中小板指數迷霧中回歸

http://whmsebhyy.com 2005年12月08日 09:07 中國經濟時報

　　■本報記者唐瑋

　　從１２月１日開始發布以來，中小板指數的波動吸引了眾多眼球：１日至６日連續暴跌，收報于１３３３．１６點，跌幅達到７．３５％；７日峰回路轉，大幅上揚，收報１３４３．７１點。加上市場預期“Ｔ＋０”制度的懸念，中小企業板再次放大成為市場關注的焦點。

　　指數波動體現價值回歸

　　華夏證券研究所副所長董晨在接受中國經濟時報記者采訪時指出，對此波動無需過分憂慮，股改期間的出色表現使得中小板估值過高造成短期下跌，長遠發展必然逐漸走高。“中小板股改水平較好，平均對價水平達到１０送３．３８股。故對其的預期特別樂觀，在股改全部完成后，由于本身回歸出現下跌是正常現象。跌勢不會是長期現象，盤子小使得估值與控股權變更較為容易，易于對其價值作出合理判斷，今日的上漲便是很好的證明。”

　　中小板是股改期間漲幅最大的板塊之一，按照深交所提供的模擬歷史數據來看，從６月７日中小板指數試運行到１１月３０日，最高漲幅已達到了４３．９％，而同期上證綜合指數累積漲幅為６．６３％，深證綜合指數累積漲幅為４．２５％。

　　中小板指數的推出也被很多投資人認為是中小板擴容的開始，近日舉行的第四屆中小企業融資論壇上，多位高層都敦促拓寬高新技術企業的融資渠道。

　　針對擔憂擴容影響中小板指數走勢的觀點，北京證券策略分析師張九輝在接受采訪時指出，“一擴容股市即下跌的看法需要商榷。證券市場正處于由不流通到全流通的改革期間，新政策也將依次推出，會導致資金入市不是很明確，這樣

新股發行就被當作是供求關系籌碼變動的一個因素，供應增加，若需求維持不變價格即下跌，長遠分析影響并不大。”

　　新疆證券高級分析師張海在接受

中國經濟時報記者采訪時指出，中小板市場容量如此之小，屬于完全由資金推動型，必然隨著價值的回歸走向正常水平。

　　中小板推Ｔ＋０需視權證的表演

　　深交所總經理張育軍近期的一句話激起了市場千層浪：“深交所可能會在一兩個領域推出Ｔ＋０，這主要是看哪些板塊流動性比較弱。”

　　董晨認為，Ｔ＋０雖已箭在弦上，但推出與否與權證的表現大有關系。“從證監會獲知，Ｔ＋０制度的推行大有幾率，只是具體在哪個板塊還未知。如今權證的瘋狂表演，著實令人擔心，將來實行Ｔ＋０制度是否也會如此。但Ｔ＋０最終還是會推出，這是增加交易活躍度、增強市場的流通性的必要手段，但其投機的副作用不得不引起重視。”

　　董晨說：“從價值投資的角度分析，價值較高的股票基本由基金掌握，不愿追隨基金的社會資金成功地把寶鋼炒作了之后，其他的權證自然而然的水漲船高，有了投機空間。隨著權證逐漸靠近到期日，定會朝著其價值理性回歸，而被打活的資金，最終會回到Ａ股市場。我認為，這是Ｔ＋０的一個積極意義，得知還有大量的社會資金愿意投資資本市場，也是證監會發現的一個積極的信號。”

　　張九輝指出，新《證券法》使得實行差異化的交易制度成為了可能，對部分板塊實行Ｔ＋０制度，是增加資金的吸引力與增強流動性的必然選擇。他說：“深圳市場的主板不再發行股票，只有中小企業板挑梁，按照目前的情況，要增加資金的吸引力增加流動性，改變交易的制度是上佳之策。而且，權證已經從亢奮狀態轉變為平靜了，此前如何演繹都算不上瘋狂，到期日臨近必然走向回歸。”

　　指數衍生品是否會推出？

　　如同上證５０指數推出后出現上證５０ＥＴＦ一樣，跟蹤中小板指數波動的指數型金融衍生產品是否會快速推出？

　　張九輝認為，圍繞著中小板指數開展的諸如ＥＴＦ基金、期貨、期權等指數型金融衍生產品將逐步研究和推出，但目前條件未成熟。他分析說，“中小板指數作為一個向市場反映中小企業板股票價格總體走勢的客觀標尺，相應的指數型金融衍生產品的推出將使其具有交易功能。但是目前整個市值太小，據統計，中小板股票合計流通市值近１８３億元，總市值４９３億元，分別占深圳主板市場的５．４７％和５．６２％。誰愿意限制在這么小的投資范圍之內呢？”

　　張海指出，相對于現有的普通基金規模而言，中小板的整體規模實在太小，所以擴容是其面臨的當務之急，這是中小板要長遠發展的重要條件。從操作層面來看，中小板指數的推出為投資者提供更加量化的判斷標準。從基本面來看，中小板指數并不能從根本上改變板塊的內在投資價值。而中小板指數積極意義的體現首先取決于中小板能否區別于主板。

　　董晨則樂觀地預期：“中小板的規模肯定會擴大，以全流通形式登上中小板也將越來越多。”而據深交所調查，全國達到或基本達到中小企業板上市條件的已輔導企業和后備企業共有３３２８家。

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