投資者或者大資金。從基金公司來講，這種投機性的產品被創造出來不愁賣不出去，但卻不能不去考慮基金業本身的現狀和市場的承受能力，并且“Ｔ＋０”對扭轉股市疲弱的局面也不具備必然性。因為資金不足的根本原因在于回報少于投入，這并不是改變交易模式就可以解決的。
當前是基金行業本身建立價值投資理念的困難時期，由于推出新產品很難，所以基金公司不得不積極開展產品創新。加上目前證監會和托管銀行對于基金產品發行所持的態度是相反的，這就逼著基金公司不得不在產品的投機性上考慮，這本身也是無可厚非的。
但產品創新必須要考慮到中國目前的資本市場現狀，以及法律所規定的證券投資基金所能涉及的投資領域，這就必然在一定范圍內限制基金產品所能創新的程度。因此，管理層否決“Ｔ＋０”。至少在現在說來，對脆弱的基金業發展利大于弊。
苗燕 Ｓ０７８
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