商業股點燃冬天里一把火

http://whmsebhyy.com 2005年12月07日 03:00 新聞晨報

　　數月前，股改剛開始時市場就預測，擁有大量黃金地塊商業地產的上市公司有可能成為被收購對象，當時呼聲最高的是新世界和益民百貨。果不其然，臨近年底，商業股收購便起了蓬頭。近日，銀泰系舉牌百大集團、江蘇地華再次舉牌南京中商，吸引了冷寂股市中眾多目光，雖說不是市場預測中的熱門公司，但也使預言得到了一定印證。舉牌方意圖何在？商業股價值又何在？

　　———編者

　　銀泰系收百大集團

　　進可攻退可守

　　□賀宛男

　　沈國軍控制的銀泰百貨收購百大集團，鋒頭甚至蓋過了本周公布的第十二批股改公司。此案之所以值得關注，就是因為資本高手沈國軍借股改之機，創造了一種“進可攻、退可守”的模式。

　　銀泰百貨目前通過二級市場買進4.69％，通過法人股協議受讓4.07％，合計持有百大集團8.76％的股權。雖然離第一大股東杭州國資的持股比例29.93％尚有很大一段距離，但隨著股改后大股東持股比例下降、流通股比例上升，差距會有所縮小。

　　所謂“進可攻”，是指銀泰若繼續增持，不排除有問鼎控股股東的希望。所謂“退可守”，則是指股改后流通股成本將下降，縱使做不了大股東也不吃虧。按其二級市場買進價4.22-5.41元的中間價4.80元計算，如果股改對價為10送2股，買進成本即降至4元。當然，其收購的4.07％的法人股也要支付對價，但與第一大股東相比，付出去的要少得多。更何況，作為持股4.69％的第一大流通股股東，對公司的股改方案又擁有很大的話語權。

　　銀泰系收購百大集團之所以能有如此功效，同百大集團的股權結構有很大關系。百大集團的股權結構有三個特點：一是控股股東持股比例相對較低。杭州國資29.93％的持股比例在實施股改后還會下降，屆時，收購者持股不用達到30％，即無需要約收購就有望取而代之。二是小法人股東眾多。百大集團有60戶非流通股股東，他們都需支付股改對價，現在以平均3.04元的價格出讓，相對每股凈資產2.59元已有17％的溢價，何樂而不為？銀泰對法人股和流通股一起收購，自然大大降低了收購成本。三是流通股比例高。百大集團現有流通股13534萬股，占總股本的50.18％，遠比大股東的持股比例高，銀泰通過二級市場收購也能達到控股的目的。另外，百大集團擁有杭州中心地段的大量商業地產，資產價值被低估。10月份銀泰啟動收購時該股股價才4元出頭，自然成了獵物。

　　百大集團昨報收于5.37元。

　　江蘇地華舉牌中商

　　個中原因難解

　　□晨報記者曹西京

　　成為南京中商第一大股東之后，“江蘇首富”祝義才控股的江蘇地華仍繼續增持南京中商。昨天公司再次公告，江蘇地華房地產發展有限公司通過二級市場已購入南京中商流通股3629.63萬股（占總股本的25.29%）。這比上一次（9月29日）披露的持股數增加了152.03萬股。至此，江蘇地華比南京中商二股東南京市國有資產經營(控股)有限公司持股（23.07%）高出2.22個百分點。

　　昨天，江蘇地華對外聯系人稱公司高管都去開月度會議去了，對記者提問一概表示不清楚。而南京中商證券事務代表官國寶表示，江蘇地華在收購報告書中提出“繼續增持南京中商股份，包括在二級市場收購流通股和協議轉讓非流通股，始終保持南京中商的第一大股東地位”，因此日前再次增持。該公司與上市公司并沒有接觸，即使在成為第一大股東后也沒有向公司派出管理人員，沒有參與公司經營管理，因此不了解其舉牌動機。

　　從去年11月首次舉牌南京中商，短短一年間，江蘇地華經過了十多次增持，今年2月成為南京中商第一大股東。今年9月其再次增持151萬余股流通股，12月又增持152多萬股。

　　業內人士認為，江蘇地華在成為南京中商大股東后繼續增持，可能是想拉開與第二大股東的持股比例差距。如果南京中商股改方案為送股，江蘇地華持股數將直接增加。從產業看，江蘇地產及其實際控制人祝義才的主業與南京中商不同，由于收購和被收購方都不愿透露收購原因，外界很難猜測其步步增持是投機還是投資。但隨著持股數增加，祝義才對于南京中商的控制權將增大。據悉，南京中商明年3月將進入股改程序，屆時江蘇地華的話語權將舉足輕重。

　　也有市場分析人士表示，江蘇地華頻頻舉牌，也許是因為在舉牌前已通過其他賬戶購入了相當數量的

股票，現在不過是通過對倒將股份集中，因為12月份的三個交易日中，南京中商全部成交量為250.57萬股，其中江蘇地華購進了152萬余股，占了60.6%，但其股價相對平穩，這就是賬戶間的對倒表現。該股股價目前基本合理，普通投資者參與意義不大。

　　南京中商昨報收于7.90元。

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