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“正股+認(rèn)沽”可有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
本報(bào)訊（記者吳敏）今日，武鋼權(quán)證在上交所上市，這是自寶鋼權(quán)證之后的第二只權(quán)證產(chǎn)品，其中的認(rèn)沽權(quán)證也是首次現(xiàn)市。與此前的寶鋼權(quán)證相比，此次認(rèn)沽權(quán)證的出現(xiàn)使得低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者也可以在權(quán)證市場上“小試牛刀”了。
“正股+認(rèn)沽”可避險(xiǎn)
國信證券金融工程首席分析師葛新元認(rèn)為，權(quán)證適合風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者進(jìn)行投資，其高波動(dòng)性和“T+0”的杠桿效應(yīng)都不是低風(fēng)險(xiǎn)投資者所能接受的。如果采取“正股+認(rèn)沽權(quán)證”的方式，則可獲得較穩(wěn)定的無風(fēng)險(xiǎn)收益。
所謂認(rèn)沽權(quán)證就是在行權(quán)的日期，權(quán)證持有者可以按照約定的價(jià)格賣出相應(yīng)股票的一種期權(quán)。據(jù)了解，持有認(rèn)沽權(quán)證并買入股票和持有認(rèn)購權(quán)證并賣空股票是兩個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)組合。但在目前無賣空機(jī)制的情況下，用后者來構(gòu)造無風(fēng)險(xiǎn)組合是不可行的。武鋼認(rèn)沽權(quán)證則有可能成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)構(gòu)造無風(fēng)險(xiǎn)組合的工具。
天相投資金融創(chuàng)新部分析師范向鵬認(rèn)為，綜合來看，高風(fēng)險(xiǎn)投資者可以多關(guān)注認(rèn)購權(quán)證，低風(fēng)險(xiǎn)投資者則可以多關(guān)注認(rèn)沽權(quán)證。
認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格決定套利空間
此次武鋼認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證的總發(fā)行份額為4.74億份，其中認(rèn)購權(quán)證行權(quán)價(jià)格為2.90元，認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)價(jià)格為3.13元。葛新元指出，如果按照40%的隱含波動(dòng)率計(jì)算，武鋼認(rèn)購權(quán)證的理論價(jià)格為0.17元，認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格為0.68元。
如投資者在股改前持有武鋼股份股票，每持有1股將在股改后獲得1.25份正股、0.25份認(rèn)沽權(quán)證和0.25份認(rèn)購權(quán)證。如按復(fù)盤后不同股價(jià)對(duì)應(yīng)的權(quán)證價(jià)格計(jì)算，在30%的隱含波動(dòng)率情況下，2.60元將是投資者盈虧的平衡點(diǎn)。高于2.60元投資者將從此次股改過程中獲利。但實(shí)際的隱含波動(dòng)率一般高于30%，故盈虧平衡點(diǎn)很可能低于2.60元。
而對(duì)于股改前未持有武鋼股份股票的投資者，葛新元認(rèn)為，要用正股和認(rèn)沽權(quán)證作無風(fēng)險(xiǎn)套利組合，還要看認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格。如果認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格遠(yuǎn)高于0.7元左右的理論價(jià)格區(qū)間，那么套利組合也就無利可圖了。
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