余永定：2006年世界經濟形勢與中國的貨幣政策

　　2005年12月12日，《財經》雜志2006年會在北京舉行，主題為“預測與戰略”。新浪網提供獨家門戶網絡支持。以下為中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長余永定在中國及世界宏觀經濟預測分論壇上的演講實錄。

    李劍閣：下面我們請中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長余永定先生演講。他將針對中國貨幣政策的分析和對全球的影響發表講演。余永定先生獲得過牛

津大學的博士學位，目前是中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長，還擔任中國世界經濟協會的會長。

　　余永定：2006年世界經濟形勢與中國的貨幣政策

　　由于時間的關系，我大概用五分鐘的時間把稿子念完。在這里向翻譯和外國來賓表示歉意。我演講的題目是：“2006年世界經濟形勢與中國的貨幣政策”——我把題目改一下，因為我覺得中國的貨幣政策還不足以強大到能夠影響世界經濟的程度。

　　2005年初，著名的經濟學家馬丁·沃爾夫提出了全球經濟的六大風險：石油價格風險、美元風險、日本和歐洲經濟的風險、房地產泡沫風險、

　　下面，我就這六點風險簡單談一下自己的看法。

　　第一，石油價格問題。在今年6月，石油價格一度沖破60美元一桶，創出新高。目前，石油價格已經回落。我自己認為，2006年從需求壓力方面來講，石油價格應該不會有更大的提升了。但是，由于富余的產能有限，任何一種人們沒有預料到的沖擊，都會使目前脆弱的平衡受到破壞。我覺得我們對中東政治應該予以高度的關注。目前，我們已經聽到伊朗總統在談論以色列，而以色列也在談論伊朗。如果一旦發生政治沖突和軍事沖突，中東石油的供應就會受到很大的影響。當然，對許多發達國家來說，石油價格再度上漲對他們的經濟增長影響可能不太大。但是，對于中國這樣一個高度依賴能源的國家來說，沖擊將是非常巨大的。

　　第二，美元問題。2002年5月以后，就出現了所謂的美元戰略性貶值。美元的走勢，主要取決于美元資產回報率和美國經常項目逆差所導致的美國債務不斷攀升所帶來的風險之間的對比關系。從2005年以來，人們開始一直預言，美元將會不斷繼續下跌。但是，在2005年，美元不但沒有隨著貿易順差貶值，相反對日元和歐元都出現升值。很大程度上，這是因為亞洲中央銀行大量購進美元。在最近一段時間里，由于美國經濟形勢良好，美國資產對私人投資者仍然有相當的吸引力，所以私人投資者仍然回流美國。盡管一段時間內，美元會下降(除非出現某種奇跡)，只要美國的雙赤字得不到扭轉，美元的總趨勢是繼續走軟。許多經濟學家，特別是美國經濟學家仍然認為，美元在2006年大幅度貶值的可能性是不能排除的。

　　第三，日本和歐洲經濟。我對日本經濟是相當有信心的。我在1995年開始研究日本經濟，在1998年以后開始年年預言日本經濟將會復蘇，一直都沒有復蘇，令人非常失望。但是，我覺得現在終于看到了曙光。我相信，日本經濟在2006年應該能夠保持一個比較好的勢頭。歐洲經濟主要是德國經濟，我相信在2006年依然能夠保持一個比較好的勢頭。但是，在2005年，德國經濟的增長在很大程度上是靠外需推動的，所以德國經濟的恢復對于世界經濟、對于歐洲經濟的增長到底能夠發揮什么作用，還是一個值得考慮的問題。

　　第四，關于房地產泡沫崩潰的風險。由于缺乏其他的投資渠道，全世界范圍內都出現了嚴重的房地產泡沫，衡量

　　第五，中國經濟增長的勢頭。在2005年初，許多經濟學家都預言中國經濟在2005年有大幅度下降。事實證明他們的預言是完全錯誤的。我對于中國經濟增長的信心是非常充分的，我敢在這里打個賭：2006年中國經濟的增長速度依然可以保持在9%左右。

　　第六，貿易摩擦問題。馬丁·沃爾夫曾經預言，2005年貿易摩擦將加劇。我認為他的預言基本正確的。另外，我們也應該看到，世界貿易的增長并沒有因為這種貿易摩擦而受到很大的影響。但是，我認為，在2006年，除去國際收支狀況得不到改善，如果由于貿易相關的失業增加，美國國會必將加大對美國行政當局的壓力，美國政府必將采取某些更為嚴厲的保護主義措施，因而，國際貿易摩擦在2006年將會進一步增加。

　　總之，對2006年世界經濟的前景，我的基本看法是，一般來講，2006年全球經濟將能保持一個良好的勢頭；全球經濟的不平衡并不會得到糾正；由于美國資本市場和美元的特殊地位，盡管美國的雙赤字依然非常嚴重，在2005年由于出現了回流，所以世界經濟依然得到了一種平衡，但是這種平衡是一種不平衡中的平衡，是在刀刃上的平衡，是不穩定的平衡，對此我們應該充分的重視。

　　2006年世界經濟面臨兩大威脅是，美國房地產泡沫破滅和由于軍事和政治沖突引起的石油危機。美聯儲降息后，美元將大幅貶值，美元大幅度貶值將使中國高度依賴外需的東亞國家受到極大沖擊，有著巨大

　　但是，我要強調的是，我說的僅僅是一種可能性，而且是概率不高的可能性。我們所希望看到的是，美國政府逐漸削減財政赤字，美聯儲逐步緩慢提升利息率，通過減緩財富的增長路線，通過使美國的資產價格減緩，甚至下降來降低居民消費增長速度，降低企業的投資增長速度，從而使全球的不平衡得到逐步的糾正，而又不知對全世界經濟造成沖擊。

　　但是，這樣的前景我們也不能抱以太高的期望，美國也有這樣的可能性：房地產泡沫突然破滅，可能突然停止升息。在這樣一種情況下，美國經濟可能不會出現大的振動，但是中國和亞洲國家依然會受到相當的沖擊。

　　這是國際經濟形勢。

　　對于中國的國內經濟形勢，特別是貨幣政策，我簡單講幾句話。今年前三個季度，經濟形勢運行良好，在經過兩年的宏觀調控之后，國內需求出現走軟，它的具體表現：第一，進出口增長對經濟增長的貢獻增加，而且增加的非常大。第二，各類物價指數持續下跌。第三，企業的利潤總額增長速度下降。另一方面，我們也應該看到經濟中的結構性問題依然嚴重，固定資產投資增長速度時有反彈，國際石油價格對物價影響進一步體現，房地產投資增長速度回落。所有這些因素提醒我們，對物價回升的可能性抱有警惕。

　　在這樣一種情況下，中國應該繼續保持一種比較穩定的貨幣政策，貨幣政策的基本方向不應該變。我自己認為，目前銀行系統的流動性已經十分充分，在這樣一種情況下，中央銀行推出了一系列的新的政策去緊縮流動性是完全正確的。

　　由于時間關系，有三分之一到一半的內容我不能講了，到此結束，謝謝！

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