尚福林：中國資本市場的改革和發(fā)展

　　2005年12月12日，《財(cái)經(jīng)》雜志2006年會(huì)在北京舉行，主題為“預(yù)測與戰(zhàn)略”。新浪網(wǎng)提供獨(dú)家門戶網(wǎng)絡(luò)支持。以下為中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林在閉幕式上做主題演講的實(shí)錄。

    胡舒立：讓我們再一次用熱烈的掌聲感謝銀行改革發(fā)言人的精彩演講。現(xiàn)在我們進(jìn)入《財(cái)經(jīng)》年會(huì)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，閉幕式及主旨演講專題三，下面由中國證券市場研究設(shè)計(jì)中心總干事王波明先生主持此節(jié)的演講。

　　王波明：今天早上，

　　今天有幸請到了中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林先生和中國保監(jiān)會(huì)主席吳定富先生。首先，我想介紹一下證監(jiān)會(huì)主席尚福林先生。尚主席于80年代和90年代一直都在銀行系統(tǒng)工作，在90年代任中國人民銀行計(jì)劃資金司司長，最后出任副行長。2000年-2002年任中國農(nóng)業(yè)銀行行長，2002年12月至今任中國證監(jiān)會(huì)主席。

　　現(xiàn)在，證券市場改革正處于關(guān)鍵時(shí)刻，尚主席也在這幾年為證券市場的發(fā)展作出了很多貢獻(xiàn)。下面，歡迎尚福林主席給大家做主旨發(fā)言。

　　尚福林：中國資本市場的改革和發(fā)展

　　尊敬的各位來賓，大家好！很高興參加這次《財(cái)經(jīng)》年會(huì)。我主要講兩個(gè)問題，一是介紹當(dāng)前我國資本市場改革和發(fā)展的總體形勢，二是講今后一段時(shí)期證券監(jiān)管工作的總體思路。

　　第一個(gè)問題，當(dāng)前我國資本市場改革和發(fā)展的總體形勢。近兩年來，圍繞貫徹落實(shí)國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革、開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見，在認(rèn)真總結(jié)以往發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和分析存在問題的基礎(chǔ)上，資本市場的改革和發(fā)展工作逐步深入，市場的各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)得到了全面的加強(qiáng)。第一，股權(quán)分置改革正在按照預(yù)期目標(biāo)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)。股權(quán)分置是我國資本市場的一個(gè)重大遺留問題，今年初經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，按照試點(diǎn)先行、協(xié)調(diào)推進(jìn)、分步解決的操作步驟和統(tǒng)一組織、分散決策的總體思路。證監(jiān)會(huì)于4月29日發(fā)布了關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知，正式啟動(dòng)了上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)。根據(jù)試點(diǎn)情況，8月23日，五部委又聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見，股權(quán)分置改革轉(zhuǎn)入了積極穩(wěn)妥推進(jìn)階段，截至今天，到12月12日共有339家上市公司已經(jīng)完成改革，或者說已經(jīng)進(jìn)入了改革的程序，覆蓋了全國所有的省、自治區(qū)、直轄市。這些公司的總市值已經(jīng)占到兩市總市值的30%左右。一段時(shí)間以來，改革的實(shí)踐表明，股權(quán)分置改革的基本原則和方法得到了各方面的普遍認(rèn)同和接受，改革預(yù)期日漸趨于穩(wěn)定，可以預(yù)計(jì)隨著改革不斷取得新的進(jìn)展，資本市場將逐步步入一個(gè)新的發(fā)展階段。

　　第二，促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作已經(jīng)有了良好的開端。提高上市公司質(zhì)量，是資本市場的治本措施之一，前年我們改革了發(fā)審委制度，去年實(shí)行了保薦人制度，今年按照國務(wù)院批準(zhǔn)證監(jiān)會(huì)關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見，已經(jīng)確定了工作方案和實(shí)施方案，并且成立了專門小組，以促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作，集中解決上市公司的資金占用、違規(guī)擔(dān)保，支持上市公司做優(yōu)做強(qiáng)為重點(diǎn)，全面啟動(dòng)了提高上市公司質(zhì)量的各項(xiàng)工作。

　　第三，證券公司的綜合治理工作取得積極成效，近兩年來，面對一些證券公司風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的情況，穩(wěn)妥處置了一批高風(fēng)險(xiǎn)的證券公司，證券業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)得到了有效的遏制，有力地維護(hù)了金融秩序和社會(huì)穩(wěn)定，同時(shí)大力推動(dòng)證券行業(yè)創(chuàng)新試點(diǎn)。目前已經(jīng)有7家創(chuàng)新試點(diǎn)公司推出了規(guī)范的理財(cái)產(chǎn)品，管理資產(chǎn)50多億元，總的來看，證券公司綜合治理工作進(jìn)展順利。

　　第四，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在逐步擴(kuò)大，證券投資基金繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，截至12月8日，基金資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5046億份，正式啟動(dòng)了商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)，工銀瑞信等三家基金管理公司相繼成立，其中兩家已經(jīng)順利發(fā)行了基金，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上推動(dòng)了保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金和社會(huì)保險(xiǎn)基金等合規(guī)基金投資市場的工作。隨著各類機(jī)構(gòu)投資者不斷發(fā)展，資本市場初步形成了多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。

　　第五，證券法律法規(guī)體系不斷完善，《證券法》和《公司法》的修訂已于今年10月17日由第十屆全國人大第十八次會(huì)議通過，并將于明年1月1日起實(shí)施，此次大幅度修改兩法，不僅是我國資本市場法制建設(shè)的一件大事，也是推動(dòng)資本市場改革和發(fā)展的重大舉措。總體看，隨著各項(xiàng)改革和發(fā)展工作的深入開展，長期以來，困擾我國資本市場健康發(fā)展的一些遺留問題正在逐步得到解決，一度阻礙資本市場的瓶頸因素也在弱化，推動(dòng)市場大力發(fā)展的力量正在集聚，綜合各方面的情況，我國資本市場已經(jīng)具備了實(shí)現(xiàn)重要發(fā)展突破的基礎(chǔ)。

　　第二個(gè)問題，今后一段時(shí)期證券監(jiān)管工作的思路。黨的十六屆五中全會(huì)提出，要積極發(fā)展股票、債券等資本市場，加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，建立多層次市場體系，完善市場功能。這是系統(tǒng)總結(jié)了我國資本市場十多年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，針對我國經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的新形勢，對發(fā)展資本市場作出的重要決策和部署，今后一個(gè)時(shí)期，推動(dòng)我國資本市場的改革和發(fā)展就是要認(rèn)真貫徹落實(shí)好十六屆五中全會(huì)對積極發(fā)展資本市場提出的各項(xiàng)要求：

　　第一，要積極推動(dòng)發(fā)展資本市場。一個(gè)具有廣度及深度富有效率的資本市場，對中國實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化建設(shè)目標(biāo)和增強(qiáng)綜合國力起著至關(guān)重要的作用。在微觀經(jīng)濟(jì)中，貨幣資本能夠聚合其他要素形成生產(chǎn)過程的先導(dǎo)，在宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，貨幣是否能適度地轉(zhuǎn)化為資本，資本是否能配置于最有效益的行業(yè)與企業(yè)，會(huì)直接影響一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)整體競爭力。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)營、創(chuàng)新和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，是否能夠通過足夠比例的直接融資分散，以避免銀行不良資產(chǎn)的長期聚集，則關(guān)系到國家的經(jīng)濟(jì)和金融安全，無論從把握當(dāng)前全球生產(chǎn)要素重新組合的機(jī)遇，還是以市場經(jīng)濟(jì)的辦法來解決我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中的主要問題，都要求我國資本市場有長足的發(fā)展，都要求我們要積極推動(dòng)資本市場的改革和發(fā)展。

　　第二，要以完善市場功能為重點(diǎn)，來推動(dòng)各項(xiàng)工作。2004年2月，國務(wù)院頒布的關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見其中指出，資本市場的作用是促進(jìn)資本形成，優(yōu)化資源配置，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，完善公司治理結(jié)構(gòu)等。這是對我國資本市場功能作用的完整的論述，也是對我國資本市場改革發(fā)展提出的重要任務(wù)目標(biāo)。資本市場的基本功能大家都知道，我在這兒不再贅述了，我只點(diǎn)一下，它的基本功能，第一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能；第二是優(yōu)化資源配置的功能；第三是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能；第四是促進(jìn)建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度的功能；第五是為投資者提供增加財(cái)富機(jī)會(huì)的功能。完善的市場功能是資本市場得以健康運(yùn)行的基本條件。我國資本市場在建立之初，由于種種原因，一些政策和制度過度注重市場的籌資功能，而忽視完善和全面發(fā)揮資本市場本應(yīng)有的功能。同時(shí)由于股權(quán)分置等市場建設(shè)之初形成的基本制度缺陷，也影響了市場功能的發(fā)揮，比如說股權(quán)分置影響市場的定價(jià)機(jī)制。再有就是在股權(quán)分置的情況下，兩類股東的利益分化，弱化了股東對上市公司的監(jiān)管、監(jiān)督。股權(quán)分置還使上市公司無法利用市場實(shí)現(xiàn)兼并重組、優(yōu)化資源配置，所以說股權(quán)分置是我國資本市場的一個(gè)基本的制度性缺陷。隨著市場不斷發(fā)展和市場化程度不斷加深，已經(jīng)成為影響市場基本功能的重要制度障礙，從這個(gè)意義上講，股權(quán)分置改革是完善我國資本市場功能的重大改革，完善市場功能在實(shí)質(zhì)上就是要恢復(fù)市場應(yīng)有的作用，這是“十五”期間資本市場改革和發(fā)展的重要內(nèi)容目標(biāo)。資本市場基本功能的發(fā)揮，可以使國家宏觀調(diào)控更為靈活和有效，促進(jìn)企業(yè)提高經(jīng)營水平和增強(qiáng)競爭力，為廣大投資者提供增加財(cái)富的機(jī)會(huì)，完善資本市場的基本功能，要通過基礎(chǔ)制度的建設(shè)，強(qiáng)化市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制，從根本上改變上市公司重融資、輕改制和重投資、輕回報(bào)的現(xiàn)象，使資本市場真正成為一個(gè)對融資者和投資者都具有吸引力的功能完善的市場。

　　第三，要標(biāo)本兼治，繼續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，完善的市場功能是靠基礎(chǔ)性制度來保障和實(shí)現(xiàn)的，要在積極穩(wěn)妥的解決股權(quán)分置問題的同時(shí)，加強(qiáng)市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，解決市場的深層次矛盾和結(jié)構(gòu)性問題，形成市場穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ)。我國資本市場建立十幾年來，在法律法規(guī)以及各方面的基本制度建設(shè)上，借鑒成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，取得了長足的進(jìn)展，同時(shí)在市場的不斷發(fā)展中，也不斷顯露出基本制度建設(shè)的不足，不斷加強(qiáng)市場基本制度建設(shè)，是保證我國資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的根本大計(jì)。在基本制度建設(shè)方面，我想點(diǎn)一點(diǎn)題，有這幾個(gè)方面的基本制度要建設(shè)：第一，要完善資本市場相關(guān)法律體系，建立對投資者提供直接保護(hù)的基本制度。第二，要繼續(xù)推行發(fā)行制度的市場化改革。第三，要完善上市公司規(guī)范運(yùn)作的基礎(chǔ)性制度。第四，要完善證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作的基礎(chǔ)性制度。第五，要發(fā)展多元化機(jī)構(gòu)投資力量，拓寬合規(guī)資金入市的渠道。這是第三方面的工作。

　　第四，要積極推進(jìn)市場創(chuàng)新，增加我國資本市場的廣度和深度，提高資本市場的效率。目前，從整體上看，我國金融體系的效率比較低，一方面居民個(gè)人和企業(yè)有大量的閑置資金，缺少安全高效的投資渠道。另一方面，很多經(jīng)濟(jì)實(shí)體又缺少資金支持，提高直接融資比例對提高我國金融資源的配備效率對化解不良資產(chǎn)過渡集中于商業(yè)銀行體系和風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義。要提高直接融資比重，在市場的改革發(fā)展中，就要積極鼓勵(lì)市場創(chuàng)新，一是建立多層次資本市場，要進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展主板市場，分布建設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場，完善代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，適時(shí)建立新的交易平臺，和創(chuàng)新交易方式，改革企業(yè)債券發(fā)行管理制度，推進(jìn)統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場建設(shè)，擴(kuò)大企業(yè)債務(wù)市場的規(guī)模，逐步形成由主板市場、產(chǎn)權(quán)市場在內(nèi)的結(jié)構(gòu)健全，適應(yīng)多種投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求的資本市場體系，理順各種市場的制度安排和功能定位。第二要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)品，開發(fā)不同機(jī)構(gòu)投資者的投資產(chǎn)品，要積極開發(fā)固定收益類產(chǎn)品，擴(kuò)大固定收益類產(chǎn)品的比重，要開發(fā)適應(yīng)不同類型機(jī)構(gòu)投資者的投資產(chǎn)品，要繼續(xù)發(fā)展不同類型的基金，要積極研究穩(wěn)妥發(fā)展股票期貨。三是要不斷完善市場交易結(jié)算系統(tǒng)，為市場提供安全、高效、適用的交易結(jié)算服務(wù)。

　　各位來賓，當(dāng)前我國資本市場正在經(jīng)歷著重大的變革，我們堅(jiān)信在黨中央和國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，堅(jiān)持以科學(xué)的發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)資本市場的改革和發(fā)展的全局，在改革中創(chuàng)新，在創(chuàng)新中發(fā)展，中國的資本市場必將迎來一個(gè)更加美好的明天。

　　謝謝大家！

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