中小板邁入全流通時代

　　上海證券報 記者 殷占武

　　昨天下午，最后一家參與股改的中小板公司黔源電力股東會高票通過了其股改方案。至此，一個全流通的中小企業板在中國證券市場如期而至。

　　中小板率先完成股改，突破了股權分置這一制約資本市場穩定健康發展的基礎性制

度障礙，成為我國證券市場歷史上第一個與國際市場接軌的“全流通板塊”，為建立多層次資本市場體系、促進資本市場健康穩定發展奠定了堅實的基礎。

　　整體股改取得階段性成果

　　中小板率先完成股改是整體股改全面推進過程中取得的階段性成果。

　　綜觀整個中小板股改，從試點和全面推進歷經兩個階段。從6月20日試點開始至11月22日，50家公司股改方案全部順利通過，共歷時156天。其中43家公司已復牌交易，7家正辦理有關部門批復。

　　股改方案簡捷明了是中小板公司股改的一個顯著特點。送股是50家公司利益對價安排主要采用方式，其中47家采用單純送股方式。統計顯示，50家公司平均對價水平為10送3.386股，其中46家在10送3股以上，占公司總數的92%；對價水平最高的為10送4.5股，有4家；最低為10送2.5股，有3家，而對價水平低于10送3股的公司以績優股居多。按非流通股本支付對價計算，50家公司平均對價水平為每10股非流通股送1.53股。

　　為提高公司質量和保護流通股東權益，50家公司普遍做出了相應的承諾事項，其中包括延長禁售期(34家)、最低減持價(29家)、利潤分配方案(15家)、增加爬行減持時間與比例(6家)、增持計劃(5家)、股份追送(4家)等。

　　中小板充分發揮了在整體股權分置改革工作中的急先鋒作用，體現了速度快、質量高、效果好的優勢和特點，為股權分置改革全面推進起到了示范、引導作用，發揮了中小板應有的作用。

　　流通股東積極參與中小板股改工作，累計超過5.7萬名流通股東參加相關股東會議并進行投票。50家公司股改方案全部通過，總投票率為81.6%，總贊成率為98.04%，流通股東投票率為41.46%，流通股東贊成率為86.59%。

　　股改后，中小板公司的股本結構得到較大程度的改善。增加了市場的流通股數和流通市值，流通股東與非流通股東的價值得到充分體現。統計顯示，其中總流通市值由5月9日的116.14億元增加到11月18日的180.64億元，平均股價由10.47元到復權后11.4元。

　　中小板股改形成多贏局面，為廣大投資者帶來了較大的溢價收益，溢價收益為64.50億元。公司價值得到體現，形象提高。機構持股比例從5月9日的20.45%增加到11月17日的24.83%。

　　股改模式具有借鑒意義

　　中小板順利完成股改，對于促進滬、深兩市的整個股改工作具有一定的借鑒意義。

　　中小板股改工作按照“統一組織、分散決策”的總體思路順利推進。在試點前期，尚福林主席親臨深交所部署中小板股改工作，做出了中小板要加快股權分置改革的重要指示。深交所理事長陳東征、總經理張育軍等親自帶隊分赴各地，動員公司積極參與股改工作，充分調動了各公司的熱情和積極性。

　　優化方案、合理對價是成功的基礎。深交所要求中小板公司充分與流通股東協調溝通，積極引導公司不斷優化股改方案，使得中小板股改保持了合理的對價水平。從而使市場對股改工作形成了穩定向上的市場預期，形成了中小板股改的多贏局面。統計顯示，中小板公司平均對價水平為10送3.386股，比調整前提高了0.3股，上漲達9.72%。有44家公司優化了股改方案，其中31家提高了對價水平，34家新增了承諾事項。中小板公司公平合理的對價方案得到市場的一致好評，相當于10送3股的對價水平已成為市場公認的對價標準和基礎，體現了保護流通股東利益的原則，得到了流通股東的支持和理解。

　　精心準備、認真審核是成功的保障。為確保股改全面推進階段積極穩妥進行，深交所深入細致地開展了各項準備工作。召開全所股改動員大會和業務培訓，統一認識水平、提高業務能力；成立股改領導小組和辦公室，提供組織保證；研究制訂中小板全面啟動實施方案、緊急事項解決預案、業務流程、審核操作手冊等，確保股改業務工作順利進行；調整現有業務系統，修改網絡投票統計規則；制訂后勤保障、重點時段維護市場穩定、突發事件應急預案等措施，為股改工作提供后勤保障。同時，組織專業人員對中小板股改方案從文件齊備性，方案的合法合規性，對價設計的合理性、技術可行性和市場風險排查等方面進行了認真、嚴格的集中審核，確保中小板股改方案符合政策要求、維護投資者權益。

　　加強指導、協調，對股改信息披露從嚴監管是成功的法寶。深交所加大中小板股改的引導、溝通、協調、服務力度，做了大量的具體工作。注意引導公司不斷優化股改方案，保護流通股東權益，讓利于流通股東；針對各公司股改中存在問題的難易程度，采用了責任到人、分級負責、約見談話、地方證監局協助溝通、電話問詢等溝通方式，及時跟蹤、掌握問題進展和解決情況；設置中小板股權分置改革專網；加強與有關部門協商溝通，確保中小板股改進程順利進行；加強股改信息披露從嚴監管，以保護中小投資者權益為中心對信息披露文件嚴格審核，開展專項市場監控，嚴防內幕交易、股價操縱等違規行為。

　　創新是全流通時代主題

　　創新無疑是中小板全流通時代的主題。

　　深交所有關部門在接受記者采訪時表示，在全流通環境下，中小板將大力推進制度創新，為全面貫徹落實我國自主創新戰略、吸引廣大具有自主創新能力的科技型企業和中小企業進入

　　創新是中小板的題中應有之意。在中小板設計推出時，有關方面就提出“四個獨立”的原則。時至今日，有關人士認為，要想保持其獨立性，不外乎要做好兩件事:抓緊形成規模，使之真正成為培養廣大中小型成長企業的搖籃；加快在發行上市、交易監管、信息披露、新產品開發等多方面區別于現有主板的大膽創新。

　　作為先遣部隊，后股權分置時代的中小板面臨著一個被市場普遍關心的問題------實行股改以來的第一只新股可否在中小板先行先試。事實上，股改的目的就是解決長期以來困擾股市的制度性缺陷，最終恢復市場的基本功能。對此，擇機發行新股是不容回避的話題。客觀而言，在中小板全流通后，管理層手里無形中多了一張牌，何時出牌，怎么出牌要看股改的進程和市場的狀態。這顯然是一個不變中的變量因素，因此，簡單預測和斷言何時

　　應該說，中小板率先全流通適逢資本市場完成重大變革的前夜。兩法修改出臺，境外機構對中國內地市場進一步看好。所有偏好的政策趨向正在對市場的運行發揮著影響。

　　盡管整個股改的進程還有一些不確定的因素，但是有一點是可以確定的，在全流通環境下，中小板將充分發揮市場功能，加快創新步伐，大力推動制度創新，為實現我國自主創新戰略、建立適合我國國情的多層次資本市場做出貢獻。